摘 要
2021年聚酯产业链波动剧烈，一季度在原油和极端天气影响下走出了一波上涨趋势，二三季度处于盘整震荡趋势，三季度末在动力煤、原油和能耗双控的驱动下，短暂走出了历史新高的行情，四季度在新型病毒的影响下，原油价格大跌，市场对于整体需求较为悲观，成本塌陷，聚酯产业链价格集体回落。
展望2022年，PTA、MEG各有1000万的新增投产计划，聚酯端有700万的投产计划，上游计划增速为15%、50%，下游增速为10%，可见2022投产压力较大，上游累库预期较强。近端而言聚酯产业链基本上利润在下游和终端，上游有利润修复的空间，但是上方空间我们仍然认为比较有限。对于2022年行情期望值应该降低，聚酯市场的整体波动性将大幅弱于2021年，PTA预计加工费波动范围在200-500之间，投资者可以根据加工费精细化操作。MEG而言，国内供给端对于出口的挤出以及动力煤价格回归历史区间带来的做空机会。PF， 由于上游供给端的增量远大于聚酯端端扩产，终端需求端由于新型病毒的压制则较为悲观，明年基本面格局震荡偏空。
风险点：
1、疫情影响有限，全球需求恢复超预期
2、动力煤、原油价格走强
3、寒潮影响加剧，海外乙二醇装置大面积受影响
第1章 2021年聚酯行情回顾
1.1． PTA行情回顾
2021年1月份 PTA 价格涨幅较大，原油价格不断走高，春节后聚酯工厂补货需求提升，现货流通性偏紧下，基差逐渐走强 。虽然百宏投产，福化重启，但主流供应商回购，加之PTA 后期计划检修增加，惜售情绪增加，临近年底部分聚酯工厂促销放量，补货积极性提升 。2月份PTA 涨幅继续扩大， 一方面成本支撑明显，美国计划推动就1.9万亿美元的新冠病毒救助方案 ，以及美国原油库存下降，特别是美国得州的严寒天气中断了美国最大页岩区的石油供应，使得油价大幅上涨，另一方面聚酯产销尚可 ，部分锁量操作下买气维持，此外由于 PTA 加工费压缩，后期装置检修增加 PTA 供需改善预期，贸易商看涨下惜售情绪 ，因此在成本以及需求支撑下，2月 PTA 价格快速上涨。3月 PTA 现货价格 重心上涨，核心仍在于 成本 的 上涨 ，OPEC+ 继续执行减产 油价 快速 拉涨，创下 14 个月以来 新高。月初虹港石化二期 250万吨 PTA 顺利 投产 ，月中在加工费压力下恒力，逸盛，独山能源，桐昆等多套 PTA 装置宣布后期检修计划，聚酯工厂看涨预期下，递盘积极性提升， 现货基差上涨加工费小幅修复但幅度有限。4月PTA 现货价格宽幅上涨 ，4月原油震荡上涨，虽然OPEC+增产预期但需求恢复预期，原油震荡偏强，对 PTA 成本形成较强支撑，月中PTA 装置重启与停车并行， 聚酯高位运行下，延续去库状态，但整体买气偏弱仍限制了基差的走强。5月PTA 现货均价维持不变，美国疫苗接种率提升，欧美也计划向接种疫苗游客开放 ，支撑油价上涨，于此同时， PTA 部分装置重启时间延后，在供需去库下，PTA 期货价格高位维持，带动现货价格上涨。6 月 PTA 现货价格大幅上涨，成本端继续维持强势， 原油上涨至 2019 年以来新高。 月初由于逸盛220万吨 PTA 意外停车，乍浦宁波地区较其他主港强势， 下旬 ，主流供应商缩减7月合约供应，且新装置投产进度偏慢 ，产量兑现进度偏慢， 聚酯需求较月初回升，供需累库有限，支撑价格上涨 。
