Mysteel年报:2025年再生铜供应增加或能阶段性弥补矿端紧张

Mysteel年报:2025年再生铜供应增加或能阶段性弥补矿端紧张
2025年01月09日 10:31 市场资讯

  来源:Mysteel电解铜价格

  1、再生铜价格:先扬后抑 重心仍是高位

数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  2024年再生铜市场价格经历了显著的波动,整体呈现出先扬后抑再小幅反弹的走势。一季度铜价运行平稳,但二季度受海外铜矿供应持续紧张、冶炼厂减产预期增强等多重因素影响,铜价开始大幅上涨,并于5月份达到了89280元/吨的高点。进入三季度,铜价走势开始呈现先抑后扬的态势。受美联储降息预期变化、国内经济数据不及预期等多重因素影响,铜价一度出现回落。然而,随着国内消费逐渐回暖,特别是基建、房地产等领域的投资增长,以及国内去库顺畅的支撑,铜价在8月后开始反弹,并在国庆前夕接近8万元/吨的关口。四季度,铜价则维持宽幅震荡走势。受美联储降息预期、美国大选等多重因素影响,铜价出现较大波动。电解铜价格回落至74000元/吨附近,光亮铜价格(不含税)也回落至69000元/吨附近。

  2、再生铜供、需求情况

  (1)再生铜供应情况

  ①国内供应

数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  再生铜供应情况随铜价波动呈现明显的周期性变化。2024年国内再生铜供应量整体呈现先增后减的趋势,综合全年是呈现同比下降的趋势,据Mysteel样本调研显示,2024年国内再生铜供应量下降幅度约为9.9%(12月份为预估值)。

  一季度,受铜价先震荡后上涨的影响,市场参与者看涨预期逐渐增强,但下游订单表现欠佳,导致市场再生铜供应量没有明显放量。加之受去年高基数的影响,今年一季度再生铜供应量出现明显下降。二季度,随着铜价的持续上涨,持货商现货库存盈利扩大,频繁出售前期低价货源获利离场,市场再生铜供应逐渐宽松。然而,随着铜价高位回落,下游消费难达预期,厂内新料及报废拆解旧料有所减少,导致市场供应逐渐回归到紧缺状态。三季度,铜价持续下跌,叠加政策变动,上游持货商库存亏损较大,存在捂货观望的情绪。四季度,铜价再次回落且铜价持续的小幅波动,贸易利差无法打开,持货商亏损状态持续,贸易情绪低迷。市场供应量持续减少,现货溢价现象突出。

  ②国外进口

数据来源:海关总署数据来源:海关总署

  从进口端来看,2024年1-10月再生铜累计进口量为185.87万吨,同比增加15.92%,除2月外均出现比较明显的增幅,4月份再生铜进口量达到近5年单月新高,主要是因为以下几个原因。其一,由于铜精矿原料供应紧张问题发酵,国内不少大型国企瞄准海外再生铜货源,在亏损背景下,其再生铜进口积极性不减。其二,国内外市场对再生铜的需求均呈上升趋势,特别是在国内,再生铜市场的供需缺口预计将进一步扩大至30至40万吨。这种旺盛的需求推动了再生铜进口量的增加。上半年,由于铜价大幅上涨叠加政策及矿端消息影响,进口量同比显著增加;而下半年,随着铜价的回落,进口量也有所减少,但仍维持在同期较高水平。

数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  2024年再生铜进口量虽然有大幅增加的表现,但所遇的问题也不容忽视,再生铜进口盈亏长时间处于倒挂状态,最高倒挂近5000元/吨,使得国内的进口再生铜现货流通性较差,整体倒挂持续时间相较于往年更长,严重压缩进口贸易企业的利润空间,重挫进口贸易商的贸易积极性。仅四季度进口盈亏窗口有短暂的打开,铜价维持宽幅震荡运行,国内再生铜贸易情绪降温,整体的出货情绪不高,国内市场再生铜流通现货寥寥无几,进而不少利废加工企业多寄希望于进口端,再生铜进口端基本处于清关即销售,导致主要再生铜进口城市宁波、台州、佛山库存水平低,尤其是废紫铜类。

  (2)再生铜需求情况

  ①冶炼铜阳极

数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  受铜精矿供应干扰及铜价波动的影响,国内冶炼企业对再生铜制阳极、粗铜的采购需求强劲,2024年再生铜作为原料为电解铜产量贡献度增加。

  受铜精矿TC持续下降的影响,冶炼企业不得不将目光转向再生铜制阳极、粗铜供应,对其的采购需求较好,上半年,行业加工加工利润也是高位,5月份阳极铜加工利润最高约为2500元/吨,产能利用率也上涨明显,据Mysteel调研显示,5月份产能利用率最高突破60%,且出现再生铜杆产线转阳极的情况。然而,随着三季度铜价的回落及《公平审查竞争条例》政策的影响,再生铜加工行业处于低迷状态,阳极产能利用率持续回落。四季度,国庆前后受铜价上涨及产业政策优化的影响,阳极产能利用率有所回升,产能利用率重新回到40%上方,对再生铜采购需求维持较强劲状态。但随后受铜价回落及原料紧缺的影响,产能利用率再次出现下滑。

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  ②主要加工铜材

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  2024年再生铜需求表现呈现先强后弱,细化品种来看,不论是铜杆、铜棒还是铜板带开工率环比均有下降。年初再生铜加工企业基于对经济预期复苏的看好,一季度开工率达到往年同期水平,对再生铜的采购需求增加明显。然而,二三季度随着高价对消费的抑制,叠加政策变动对产业调整的影响,再生铜材销售订单下滑明显,且终端提货速度也变缓,企业被迫降低产能利用率,维持刚需生产,精铜对再生铜的替代作用明显增强,进一步压缩了再生铜的市场需求。

