来源：宏源期货 作者：宏源期货
研报正文
资讯
铅
1.SMM 调研显示，截至12月23日，SMM铅锭五地库存总量5.62万吨，较12月16日减少0.24万吨，较12月19日减少0.23万吨。
2. 山东地区再生铅炼厂表示，环保管控再发布，目前已经停产。
3. 安徽地区再生铅炼厂表示，当地再次发布重污染天气预警，目前企业处于减产限产状态，前期停产的企业暂未恢复。
4. 据海关数据显示，出口情况：2024年11月份精铅出口量2110吨，环比上升11.84%，同比下滑85.44%;1-11月份精铅及铅材合计出口量为39978吨，累计同比下滑78.93%。进口情况：2024年11月份精铅进口量815吨，铅合金进口量为8125吨，1-11月份精铅及铅材合计进口量为206398吨，累计同比上升333.16%。
锌
1.SMM 调研显示，截至12月23日，SMM锌锭七地库存总量7.01万吨，较12月16日减少1.93万吨，较12月19日减少1.21万吨，国内库存录减。
2. 海关统计数据在线查询平台12月20日公布的数据显示，中国2024年11月精炼锌进口量为35,156.021吨，环比下降39.15%，同比减少 32.04%。哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌17,390.254吨，环比增长31.05%，同比上升38.29%。
投资策略
铅
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.73%，沪铅主力收盘与前一日上涨1.04%。
基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量;再生铅炼厂开工受原料及天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大;
下游消费来看，近期铅蓄电池市场整体较为一般，电动自行车与汽车整车市场以旧换新政策持续推进，经销商表示销量有所好转，考虑1月春节放假因素，由于物流停运、工厂放假等因素，经销商普遍进行惯例补库，预计生产企业开工变动有限。
近期河南、安徽、河北等地区纷纷发布雾霾预警，同时湖南地区环保检查，原生铅与再生铅生产及运输均受到不同程度的影响，供应阶段性收紧，下游刚需采买转向社库，库存去幅扩大，预计短期铅价偏强整理，后续持续关注天气因素对生产端影响。
锌
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.04%，沪锌主力合约收跌0.52%。上海地区锌锭升水较前日持平至345元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至415元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌45元/吨至520元/吨。
临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。上周锌市消费表现相对平稳，其中，镀锌板块由于黑色价格下跌且北方冬季项目陆续结束，且山东、河南、安徽等地区有环保限产，开工小幅下滑;压铸锌合金及氧化锌板块因锌价走弱，同时箱包拉链、服装拉链订单转好，但饲料订单走弱，增减相抵后，开工小幅提升。
原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。
基本面则随着天气转冷，下游需求或出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，加之多头资金逐渐离场，锌价震荡回落，考虑库存持续去化，现货市场依旧偏紧，预计下方空间相对有限，关注24,500元/吨支撑位，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。
（转自：曲合期货）
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