7月由于浙石化二期投产进度偏慢，且个别装置检修影响，供应偏紧下PXN价差较6月上涨，对于PTA成本形成支撑。同时7月独山能源，台化PTA装置先后进入检修，局部区域货源供应偏紧，贸易商惜售情绪下，基差拉升明显。7月下旬，受台风天气影响，市场担心后期供应问题，现货基差持续走强，加工费逐渐修复至800元/吨偏上水平，为2020年7月以来新高。7月末，虹港，福化装置降负/检修，中泰后期也有停车计划，看涨预期明显，但随着台风影响减弱，现货供应集中，市场基差有所松动，下游工厂采购积极性减弱，刚需补货为主。8月原油回出现回调，同时浙石化第三批原油配额下发，PX供应恢复，国内供应稳定，PXN适度压缩。但逸盛新材料PTA装置恢复不及预期，基差走强，乍浦/宁波地区货源偏紧，乍浦基差较其他主港偏高，8月中旬由于聚酯工厂效益压缩以及库存积累，部分工厂降负生产，个别工厂外售原料，且随着PTA装置陆续有重启，现货基差松动，PTA价格跟随成本端下探。8月下旬，聚酯减产落实，且逸盛新材料PTA装置恢复，货源紧张局面缓解，供应商9月合约供应减量有限，市场心态承压，买气不佳，基差松动，即使原油反弹，但PTA价格仍低位维持，加工费压缩至较低水平。9月份PTA供应小幅增加，基差继续走弱，下游聚酯市场降价促销，但终端纺织订单尚未下达，致使聚酯库存仍维持高位，整体市场心态略显疲态，市场多谨慎观望， 9月上旬部分券商系多头大幅多翻空，大量空头资金追入，盘面走势偏弱。月内PTA加工费下探至400元/吨以下水平，跌至年内低点。9月下旬随着动力煤暴涨和能耗双控影响，PTA出现显著反弹，加工费得到修复但是无奈醋酸出现暴涨，导致含醋酸加工费继续在低位徘徊。同时能耗开始影响下游需求，社会流转库存出现大涨，达到255万吨年内最高水平，PTA期货价格受到库存压制反弹力度有限。10 月 PTA现货价格冲高回落，本月原油价格上涨，在累库预期下PXN 价差最低下降至130 美元 吨 。 PTA 装置集中检修，且部分装置计划外停车，聚酯工厂补货需求带动下节后现货基差表现偏强 。聚酯工厂低负荷运行原料采购积极性偏弱，现货基差逐渐走弱 。PTA累库压力不减，不过由于随着基差逐渐接近期现无风险套利，贸易商出货 意愿一般，基差低位企稳。
1.2．乙二醇行情回顾
2021乙二醇的三件大事，第一件年初美国极端天气影响、暴风雪导致供电紧张，路面封锁，与乙二醇相关的乙烯、环氧乙烷装置纷纷宣布停车。第二件事，欧盟5月份对美国和沙特的乙二醇采取反倾销政策，欧洲乙二醇价格因此坚挺，同时也打开了中国欧盟乙二醇的套利窗口。第三件事，碳中和背景下，部分地区限电限产，导致部分乙二醇装置停车以及部分聚酯工厂降负或停车。
2021一季度，乙二醇属于震荡上行的趋势，主要驱动在于供给端，成本方面，1月份的OPEC会议上沙特承诺额外减产100万桶/日，原油价格上涨给予了乙二醇成本端支撑，加上疫情有所控制，各国出台经济刺激政策，市场预期全球经济恢复，与此同时，进口端，海外极端天气影响产量，港口事故导致长江航道不同，加上港口引水效率低下，导致进口不及预期，与成本驱动叠加，作用到乙二醇的上涨行情。2021二季度，乙二醇震荡回落，主要原因在于原油见顶回落，化工品的价格水分纷纷被挤出，逼空行情翻转为逼多行情，基差转弱。其次，二季度投产压力较大，油制装置卫星石化180万产能、浙石化80万产能预期在5-6月份投产，国内供给端预期增量较多。另外国外装置陆续重启提负，进口预期增加，所以总体供应预期增加。不过聚酯端强于预期，订单较好，乙二醇的累库预期一直没有兑现，所以二季度处于震荡的格局。