【宏观】回补疫情期间缺口后进出口趋于稳定|疫情_新浪财经

摘要：综合来看，7月进出口受到低基数影响同比增速均加快，但边际增长已经放慢。加工装配和电子制造行业疫情后加速进口补库存行动结束，进口因此回落；多数大宗商品进口量维持低位同时价格下跌，也是拖累进口金额的因素，并反映内需尚不稳定。出口情况和进口类似，回补前期缺失出口后表现趋弱。从净值来看，一般贸易回落更明显，但来进料加工装配贸易仍上升，或反映工业中间品需求暂时持稳。进口相对表现更弱，令出口超过进口的程度增加，并推动贸易顺差继续上升。疫情前后进出口波动经历三个阶段，一是疫情以及防疫封控对产出和贸易以及供应链带来限制，二是疫情影响下降、封控措施解除、供应链恢复，企业贸易活动加速，并回补前期缺口，三是进出口加速回补缺口结束，贸易重回内生逻辑。目前已经处于第三阶段中，后期尤其出口或将趋于稳定，回归海外经济基本面影响。原材料进口则需要关注内需改善的速度。人民币汇率维持弱势也有助于出口持稳。但在美联储货币紧缩、海外经济滞胀转向衰退风险上升，供给侧持续冲击下，外需仍存一定风险，出口增速仍有可能重回下行通道。外需对经济影响转向中性，甚至不排除拖累经济。

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数据显示，中国7月出口金额3329.60亿美元，同比增长18.00%，强于预期的14.1%，与前值17.9%差异不大；进口金额为2317.00亿美元，同比增速为2.30%，弱于预期的4%，但比前值1%增速略有加快。出口继续超过进口，贸易差额进一步上升至1012.6亿美元，再度刷新单月贸易差额的历史最高记录。

总体上看，7月美元计价出口金额虽有小幅上升，但边际变动弱于季节性，且去年同期基数走弱抬升同比增速，剔除基数作用后7月同比增速下修至13.92%，弱于前月表现。进口金额边际变动也明显弱于季节性，但去年同期基数走低更明显，剔除基数作用后7月进口同比增速下修至1.88%，也弱于前月表现。进口相对表现更弱，令出口超过进口的程度增加，并推动贸易顺差继续上升。从边际表现上看，此前得益于物流、供应链恢复以及产出端恢复正常的疫情后出口增长液已经结束，出口量回归正常水平后，进一步上行的动能被削弱，同比增速基本持稳，该表现符合预期。而进口金额表现更弱，除受到大宗商品等原材料价格回落影响之外，也反映目前内需尚不稳定，有待进一步修复的现状。

具体来看7月进口方面。分贸易方式看，一般贸易同比增速扩大，海关监管和保税区贸易增速放慢，而来进料加工装配贸易降幅明显扩大。边际上看，三者均弱于季节性，且来进料加工装配贸易更是显著弱于季节性表现。工业原材料进口量方面，大豆、原油、初级塑料进口同比增速均为负增长，铁矿石进口量同比增速转正，铜进口量同比增速放慢。边际上看，大豆、铁矿石进口量略弱于季节性，原油和初级塑料基本符合季节性，铜进口量明显弱于季节性。工业中间品和制成品方面，高新技术产品和机电产品、电子设备、电子元件、集成电路、汽车相关进口金额同比增速均为负增长。边际上看，上述产品中出电子设备和汽车相关进口金额符合季节性之外，其他分项进口金额均明显弱于季节性。情况表明，前期加工装配和电子制造等全球协作行业企业，疫情后加速补库存的行为暂时结束，重新回归内生增长。此外，多数大宗商品进口量维持低位，且价格下跌也是导致进口金额减小的重要因素。

出口分项方面。分贸易方式看，一般贸易同比增速略有加快，来进料加工贸易同比小幅下降，海关监管和保税区贸易同比增速降幅明显。边际上看，主要是一般贸易、海关监管和保税区贸易弱于季节性。分产品看，6大劳动密集型产品出口增速略有加快，高新技术和机电产品增速分别加快和减慢。边际上看，高新技术产品弱于季节性，劳动密集型产品和机电产品符合季节性。此外，电子设备、电子元件、集成电路均弱于季节性，家用电器符合季节性，汽车相关出口则超过季节性。分国家来看，对主要发达国家出口增速基本不变，新兴国家出口增速显著上升，对AXJ国家出口增速则出现回落。边际上看，对欧和对日出口超过季节性，对美、港出口弱于季节性，对东盟出口符合季节性。情况表明，和进口情况类似，回补前期产量和出口缺口后，出口表现也有所减弱。从净值角度来看，一般贸易出现回落，但来进料加工装配贸易出口净值仍在上升，或表明工业中间品外需暂时维持稳定。