研报正文
【沪铅】
中秋假期伦铅呈现横盘震荡态势,周二夜盘收至,较 9 月 13 日下午 3 点收盘的 2038 美元/吨跌幅 1.3%。
基本面看，截止至 9 月 13 日国产加工费维持在 600 元/金属吨，进口矿加工费环比增加 10 美元/干吨至-10 美元/干吨，受铅矿进口开启影响，内外加工费出现企稳反弹的态势，但全球铅精矿恢复量级有限，难改矿端紧缺格局。铅价上涨后部分回收商捂货不出，倒逼再生铅炼厂上台采购价，废旧电瓶价格小幅上调，成本端支撑夯实。
冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂开工率环比微降，随着安徽地区炼厂复产开工率将显著回升，但也需关注炼厂利润不佳带来的额外减产。需求端看，受中秋节影响，电池企业多放假 1-2 天，企业开工率下滑且原料消化放缓，叠加 09 节约临近交割，仍有累库压力。
整体来看，降息预期带动风险偏好回升，但 17 日 LME 库存大幅增加 30225 吨至 205000 吨，高库存令伦铅走势相对疲软。国内受下游电池企业中秋节放假及交仓影响，延续累库。内外库存同步走高拖累铅价走势，预计节后沪铅延续低位震荡，后期关注消费改善及再生铅炼厂是否出现超预期减产。
操作建议：观望
【沪镍】
节日期间，伦镍整体围绕在 1.62 万美元附近震荡运行。宏观层面，美联储降息在即，市场对硬着陆扰动的担忧有所升级，初次降息 50bp 的概率小幅上升。其他有色金属表象相对较强，但镍在其基本面偏空环境下，表现相对较弱。
基本面上，印尼镍矿 FOB 价格小幅上涨至 51.8 美元/湿吨，成本下方支撑较强。传统消费依然较弱，镍铁价格持续下跌。虽然新能源终端表现优异，但材料厂排产不尽人意，硫酸镍价格下跌。
后期来看，美联储降息 50bp 或可能强化悲观预期，并非带来更多利好。而降息 25bp 或表明美国正处于经济良性降温路径之中。因此，镍价降息前或延续震荡运行。
操作建议：观望
（转自：曲合期货）
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