2021三季度，依然属于底部震荡的行情，这一阶段市场在基本面供应端投产弱于预期，新增产能479万，然而有146万尚未稳定运行，实际产出一般，总体而言供需都在增加，需求端表现相对稳健，市场价格在4755至5300之间震荡。2021四季度，9月底能耗双限，10月份动力煤破2000，10月中发改委调控煤价，动力煤连续跌停，煤化工成本塌陷，开始转为下跌趋势。乙二醇四季度库存持续低位，一方面是由于限电供需双弱，一方面是乙二醇工艺全线亏损，开工率为年度最低，另一方面新装置无法投产，供给较弱，需求端，金九银十弱于往年，终端订单一般，在价格司指导煤炭价格、乙二醇新装置投产较多、聚酯需求差的预期下，市场形成恐慌，乙二醇最低跌至4883，油制、煤制成本都被击破，年末两个月处于震荡修复的行情。
1.3.1.PF行情回顾
2021年，短纤作为油化工的下游，今年价格主要跟随原料端走势，叠加今年一季度终端制造订单较好，宏观环境是预期需求恢复，加上疫情增强了我国的竞争力盘面上看，所以一季度的价格很强，盘面从6400-8578，创今年最大涨幅，现货价格反应较慢，因此会出现了期货跳涨反而基差走弱的现象。前半年短纤成品库存处于低位，权益库存一季度为负，由于市场看好后市需求，原料端，PTA、MEG原料价格不断上涨，驱动短纤价格持续走高，下游纱厂开始备货，成本抬升叠加供需良好，基差不断开始走强。节后回来，资金持续推涨，带动期现加工费跳涨，期货加工费一度上探至1500附近。然而绝对价格的高位使得下游纱厂开始观望，以消耗备货为主，基差出现回落。二季度短纤价格单边下行， 主要是原油见顶，短纤原料价格下跌，成本端支撑崩塌，宏观情绪转向，油化工价格高位回调。4月份左右，下游原料库存高企，金三银四需求迟迟未兑现，终端抵触高价，观望意愿较强，导致短纤产销持续低迷，终端负反馈，短纤工厂库存回升，而且，成本下降，短纤价格持续下行。月末，棉花事件对中国纺织业造成一定的负面冲击，短纤价格进一步下挫，加工费不断走低。
2021年第二三季度，短纤震荡偏弱运行，加工费持续走低。由于“新疆棉”事件的不断发酵，进一步影响涤棉纱出口，这部分对棉花影响不大，但对短纤来说，确是损失了接近1/4的需求，再叠加二三季度进入短纤传统淡季，纯涤纱走货情况一般，需求的疲软造成纱企谨慎观望心态较为浓厚，虽有阶段性补货需求出现，但难以形成持续采购动力，叠加原生与高强低伸仿大化的价差处于相对高位，再生在部分领域存在的反替代性，因此短纤价格只能随着上游原料价格波动，加工费不断走低。
2021四季度，短纤跟随原料大幅下跌，第一波是跟随动力煤，动力煤跌停带崩煤化工，乙二醇暴跌，整体商品情绪悲观，第二波是由于新型病毒导致原油大跌，PTA跟跌，成本塌陷，另一方面，四季度织造订单平淡，产销一般，金九银十旺季迟迟未验证，需求的弱势叠加成本的塌陷使得短纤跌破箱体，跌至6478，之后处于弱势震荡的格局。
第2章 PTA产业链基本面分析
2.1． PTA上游原料分析
2021年原油出现大幅上涨，截至11月底年度涨幅接近50%，推动油价上涨的主要原因是全球经济复苏、OPEC+增产缓慢以及通胀预期。2021年受到疫情缓解全球经济复苏预期加强、OPEC+减产结束后增产缓慢、美国和俄罗斯极寒天气影响下导致产量减少等诸多利多因素影响，全球原油库存降至近几年最低水平。同时美国总统拜登上任以来，采取了控制疫情，加大投资的恢复经济一系列举措，再加上美联储持续的货币宽松措施，全球通胀预期强烈，大宗商品价格不断被推升，一股全球通胀的风潮上演。
