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建投早评合集
研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2025年1月9日
原油：最大消费国连续两周成品油大幅累库，油价短期或回归震荡
国际原油期货周三下滑，EIA成品油库存增加为价格带来些许压力。
一、原油市场重要新闻
1、EIA库存报告周度整体偏空，因石油总库存周度增加。美国原油库存周度下滑96万桶，其中库欣库存下滑250万桶，美国汽油库存上升633万桶，美国馏分油库存攀升610万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度增加502万桶。美国原油产量周度持稳于1360万桶/日，美国炼厂开工率增加0.6%至93.3%。美国石油表需周度增加120万桶/日至1980万桶/日，其中汽油、航煤表需周度均增加，柴油表需略降。当周石油净进口增加，这是美国累库的关键驱动。
2、富查伊拉石油工业区（FOIZ）周三公布的数据显示，截至1月6日当周，富查伊拉港成品油库存为1，761万桶，较上周增加207万桶，三种成品油库存均出现增加，且重质馏分油库存增幅最大。
3、挪威国家石油公司（Equinor）在周三的一份监管文件中表示，将其位干挪威北部北极的哈默菲斯特（Hammerfest） 涉化天然气工厂停运延长10天，至1月19日。该公司正在继续维修一个发生故障的压缩机。哈默菲斯特工厂，即Melkoeya LNG，每年有能力输送约65亿立方米的天然气，足以供应650万欧洲家庭，约占挪威所有天然气出口的5%。
4、美联储12月份议息会议纪要释放降息放慢信号，多位官员认为未来几个季度需谨慎行事；美联储理事Waller称相信通胀将继续迈向2%，从而支持今年进一步降息。ADP报告显示，12月美国私营部门新增就业人数为四个月来最低，薪资增长进一步降温。
5、据中国乘联分会的初步统计，12月份乘用车零售市场销量同比增长11%至262.2万辆。12月份新能源车市场零售137.9万辆，同比增长46%，环比增长10%。2024年乘用车零售销售同比增长5%至2，288万辆；2024年新能源车市场零售1，097.5万辆，同比增长42%。
6、截至1月3日当周，美国来自加拿大的原油进口量创下纪录新高，超过440万桶/日。考虑到即将上任的美国总统提出的关税威胁，此次价格飙升出现在一个有趣的时刻；来自中东的进口降至去年10月以来的最低水平。
二、后市展望
国际原油期货价格周三下滑，成品油累库和美元指数走强拖累了油价。EIA发布最新周度数据，美国原油交割库库欣库存降至2014年以来最低水平，并接近2000万桶的历史最低值；同时美国的成品油库存连续第二周攀升，汽柴油库存从此前的五年最低升至五年均值附近；美国石油总库存当前也位于五年中位。周三美元连续第二个交易日上涨，这也对原油形成拖累。推动此轮原油价格上涨的因素尚未改变，那就是伊朗和俄罗斯供给的减量，以及OPEC+更积极的减产，周三Brent的1-6月月差升至五个月高点。成品油累库为油价带来些许阻力，油价可能回归震荡，但尚未看到驱动油价下跌的基本面条件。
沥青：淡季累库下，沥青现货价格回调
现货：
国内沥青均价为3623元/吨，较上一工作日价格下调5元/吨。
供应端：
根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为45.2万吨，环比增加3.5万吨，增幅8.4%；同比减少8.9万吨，降幅16.5%。
库存：
沥青库存小幅增加，国内沥青104家社会库库存共计86.9万吨，较上周四（1月2日）增加4.4%。国内54家沥青样本厂库库存共计61.8万吨，较上周四（1月2日）增加1.1%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.4万吨，环比下降6.8%。分地区来看，华东、东北及西南出货量下降较为明显，华东主要是区内主营炼厂间歇停产，任务完成后月末部分炼厂停发；东北主要是低硫资源需求走弱，带动区内炼厂发货减少；西南主要是云南石化完成计划后停发，区内需求多以外来资源补充。
后市展望：
从供应端来看，沥青周度产量回升，需求方面基本进入尾声，同时高价也限制了沥青的需求，沥青进入累库状态，预计震荡运行。
苯乙烯：工厂发货增加累库开始兑现，利润压缩至略亏损
1． 现货：苯乙烯价格日内回落后反弹收跌，成交一般基差下行，江苏苯乙烯市场现货价格8180-8270元/吨环比下行150元/吨，山东及华南等地价格下行，跨区域窗口关闭。
2． 原料：华东纯苯现货环比下降45元/吨至7190-7250元/吨，山东地区价格略下行。据卓创，本周纯苯库存环比略增0.7%至21.15万吨，处五年同期中性偏高水平。预计后续两周到港共计约6万吨，累库幅度有限，但持续去库仍需关注后续进口何时减量。下游价格偏弱震荡，利润略压缩，多数亏损。
3． 下游：苯乙烯价格回落，下游观望居多，刚需采购，EPS及PS价格有下行，ABS相对抗跌，整体利润继续走阔，当前三S均有利润。