  3、精废差:先扩大后收窄 整体环比2023年扩大

                                    数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  2024年,精废价差呈现先扩大后收窄的趋势。上半年,精废价差总体上维持在合理水平之上,凸显了再生铜在经济上的显著优势。然而,随着下半年铜价的震荡回落,精废价差也随之收窄,多数时间维持在合理水平之下。这导致再生铜的经济优势明显减弱,持货商的盈利空间受到严重压缩。具体来看,一季度精废价差运行相对平稳,主要维持在2000元/吨上下浮动。在此期间,再生铜供应稳定,未出现明显的挺价现象,再生铜在市场上具有一定的替代优势。进入二季度,随着铜价的强势上涨,精废价差持续扩大,并频繁刷新近年同期的最高点,最高值甚至突破了5000元/吨,极大地增强了再生铜的经济利用价值,使得市场中的隐形库存逐渐显现,再生铜的供应量也稳步上升。然而,进入5月后,铜价自高位回落,精废价差也随之回归至正常范围。但在9月后受铜价的持续小幅震荡影响,市场再生铜货源明显收缩,精废价差也因此长时间处于1000元/吨附近偏弱运行。

  4、2025年预测-再生铜市场关注度增加 供应增加或能阶段性弥补矿端紧张

  结合当前矿端供应的持续扰动,据最新消息显示,2025年铜精矿长单价格为21.25美元/干吨,相对2024年的长单价格下跌将近60美元/干吨,市场对于2025年铜精矿供应仍预期偏紧。因此得出的结论,对于2025年市场仍将关注再生铜供需变化,原料端的供应紧张或将贯穿2025年铜价运行的主逻辑。

  供应端:2025年国内端再生铜增加潜在动能较大

  国内供应端:从历史国内铜消费数据推演,并结合铜制品报废年限推断,大规模铜制品报废周期将到来,叠加国内“以旧换新”大型生产设备更新政策的推动,2025年理论国产再生铜报废量在670万吨左右,相对2024年理论报废量增加7.7,增幅4.04%。叠加2024年待拆解废旧物及库存量还有近160万吨,这对2025年再生铜供应量的增量提供潜在动能。

  再生铜进口:预计2025年再生铜进口量在230万吨左右(金属吨在200万吨),相较于2024年增长量约为5万吨主要。不管是国内还是国外对于再生金属的重视程度、开发利用意识均在不断增强,全球范围内再生铜供应整体还是呈现增加趋势,但预计2025年再生铜进口增长量不及2024年的增长量。

  虽然最新的再生铜进口政策已经落地施行,但从实际施行的效果来看,并不是很理想,政策落地还需一定的磨合期。另外关于政策中新增的青铜、磷铜品类、螺旋桨等,涉及到一定的关税,结合成本考量,2025年这类再生铜对进口增量贡献值有限。最后涉及与美国贸易关税预期的影响,部分国内主要再生铜进口贸易商已经暂停美国再生铜进口,而美国又是国内再生铜第一进口来源国,即使后续开辟新的进口转口途径,也需要时间的过渡;此外据市场调研了解,2025年美国某大型再生铜冶炼厂将投产,将稀释部分从美国出口的再生铜,预计2025年从美国进口再生铜量或将减少,影响量预计5万吨。

  需求端:2025年冶炼端、铜材加工端对再生铜的需求均呈现增加趋势

  首先2025年铜精矿加工费长单的价格为21.25美元/干吨,铜精矿供应偏紧是这些年的主逻辑。铜精矿长单价格低于往年或者是低于合理加工成本线,预测国内冶炼企业为了完成既定的生产任务下,冶炼企业2025年或进行更大幅度的调整生产原料构成,加大对再生铜原料的使用比例,预计2025年再生铜流入冶炼端体量增加,据Mysteel数据模型预测2025年再生铜表观需求约为236.5万吨,相对2024年增加39.7万吨。

  再生铜材加工端,2024年再生铜杆、铜棒受政策变化及终端需求疲弱影响较为明显,产能利用率、产量均出现下降的趋势,年内对于再生铜的需求表现存在一定的上限,行业已经触底。2025年随着政策落地常态化,以及年末国内针对地产板块出台密集的刺激政策,市场对于2025年房地产市场存在一定的期待,预计2025年再生铜杆及铜棒加工行业或能得到一丝喘息的机会,产能利用率有望回升,这对于再生铜的需求也将增加。另外板带加工端,随着新能源汽车渗透率的增加,2025年板带将继续维持增量驱动力。2025年再生铜材加工端对再生铜的原料需求或只增不减。

  表一:再生铜供需平衡预测

数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  精废差预测:2025年年均精废差环比收窄,加工优势小幅下跌

数据来源:Mysteel数据来源:Mysteel

  前面我们对于2025年再生铜供需进行了简单的预测,供应和需求均环比增加,但需求增量远大于供应增量,冶炼端的企业对再生铜的需求会激进,届时再生铜采购或将竞争激烈,预测2025年再生铜供需关系仍是维持紧张的局面,精废差作为其重要参考指标,2025年预测难有大幅走扩的空间,预计2025年年均精废差约为1830元/吨左右,环比收窄5.9%。再生铜加工优势空间也不会有较大的期望值,预测在200-450元/吨之间。

  (转自:Mysteel电解铜价格)

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责任编辑:赵思远

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