油价走强也带动了PTA的上游原料石脑油和PX大幅走强。石脑油2021年均价为639美元/吨，相对2020年大涨68.2%，该价格创下了2014年以来的最高水平，PX的2021年均价为863美元/吨，相比2020年上涨49%，也创下了2014年以来的最高水平。但是分析裂解价差两者出现分化，2021年石脑油与原油的裂解价差平均为122美元/吨，创下2014年以来最高，PX与石脑油的裂解价差平均为224美元/吨，仅略高于2020年疫情期间198美元的平均水平，除去疫情影响，是2010年来以来最低水平。PX的裂解价差弱于石脑油，主要由于PX产能在2019-2021年分别增长653万吨、554万吨、326万吨，比2018年实现产能翻番，截至2021年底达到2933万吨。PX进口增速连续三年负增长，进口依赖度跌至39%，创下2010年以来的新低，由于产能增速过快造成社会库存居高不下。2022年国内PX还有新增产能800万吨，包括盛虹炼化280万吨、中金石化二期160万吨、中海油惠州160万吨、中委广东石化200万吨。如果这些项目明年能顺利投产，预计国内PX进口依赖度将降到10%左右，基本实现自给，PX裂解价差明年不容乐观，预计年均价差将跌破200美元，波动区间在150-200美元左右。
2.2． PTA产能过剩日益严峻
截至2021年年底PTA产能名义产能为7122万吨，剔除长期停车的产能，有效产能为6442万吨。2021年PTA新增产能共计820万吨，分别是福建百宏250万吨产能、虹港石化2#240万吨、逸盛新材料1#330万吨，逸盛新材料2#330万吨产能投产要到2021年年底， 甚至有可能推迟到2022年年初。PTA有效产能2019-2021年分别增加320万吨、840万吨、331万吨，三年累计增加29%，产能过剩程度日益严峻，但是2021年PTA的平均产能负荷为78.9%，低于去年平均85.9%的水平。2021年PTA产量为5288万吨，产量增速为6.4%左右，为2015年以来产量最低增速。PTA在2021年净出口量为248万吨，创下有史以来最高水平，部分缓解了产能过剩的问题，使得2021年PTA整体实现了小幅去库30万吨。截至2021年11月底，PTA流通库存为214.5万吨，虽然相对于去年最高点338.5万吨大幅降低，但是仍然高于历史同时水平，同时期货仓单水平也大幅高于历史同期水平，2022年库存压力将始终存在。2022年将有逸盛新材料2#330万吨，恒力石化6#和7#装置500万吨，富海威联石化250万吨，三房巷3#320万吨，共计1400万吨产能陆续投入，PTA产能过剩的程度将非常严重，行业内新旧产能的竞争将日趋白热化。预计未来两三年100万吨以下非一体化装置将被淘汰，100-200万吨装置生存空间也比较艰难，只有一体化装置和200万吨以上装置才有可能在残酷的市场竞争中生存下来。
2.3.PTA产业链利润向上游转移
2021年由于欧美经济复苏对于汽油的需求出现恢复性增长，石脑油用于汽油调油的需求出现显著上升，从而导致石脑油价格显著高于往年水平，石脑油与原油的裂解价差也高于往年。因此外购石脑油生产PX的成本居高不下，但是PX与石脑油的价差却处于往年同期较低水平，整个PTA生产产业链的利润主要集中在石脑油加工环节，而PX和PTA加工环节利润受到了挤压，这主要还是受到近几年PX和PTA产能增速过快，产能过剩导致的结果。由于PTA和PX在明后年还有大量产能投入，所以利润往上游集中将是长期趋势，PTA产能如果没有配套的炼化装置，今后将面临很大的成本和利润压力，炼化一体将是大势所趋，民营炼化一体巨头恒力石化、浙江石化、盛虹石化将在未来PTA产业链的竞争中占据优势。
