大越期货：聚烯烃供需双增 关注基差变化

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　　概述

　　⚫行情方面，年初以来聚烯烃整体走势震荡，价格重心上移。

　　⚫宏观方面，美国1月CPI同比增长6.4%，高于市场预期。2月中国PMI升至52.6%，各分类指数均高于1月，制造业景气面继续扩大。原油方面，3日外媒日报报道，阿联酋正在考虑退出OPEC，随后外媒报道阿联酋否认了该说法，油价先跌后涨大幅震荡。

　　⚫供应端，23年一季度，PE方面有广东石化、海南炼化、劲海化工共5套装置计220万吨产能投放，PP方面则有广东石化、海南炼化、中化弘润共140万吨产能投放，整体新产能投放量显著高于22年。需求端，23年下游需求显著好转，经济复苏明显。库存端，PE综合库存中性偏低，PP中性。

　　一、行情回顾

　　图1：LLDPE盘面走势

　　资料来源：博易大师

　　图2：PP盘面走势

　　资料来源：博易大师

　　23年年初以来整体聚烯烃整体走势震荡，价格重心上移。

　　二、基本面分析

　　1、宏观数据

　　图3：美国CPI

　　资料来源：Wind

　　图4：国内制造业PMI

　　资料来源：Wind

　　图5：外盘原油

　　资料来源：博易大师

　　美国1月CPI同比增长6.4%，高于市场预期，前值为6.5%，为2021年10月以来的最小同比涨幅。

　　2月中国PMI升至52.6%，各分类指数均高于1月，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比1月增加7个，制造业景气面继续扩大。

　　3日，外媒日报报道，阿联酋正在考虑退出OPEC，随后外媒报道阿联酋否认了该说法，油价先跌后涨大幅震荡，随后数日继续上涨。

　　2、产能产量

　　图6：PE表观需求

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图7：PP表观需求

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图8：塑料制品产量

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　截至22年四季度，国内PE总产能2929.5万吨，PP总产能3413.5万吨。

　　3、库存情况

　　图9：PE综合库存走势

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图10：PP综合库存走势

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　PE综合库存中性偏低，PP中性。

　　4、产业链供需

　　图11：PE现金流

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图12：PP现金流

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　23年一季度生产现金流整体好于22年，但仍偏低，成本支撑持续。

　　图13：PE新装置

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　图14：PP新装置

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　23年一季度，PE方面有广东石化、海南炼化、劲海化工共5套装置计220万吨产能投放，PP方面则有广东石化、海南炼化、中化弘润共140万吨产能投放，整体新产能投放量显著高于22年。

　　图15：PE开工率

　　资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

　　图16：PP开工率

　　资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

　　图17：近期PE装置检修情况

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　图18：近期PP装置检修情况

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　PE开工率同比中性，PP显著偏低，尤其成本价格倒挂的粉料。

　　图19：PE下游开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图20：农膜开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图21：PE包装膜开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图22：PE管材开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图23：PP下游开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图24：BOPP开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图25：塑编开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图26：无纺布开工率

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　23年春节以来，PE下游平均开工较22年显著好转，PP保持中性水平。

　　5、进出口

　　图27：PE净进口量

　　资料来源：钢联数据

　　图28：PP净进口量

　　资料来源：钢联数据

　　图29：PE美金盘走势

　　资料来源：钢联数据

　　图30：PP美金盘走势

　　资料来源：钢联数据

　　图31：内外价差

　　资料来源：钢联数据

　　PE、PP美金盘近期价格较稳，进口利润则出现下滑，进口窗口关闭。

　　三、市场表现

　　1、基差

　　图32：LL期现基差

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图33：LL合约价差

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图34：PP期现基差

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　图35：PP合约价差

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　PE主力合约盘面近期基本维持平水，PP则有少许升水。

　　2、仓单

　　图36：仓单

　　资料来源：钢联数据 大越期货整理

　　四、综述及展望

　　宏观数据显示，2023中国经济逐步复苏，多数国际知名评级或投资机构预计增长率将达到5.0%-5.7%。这将为聚烯烃需求带来积极的影响。但同时由于通胀较顽固，美联储抗通胀态度强硬，国外经济下行和国内外贸企业订单下降仍然是不可忽视的利空因素。

　　对于聚烯烃05合约来说，需求恢复加上新产能投放将会导致供需双增的局面。一季度，价格重心随着需求恢复缓慢上移，盘面在现货价格附近来回波动较大。因此，在05和09合约的交易中，建议密切关注基差情况，同时留意新产能投放以及宏观形势变化，并及时调整投资策略。

　　大越期货 金泽彬

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责任编辑：宋鹏