【市场聚焦】生猪：卷土重来未可知_新浪财经

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　　来源：中粮期货研究中心

　　生猪市场四月处于处理压栏大猪的状态，五一前备货力度不明显，提量不提价，说明大猪的压力还没有消化完。现货市场和期货市场乐观的情绪都有所转向，现货市场悲观的声音增多，盘面也在前期僵持的位置向下打出了一波止损盘。短期的小恐慌过后，市场的情绪逐渐恢复稳定。

　　一

　　市场有点卷

　　一个感慨，市场越聪明，钱越不好赚。现在生猪的情况概括起来：多头交易胜率，空头交易赔率。想做多，盘面给了升水；想做空，未来猪在减少。目前，市场参与者试图在生猪市场的各个角落抠出一些证据来增加自己胜利的概率。在以上两个选择中，我们更倾向于逢低做多的思路，因为多头的敌人是升水，升水看得见，升水高可以等到升水小再买。空头的敌人是逻辑，疫情减了多少猪，目前还说不清，对价格有多少影响，什么时候市场会起情绪，有没有宏观资金去拉预期。等到疫情减量已经看到，进一步集中压栏的空间被堵死，或者升水过大，价格估值过高，空头的优势才会逐渐显示，目前来看时间窗口还没有到。

　　二

　　大猪抛压VS产能减量

　　当前是一个大猪抛压叠加产能减量的窗口期。五一后的现货市场跌不动，但也没涨起来。但从四月下旬开始，出栏均重由增转降，说明大猪的抛压开始进入倒计时，尽管尚不明确会抛到什么时点，但体重会越来越小，产能去化的边际会逐渐放大，这种剪刀差对后市是利好的。这个时候站在多头的角度上来看，反而希望现货价格不要涨的太早，目前的节点猪卖得越多越好。一旦出现了这样的情况，预期可以涨在现实的前面。现货价格、高频基本面数据、以及盘面是什么关系，我们在下图粗略地给出了一个九宫格，现货估值、高频基本面数据与盘面的关系。

　　三

　　关于产能减量的问题

　　前期文章已经提到，能繁母猪的减量以及疫情的损失基本已经验证。这段时间价格的下跌并不是说明存栏的减少在被证伪，而是前期的压栏需要消化。未来可出栏生猪头数会逐渐减少是不用怀疑的，从前期价格表现，1季度存栏数据，饲料销量数据都可以说明。并且去年冬季的疫情减量造成了短时间供应快减，对于未来的生猪出栏可能有一定的“脉冲效应”，价格存在短时间快涨可能。

　　四

　　结论

　　策略方面仍维持逢低多配的判断，LH2407估值较低，安全边际好，LH2409和LH2411资金关注度更高，弹性更大。