2021年PTA产业链整体平均利润为2740元/吨，比去年平均2487元/吨水平小幅上升，但是如果排除出现疫情的去年，该利润水平创下近十年最低水平，整个PTA产业链生存环境非常艰难。2022年石脑油裂解价差占比PTA产业链平均比例为29%，尤其是三季度末开始该比例不断走高，临近年底已经超过40%，PX裂解价差占比PTA产业链平均为53%，PTA上游石脑油和PX合计占比超过八成，而PTA加工费占比平均为18%。可见在整体PTA产业链利润往上游转移，尤其是最上游的石脑油环节转移，这种利润转移趋势有利于炼化一体的企业，而外购原料的生产企业处于非常不利的境地。
2021年PTA上游主要原料醋酸价格也维持高位，年均价为6648元/吨创下历史新高，远高于近十年平均3368元/吨的平均水平，由于醋酸价格过高，导致含醋酸加工费相对往年要低200-300元//吨，醋酸价格已经成为PTA加工企业不可忽视的成本。2021年不含醋酸的加工费平均为508元/吨左右，属于近五年最低水平；含醋酸的年均加工费为242元/吨，远低于去年506元/吨和五年平均675元/吨的水平。考虑到明年将有更多产能的投入，预计2022年PTA加工费将继续走低，甚至不排除个别时段出现亏损的现象。
2.4.PTA供需去库动力来自于出口
2021年PTA产量预计为5288万吨，相比去年增长6.8%，下游聚酯产量折合PTA理论需求量为5086万吨，同比增长9.7%，尽管产量高于下游需求量，但是仍然实现去库30万吨，主要是由于2021年全年出口达到了234万吨，相对去年大增将近200万吨，极大缓解了PTA产能过剩的压力。
PTA的2021年出口量达到了历史新高，主要原因是由于国外PTA产能受到疫情影响开工不足，而中国疫情控制相对较好PTA供应比较充足。出口从分国别来看，印度、阿曼、土耳其、俄罗斯、沙特、越南等国是我国主要的PTA出口国，主要增加了印度、沙特、土耳其这三个往年出口量很少的国家，主要是由于疫情影响本国产能受限，不得不向中国进口。明年随着各国疫情缓解，自身产能逐渐恢复正常，预计出口量将下滑，国内PTA去库最大的动力可能会削弱，明年累库压力将贯穿全年。
第3章 乙二醇供需分析
3.1． 乙二醇供给分析
3.1.1． 2021有半数产能没有释放，2022投产压力较大
首先国内来看，乙二醇2020年投产产能503万吨/年，产能增速46.5%%，2021计划投产1020万吨/吨，实际投产584万吨/年，产能增速为32%。上半年，卫星石化于5 月份运行稳定并于6月份纳入 CCF产能体系；另外炼化一体化项目仍在快速推进，浙江石化二期 1#80万吨装置已于 6 月份试车且快速提升至满负荷运行，并于 7 月份纳入 CCF产能体系；其2#装置现计划10月底，产量输出多将体现于2022年。福建古雷石化70万吨装置于9月下旬实现满负荷有效运行，已于10月初纳入产能体系；中石化镇海80万吨乙二醇装置计划于2021年底试车运行，纳入产能体系多在2022年初。届时中石化体系内将实现产能的有效替换，年内上海石化已完成环氧乙烷改造，后期扬子石化也同存改造计划。
下半年，在高油价和煤价的压制下，乙二醇上游亏损严重，有近500的产能无法投产，下半年的试车一直被推至年后，今年的产量增速明显，明年依然有很强的投产压力，明年预计有1032万吨的新增投产计划，其中，油制占50万吨/年，主要集中在江浙，浙石化三期80万，镇海炼化80万，三江石化100万，江苏盛虹石化190万，一体化主要集中在一季度。煤制占582万吨/年，主要集中在山西和内蒙，陕西榆林化学180万吨煤制乙二醇，内蒙久泰100万的产能。
