来源:中钢期货 作者:中钢期货
研报正文
【市场运行逻辑】
一、地产市场依然偏弱,政策预期远大于实际情况
8 月 25 日,住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》,出台了“认房不认贷”政策具体实施标准,并表示此项政策作为政策工具,纳入“一城一策”工具箱。随后一周,广州、深圳率先执行。9 月 1 日,随着上海、北京两个一线城市官宣,“认房不认贷”范围进一步扩大。
该政策对地产市场的影响主要有两点:一是使更多购房者能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠,有助于降低购房成本,盘活房地产活动;二是此前的政策多针对二三四线城市,一线城市仍然偏严,而此次的“认房不认贷”本身就更针对一线核心城市,北上广深的官宣意味着政策最严城市出现松动,心理层面影响更大。
此外,央行和国家金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。
9 月 14 日,央行宣布降准0.25个百分点,这事年内第二次降准,今年首次降准在 3 月落地,两次降准共降低金融机构存款准备金率0.5 个百分点,释放长期资金超万亿元。此举有助于增加金融机构中长期稳定资金来源,加大金融服务实体经济力度,进一步巩固经济回升势头。如果叠加上过往的一系列地产政策,可以说当前的市场环境已较为宽松,有助于地产市场的反弹。
而以上政策也极大提升了市场情绪,成为近期推动钢价区间反弹的重要原因。但从实际情况看,地产市场尚不乐观。国家统计局数据显示,1-8 月份,全国房地产开发投资76900亿元,同比下降 8.8%;其中,住宅投资 58425 亿元,下降 8.0%,降幅较 1-7 月扩大 0.3 个百分点,连续16 个月负增长。
1-8 月份,房地产开发企业房屋施工面积 806415 万平方米,同比下降 7.1%。其中,住宅施工面积567792万平方米,下降 7.3%。房屋新开工面积 63891 万平方米,下降 24.4%。其中,住宅新开工面积46636 万平方米,下降24.7%。房屋竣工面积 43726 万平方米,增长 19.2%。其中,住宅竣工面积 31775 万平方米,增长19.5%。房地产投资信心依然偏弱,新开工意愿较低,只有竣工在保交付政策下维持良好运行态势。
1—8 月份,商品房销售面积 73949 万平方米,同比下降 7.1%,其中住宅销售面积下降 5.5%。商品房销售额78158 亿元,下降3.2%,其中住宅销售额下降 1.5%。8 月末,商品房待售面积 64795 万平方米,同比增长 18.2%。其中,住宅待售面积增长19.9%。
8 月份单月全国新房销售面积 7386 万平方米,较 7 月份环比增长了 4.8%,如果叠加8 月底至9 月份的政策,单月的交易量或继续保持环比上升。1—8 月份,房地产开发企业到位资金 87116 亿元,同比下降12.9%,较1-7月扩大 1.7 个百分点。
由此看,地产行业的资金压力仍然较大。 我们认为受益于三季度底的多项政策,地产的销售端有望在秋季出现反弹或跌幅收窄的情况,但更上游的房企资金、新开工、施工等在明年春节前难有好转。综合来看,政策对地产市场的利好要大于地产本身的实际情况。
二、汽车和家电稳中有降,对热卷支撑减弱
中期协数据显示,2023 年 8 月,汽车产销分别完成 257.5 万辆和 258.2 万辆,环比分别增长7.2%和8.2%,同比分别增长 7.5%和 8.4%。1-8 月,汽车产销分别完成 1822.5 万辆和 1821 万辆,同比分别增长7.4%和8.0%,生产增速持平于 1-7 月,销售增速较 1-7 月回落 0.1 个百分点。
其中,新能源车继续保持强势,8 月产销分别完成 84.3 万辆和 84.6 万辆,环比分别增长 4.7%和 8.5%,同比分别增长 22%和 27%;1-8 月,产销分别完成543.4万辆和 537.4 万辆,同比分别增长 36.9%和 39.2%。同时,汽车出口继续保持快速增长,8 月我国汽车出口40.58万辆,环比增长 3.9%,同比增长 32.1%;1-8 月,汽车出口 294.1 万辆,同比增长61.9%。
受益于国家促消费政策和车企优惠促销,汽车行业今年呈现产销两旺局面,8 月表现更是淡季不淡,且新能源汽车和汽车出口的增速快于汽车市场整体水平,说明新能源汽车进入发展机遇期,也说明自主品牌出口进入新阶段。
我们认为今年汽车市场将保持稳定增长,但由于去年下半年基数的抬升,四季度增幅或弱于前三季度,其中新能源车继续保持高速增长。
家电方面,国家统计局数据显示,2023 年 8 月,空调产量 1643.4 万台,同比增长5.9%;冰箱产量838.3万台,同比增长 20.8%;洗衣机产量 917.1 万台,同比增长 40.9%;彩电产量 1706.7 万台,同比下降5.2%。1-8月,空调产量 17745 万台,同比增长 16.5%;冰箱产量 6297.3 万台,同比增长14.5%;洗衣机产量6460.7万台,同比增长 23.6%;彩电产量 12614.3 万台,同比增长 4.8%。