4． 观点：苯乙烯价格日内回落后反弹收跌，成交一般基差下行，非一体化利润压缩至略亏损状态，且近期环氧丙烷回落，POSM利润同样低至盈亏平衡附近，纯苯-石脑油价差处于往年中性区间。据卓创，本周纯苯库存环比略增0.7%至21.15万吨，处五年同期中性偏高水平。预计后续两周到港共计约6万吨，累库幅度有限，但持续去库仍需关注后续进口何时减量。苯乙烯港口库存到货增加，提货偏缓港口共计累库累库幅度62%至5.68万吨，尚处五年同期低位，近期消息成大厂年前超10万吨发货，按当前提货速度春节前或累至15万吨附近，为中性水平。苯乙烯1-2月春节下游季节性转弱情况下，仍存较强累库预期，需要关注近期苯乙烯持续累库时间，若兑现仍不及预期，需要警惕抢跑春节后纯苯、苯乙烯共同偏强的可能性。苯乙烯估值支撑8000元/吨，上方关注8300元/吨压力，在纯苯出现库存持续去化前抄底需谨慎。苯乙烯-纯苯价差继续做缩，3-4月间正套。
风险提示：
宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动
数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货
燃料油：俄罗斯发货增加，燃料油近端缩紧格局缓解
现货：
根据路透社消息，受供应充足和需求放缓的影响，燃料油现货差价跌。高硫燃料油 （HSFO） 市场延续前一交易日的跌势，现货溢价在市场结构收缩的情况下下跌。与此同时，极低硫燃料油 （VLSFO） 市场溢价维持窄幅。自今年年初以来，新加坡燃油市场的下游需求一直不温不火，交付船用燃料油的溢价面临进一步下跌的风险。即期交易月份主要燃料油等级的现货价差继续缩小，而炼油利润则保持稳定或下降。根据伦敦证券交易所的数据，新加坡 2 月 380 cst HSFO 裂解价周二下滑至每桶约 6.75 美元的折扣，而 VLSFO 裂解价在最近几个交易日仍徘徊在每桶 10 美元的溢价附近。由于上一季度石油流入，新加坡的供应库存仍然很高。
要闻：
阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普 （ARA） 炼油和仓储中心独立持有的成品油库存本周上涨近 3%，达到 2023 年 5 月以来的最高水平。
观点：
俄罗斯发货增加，燃料油近端缩紧格局缓解。需求端来看，新加坡船燃销量下滑，高硫裂解价差预计逐步走弱。低硫方面，近来低硫混合原料到货量存增加预期，低硫市场供应偏宽松，低硫燃料油裂差短期预计偏弱震荡。
甲醇：现货价格方面，达旗2030（-20）、鲁南2450（20）、鲁北2350（0），上游部分工厂出部分流拍，低端对接下游货源成交较好。甲醇供应方面，1月中下旬，西南天然气装置均有复工计划。目前上游工厂利润较高，且库存压力不大，春节之前排库小幅让利于运输费用给下游，预计上游暂无较大排库压力；部分传统下游节前稳定招标，但接货积极性不强。截至1月7日，伊朗暂无甲醇装船发运，预计2月进口50-60万吨左右，环比1月减少50%，近期有伊朗装置重启传闻，但暂无明确消息情况之下，1月为伊朗气温最低的节点，大规模装置重启的概率不大。周三华东港口现货在05+85附近，1下在05+105附近，基差继续小幅走强。整体来看，短期甲醇需求偏弱，期价弱势探底，难有明显好转。
操作上，短期甲醇暂时观望，甲醇2505参考震荡区间2530-2620元/吨。
尿素：现货价格偏弱调整，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1520元/吨。尿素供应方面，陕西陕化大颗粒尿素装置已经投产，新疆一套150万吨水溶肥装置点火，上游工厂库存进一步累积，出货压力较大；当前下游农、工有小范围节前补库需求，市场大单需求较少，下游采购需求偏淡。当前的多数固定床现金流成本已经跌破，现货价格离水煤浆成本仍有200元/吨不到的空间。整体来看，短期尿素基本面利多难寻，价格弱势探底或底部震荡为主。
操作上，短期尿素空单谨慎持有，尿素2505参考震荡区间1600-1700元/吨。
相关市场信息
1、【甲醇】中原大化50万吨甲醇装置已开车，宁波富德MTO装置传将推迟至2025年2月检修，兴兴MTO装置已停车；内蒙宝丰二期烯烃装置预计2025年1月10日开车，关注其开车顺序，或有外采可能性。
2、【甲醇】据悉西南气头装置检修时间：玖源50万吨已重启、川维70万吨预计1月10日开车、卡贝乐85万吨预计1月12日开车。
3、【甲醇】本周隆众港口数据84.77万吨，较前值下降8.59万吨，本周外轮到港一般，主流库区卸货正常，叠加有转口装船，去库较多。
4、【尿素】隆众数据：截至2025年1月2日，中国尿素企业总库存量173.94万吨，较上周增加18.86万吨，环比增加12%。
5、【尿素】隆众数据：截至2025年1月2日，中国尿素产能7389万吨/年。
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责任编辑：李铁民
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