国外产能，2021总计171.5万吨新增，美国壳牌37.5万吨/年，沙特JUPC2、64万吨/年，JUPC3\70万吨/年，国外产能增速平缓。2022，已知投产计划有，美国埃克森美孚/SABIC计划投产110万吨，印度IOC计划投产40万/吨。
3.1.2． 进口不及预期，持续去化
乙二醇2021年进口方面，前十个月月进口总量为696.27万吨，较去年同期减少了240.9万吨，主要原因有以下几点，其一今年海外极端天气影响，如寒潮、飓风，海外装置运行稳定性不佳，其二，原料不足也导致许多装置被迫降负荷，其三，由于海外疫情依然严峻，港口防疫周期长，引水效率较低，导致进口量较少。
今年进口量月均为70万吨，去年平均为90万吨，主要由于欧洲对美国、沙特实施乙二醇反倾销政策，使得欧洲乙二醇价格高企，外盘溢价较高，打开了中国欧洲乙二醇套利窗口，部分船只转运至欧洲。检修方面，中国台湾南亚1-3号集中在6月初检修一个月，南亚4计划在年底12月初检修一个月。沙特阿拉伯Sharq系列7月初因故停车20天，Sharq4计划11月底检修一个月。加拿大陶氏三套装置集中在8月底检修50天，伊朗两套装置今年因天然气原料不足意外停车了 10天，美国年初因北美寒潮停车，二季度全球能源紧缺加剧，由于缺乏乙烯而停车，基本上从四季度开始，海外装置检修较少，由于引水问题，进口量一直上不来，这也是乙二醇港口库存一直累不起来的重要原因，目前来看，11月底乙二醇进口利润倒挂，今年年底引入一批新的引航员，明年引水效率或有提高，然而在全球疫情仍在反复的情况下，港口进口量可期待的空间不大，今年的进口占比已经被压缩到40%，未来而言，随着国内新装置的持续投产，进口乙二醇单市场份额会被不断挤压，未来我国乙二醇单进口依存度预计将继续降低，进口量下降，国产化提升，乙二醇港口库存对价格的影响也将被弱化。
3.1.3． 煤炭、原油成本波动大、乙二醇开工难提速
今年乙二醇的累库预期一直没有兑现，原因除了进口之外，就是开工率难以提升，主要原因就是成本波动大，能源紧缺，原油端从60美金/桶涨到80美金/桶，油制利润稀薄，动力煤从800元/吨涨到2000元/吨，煤制亏损严重，导致煤制开工率最低只有35%，本来计划在下半年试车的安徽昊源等煤制装置纷纷推迟到年底左右。近年来中国乙二醇产业链不断扩张，2017-2021 年中国乙二醇产量整体呈增长态势，开工率逐步下降，近五年产量复合增长率在 18.92%。2017-2019 年伴随下游需求持续增长及企业盈利状况好转，行业开工负荷提升，2020-2021年新增产能释放较多，大型装置的满负荷运行一定程度上拉高乙二醇整体开工率，2021年乙二醇行业平均开工率升至 61%附近，若抛去新增产能投放时间因素，行业现有装置开工率在 60%左右。
2021年乙二醇产量为 1266 万吨，随着需求量的增加，第一季度产量稳步提升。随着春节假期下游企业放假影响，企业供应量小幅减少，进入三季度下游需求回复，加之乙二醇企业新增产能释放，供应量稳步增加中，9-10 月份，煤炭紧缺，市场价格涨至高位，部分企业亏损严重，检修降负规避风险较多，供应量减少明显，11-12 月随着国家政策影响缓和，下游需求增加，上游原料成本回归理性，乙二醇企业陆续复工，产量增加，行业平均开工率逐步回升。年内 12月产量最高，1月产量最低，平均月度产量101万吨。