出口方面,海关总署数据显示,2023 年8月,中国出口家用电器 35,587 万台,同比增长 27.9%;1-8 月累计出口 239,962 万台,同比增长4.9%。具体来看,8月出口空调 266 万台,同比增长 35.5%;1-8 累计出口 3,741 万台,同比增长 0.7%。8 月出口冰箱607 万台,同比增长35.5%;1-8 月累计出口 4,378 万台,同比增长 8.3%。8 月出口洗衣机 274 万台,同比增长48.9%;1-8月累计出口1,830 万台,同比增长 39.4%。8 月出口液晶电视机 952 万台,同比增长 5.3%;1-8 月累计出口6,539万台,同比增长 7.9%。
家电在今年前 8 个月整体表现亮眼,尤其是白电,空调、冰箱、洗衣机均实现两位数增长,这其中有消费复苏、“618”大促等多种原因。
四季度受季节影响,空调大概率有下滑,冰箱和洗衣机在“双十一”带动下仍能保持较好势头。彩电的变化更多源于居民生活习惯的变化,年轻人越来越依赖手机、电脑、平板电脑,甚至投影设备等电子产品,对彩电这一单一类别的依赖度越来越低,因此彩电增量将继续弱于白电。
三、库存变化存差异,热卷库存对钢价有压力
根据钢联周度数据,截止 9 月 21 日当周,螺纹钢总库存为 690.42 万吨,周环比下降29.22 万吨,同比下降21.15 万吨;热卷总库存为 385.07 万吨,周环比上升 8.85 万吨,同比上升 61.65 万吨。
至此,螺纹钢已连续六周去库,目前库存为近五年同期最低值,热卷库存为近五年第二高。成材品种间库存的劈叉,可从上下游两端去追溯。
根据钢联周度数据,截止 9 月 21 日当周,螺纹钢产量为 255.37 万吨,周环比上升7.7 万吨,同比下降54.38 万吨,产量为近五年同期最低值;热卷产量为 315.79 万吨,周环比上升6.89 万吨,同比上升7.27万吨,为近五年第三高。
根据国家统计局数据,8 月份钢筋产量为 1877.9 万吨,同比下降1.7%;中厚宽钢带产量为 1801.2 万吨,同比增长 33.2%。所以从供给端看,螺纹钢产量低,热卷产量高,在向下游传导过程中若有不畅,热卷更容易形成累库。
再看下游需求,“金九银十”是房地产销售旺季,9-11月份也是工地施工旺季,随着双节临近,工地的备货行为有助于加快建材库存的去化过程,导致近一段时间螺纹钢去库流畅;热卷下游的汽车、家电产销两端尽管今年表现较好,但其生产并没有显著的季节性特征(空调除外),基本按月度排产订单生产,在某一时间点集中备货行为不明显,对热卷的阶段性去库支撑并不强。
此外,今年钢厂普遍盈利较差,在微利和浮亏间波动,其中热卷利润高于螺纹钢,如果企业能在产线上做一定调整,就会倾向于生产利润更高的热卷。整体来看,螺纹钢供需矛盾不大,偏中性;而热卷的供应回升较快,但下游节前补库力度不及预期,供需矛盾显现,边际压力增大。如果热卷后续未能形成有效去库,库存压力对热卷价格的影响也将传导到螺纹钢。
四、粗钢平控逐步执行,产量下降对钢价构成支撑
粗钢平控仍是黑色系市场最关注的核心之一。国家统计局数据显示, 8 月,中国粗钢产量8641万吨,同比增长 3.2%;生铁产量 7462 万吨,同比增长 4.8%;钢材产量 11652 万吨,同比增长11.4%。1-8 月,中国粗钢产量 71293 万吨,同比增长 2.6%;生铁产量 60359 万吨,同比增长 3.7%;钢材产量90920 万吨,同比增长6.3%。8 月粗钢产量较 7 月环比下降 4.8%,由此来看,平控正在逐步执行。
根据 2022 年中国粗钢产量10.18亿吨计算,9-12 月产量 3.05 亿吨,平均每月 7625 万吨,较 8 月环比下降 11.76%,较 1-8 月均值环比下降14.75%;同比计算的话,今年 9-12 月较去年同期下降 4.43%。由此来看,如果平控得到严格执行,后四个月面临的减产压力仍然较大。
【行情走势判断】
对于四季度,我们可从两个时间周期看,如果是短期,以 9 月份的市场运行情况看,10 月份面临着预期证伪失败的风险,即旺季不旺。在 8 月底地产政策做出调整后,全国房地产活动是有升温的,但变化的幅度和持续性需要更长的时间去观察,想在短时间内地产成交量出现大幅的改善,目前看比较难,况且传递到上游的新开工、施工需要更长的时间周期。
所以 10 月如果需求不及预期,钢价是存在回调风险的。此外,要观察热卷库存的变化,由于节前补库偏弱,热卷供需矛盾开始显现,边际压力增大,如果节后不能形成有效去库,库存压力对钢价的影响将从热卷向螺纹钢蔓延。
如果是中期,比如到年底,钢价仍有较强韧性,其韧性来源于钢材产量和市场预期两点。产量端,粗钢平控是四季度黑色系最核心的影响因素之一。
国家统计局数据显示,1-8 月,中国粗钢产量71293 万吨,同比增长2.6%。尽管 2.6%的升幅看似不大,但只要想实现平控,四季度就一定要减产,阶段时间内供给下降就会对价格带来支撑。
同时如果将增量分配到年底的四个月去消化,每月的减量并不算小。
其次是预期,临近年底时,市场将同时拥有冬季大气治理的减产预期、粗钢平控的减产预期和对第二年提振经济的政策预期,因此价格将具有更多向上的弹性。
【后期关注/风险因素】
海外宏观经济变化、监管层出台压减粗钢政策、实际需求变化、稳经济和房地产等宏观政策等。
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