3.2． 乙二醇价差结构
今年上半年3-5月份以及下半年的10-11月份，EO-1.3EG的价差保持在1000-2000的区间，这会导致许多炼化装置切换EO与EG的比例。比如11月上时，价差达到2000以上，镇海石化、三江石化调高EG负荷，而在11月下时，EO价格跌至7500，价差缩小到1000以内，三江选择把EG的负荷调到200%，镇海把EGa负荷提高了议成。
3.3． 乙二醇供需平衡表
乙二醇近端，累库预期较强，需求端聚酯减产12月初负荷85%，预计年底有限电反复，一季度聚酯负荷难以高估，供给端，冬奥会影响产能75万、预计两个月，富徳能源50万产能检修两个月，预计2-3月份，广汇、华谊、榆林、昊源能够正常开车。由于近期乙二醇进口利润倒挂，评估进口量为较低状态。乙二醇的累库预期如果需要打破，需要需求端的好转，以及成本端煤制、油制成本超预期，煤制依旧亏损严重，导致新装置投产不成功，且进口端由于种种原因缩量。
第4章 聚酯产业链分析
4.1． 宏观环境下的聚酯产业链
疫情对聚酯产业链最大的影响在进出口上，供应链危机导致海运费飙升，物流周转速度骤降，进口乙二醇有港口引航问题、防疫检测问题，出口方面分两部分，一部分纺织业的利润被高额的海运费占去，且海外订单周期长，回款慢，占有资金，所以许多企业做海外订单的意愿不强，且今年东南亚疫情好转时抢占了部分订单。另一部分，出口方面，疫情严重时，由于我国对疫情控制良好，对比东南亚其他国家，又拥有对海外市场强大的竞争力。
4.2． 聚酯产能产量增速稳定
2021年国内聚酯产能为6499万吨，相对去年上涨2.8%，累计产量为5701.5万吨，同比增长8.5%，产量增速快于产能增速，主要是由于2021年聚酯全年利润较好，工厂开工意愿强，平均开工率为89.1%，上半年平均开工率在92%左右，由于下半年限产限电，国庆前后开工率降至82%左右，国庆后限电放松，聚酯开工率回归到87%-89%的水平，总体高于去年平均86.1%的水平。分品种来看，涤纶短纤2021年产量为692万吨，同比去年基本持平，涤纶长丝2021年产量为3998万吨，同比增长9.1%，聚酯瓶片2021年产量为993万吨，同比增长9.6%。预计明年聚酯产量增速预期至10.98%左右。
4.3．聚酯长丝
2021年聚酯各品种利润、库存有所分化，POY平均利润在500元/吨左右，库存天数为12.5天左右，DTY平均利润在1000元/吨左右，库存天数为20天左右，FDY利润在400元/吨左右，库存天数在21天左右。今年春秋季的利润表现较好，强于往年，但是库存情况不容乐观，其中POY库存水平处于近几年较高水平，仅低于疫情期间水平，FDY库存处于近五年最高水平，库存力巨大。长丝中DTY库存压力较小，基本与往年库存水平相当，主要是由于9月份底开始的限电使得加弹机开工率下降，从而直接降低了DTY的库存。今年长丝产销情况上半年要强于下半年，下半年金九银十不及预期，这使得在下半年聚酯工厂库存压力极大，也导致了在11月底，聚酯厂联合自愿减产，这也是聚酯工厂对于需求相对悲观，维持库存的信心不足的信号。
4.4． 短纤
2021年上半年短纤产销、利润较好，负荷很高，平均达到了92%，上半年权益库存一直处于低位，甚至处于负的程度，下半年，由于限电限产，导致负荷降低至80%左右，订单需求不及预期，产销同比有所下滑，成品一度累积到6天左右，今年双十一订单表现不如去年。
4.5． 终端织造
2021年织造上半年订单较好，处于历史同期水平，涤机、织机开工率在80%左右，江浙加弹开工率93%左右，下半年订单一般，今年年内订单在11月底基本上结束，双十一的订单和外贸已经结束，江浙地区局部地区限电依旧，加弹织造加工率整体不高，平均60%左右，原料端偏弱，下游观望意愿较强，产销较弱，年底坯布库存小幅抬升，坯布利润下降，明年需求预期不强。
第5章 观点与策略
首先我们对于新型病毒于宏观的影响定义为悲观，那么全球需求恢复肯定是不及预期的，所以对于聚酯产业链是长期偏空的。
对于2022年的PTA产业链的走势，我们观点是PTA的产能过剩情况由于2022年将近1000万吨新产能的投入将会更加严峻，而下游聚酯企业的需求总体上将保持低于今年的增长速度，2021年去库最大的动力是外需，2022年随着疫情缓解国外产能的恢复，外需大概率将弱于今年，PTA供大于求的基本面将贯穿2022年全年。虽然今年的整体加工费水平已经降至近几年最低水平，但是明年加工费的竞争将会更加激烈，不排除个别时段出现全行业亏损的情况。明年决定PTA价格高低的主要因素将是成本因素，由于整个PTA行业上游的PX裂解价差已经被打到近几年最低水平，决定成本的核心要素将是最上游的油价，而PTA整个行业产业链都将在成本线附近挣扎，低成本和全产业链企业将在残酷的市场竞争中占据优势。2022年PTA全年行情，预计将走出探底回升低位震荡的走势。操作策略上，建议PTA现货生产企业根据加工费一旦出现合适价格就应该坚决进行卖出套保，如果有500以上加工费水平就应该对于全年产能进行卖出套保。投资者主要顺势操作为主不要轻易逆势交易，往下主要价格支撑在4300附近，往上主要阻力位在5100，不含醋酸的加工费波动区间在200-500，投资者可以根据加工费适当低吸高抛。
对于2022年的乙二醇格局，我们认为是供过于求的。首先2021年的煤化工行情，在经历了全球能源危机后终究要回归基本面。目前来看，煤的存量非常迅猛的增上来了，目前煤厂的重心依旧以保国电为核心，即使有量也给不到煤化工企业，所以目前煤化工企业坑口拿煤仍为较高的价格，往后看，寒潮往后两个月就会过去，而煤化工用煤占总量的5%，可想而知，煤首先被定性为不能够过分炒作的商品，其次它在2022年的供给预期是过剩，那么它的价格必然会回归历史的合理区间。那么乙二醇明年的煤制投产在利润层面是可以释放的，今年1000万的产能最后投产了500万，那2022年，即使悲观的投产预期，450万的油制产能、叠加年底试车的150万煤制产能，扩产速度远超聚酯端的10%，所以乙二醇明年的供给端预期是过剩的。那么我们可以预期动力煤的价格在明年会逐渐回归500-700的理性区间。对于乙二醇而言，价格重心将会下移。同时原油方面，油价从8月初到70 美元/桶涨到11月份87美元/桶，油价四季度一直是处于美国与OPEC博弈的状态，在80美元的价格高位震荡，然而11月由于新型病毒引发市场对于需求恢复的担忧而引发原油暴跌，一方面全球需求恢复不及预期，一方面预期2022年原油属于供过于求的格局，对应到乙二醇，不管是煤制还是油制都是长期看空的格局，成本支撑逐渐弱化。近端低库存的状态使得乙二醇的价格有一定的支撑，伴随着一季度春夏订单的需求或有反弹空间，而长期上涨的趋势必须在供需双强的格局下，所以乙二醇间歇性反弹或是逢高做空的机会，区间4500-6300。
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