来源：中国饲料工业信息网
尽管4月USDA供需数据利空，但国内豆类期货并未受其影响，豆粕已突破近期震荡区间上沿。
国内豆类市场大涨，是什么因素支撑期价表现强势？豆粕现货成交放量大增至5个半月最高，市场“紧现实，弱预期”的交易能否延续？美豆进入关键种植期，天气炒作机会能否推动美豆上涨，进而带动国内豆类价格攀升？
豆粕市场为何表现强势？
4月USDA报告整体中性偏空，利空逻辑实质上还是围绕全球大豆供应偏宽松展开。中信建投期货油脂研究员石丽红表示，这一逻辑此前已被市场定价充分，因此此次报告带来的实质性影响较小。近几日国内豆粕现货成交放量，暂时稳住了远月基差下跌的预期，进而国内期货盘面的底部有所巩固。
光大期货农产品分析师侯雪玲认为，报告发布后，CBOT大豆价格先跌后涨，市场消化利空消息后关注转向需求增加预期。受到伊以冲突影响，金属、原油价格偏强运行，商品氛围偏多。数据显示美经济走强，意味着大宗商品需求或增加，通胀预期支撑着美豆重心上移。另外，美豆3月压榨量预期创记录高位，出口大单销售等也支撑美豆价格走高。对于国内豆粕来说，成本存在上涨预期，基于CBOT大豆盘面震荡走高、巴西大豆升贴水走高及人民币贬值等。
考虑到下游需求端的变化，以及供应端巴西产量的分歧，国内供需面较之年初已大幅改善，利空消息的影响正在削弱。
石丽红分析，近几日成交放量主要是6-9月远期合同，原因在于市场认为进入5-6月后，海外市场将围绕北美种植季天气题材开展交易。从过往经验看，每年的天气升水交易是大概率事件，叠加当前CBOT大豆处于低估值，未来或有较大上涨空间，因此市场采购远月基差意愿释放。另一方面，饲料企业或开始布局远月基差。从豆粕提货量看，最近几周相比去年同期明显增加，养殖端下半年的豆粕需求或有所好转。
侯雪玲表示，对于豆粕现货供应偏紧的局面难以延续。首先，4月中下旬随着进口大豆陆续通关，国内豆粕供应有望改善。从到港预报看，4-5月大豆到港量月均1050万吨，6月进口量900万吨，供应非常充裕。豆粕饲料消费处于季节性增长周期中，受到去年猪、肉禽、水产等去产能影响，今年相关饲料同比大概率下降，豆粕的需求增量或难以抵消供应增量。豆粕累库趋势难以改变。其次，饲料端目前采购仍谨慎，刚需、低库存、随用随买、逢低采买仍是主基调，目前市场不存在促使下游集中大幅采购的动力，现货难以给市场提供持续上涨的动力。
天气炒作能否带动国内豆类价格攀升？
厄尔尼诺快速切换至拉尼娜，增加新季美豆天气因素发酵可能。当前美国春播已徐徐展开，大豆最新播种进度在3%，较好的土壤条件和偏少降水有利于播种的快速推进。但今年恰逢厄尔尼诺快速转换至拉尼娜年份，未来美豆产区易受到高温、干旱影响，或对美豆单产造成不利影响。
美国气候预测中心最新发布报告显示，2024年4月至6月，全球气候从厄尔尼诺现象转变为ENSO中性的可能性在85%，6月至8月转为拉尼娜现象的可能性在60%。最新的IRI羽流图同样表明，2024年春季将从当前的厄尔尼诺过渡到ENSO中性，拉尼娜现象可能在2024年夏末形成。参考历史，超强厄尔尼诺向拉尼娜的迅速过渡模式特别值得关注，因其容易导致包括干旱、洪水和高温在内的极端天气现象，目前美国中部平原地区偏干的天气情况也较为符合类似气象模式下情形。参考历史数据统计归纳来看，厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，美豆单产下滑概率较高，且单产同比下降幅度较大。当下3月种植意向报告对今年美豆新作种植面积预期并不算高，或将增加天气因素发酵期间市场波动幅度。
弘业期货农产品研究所高级研究员陶朝辉表示，目前美豆大豆种植区天气尚属正常，美豆价格的天气升水也不高。不过从历史的情形来看，每年多多少少会出现一些不利天气的影响，天气升水也是随着种植到生长并开花收割的过程中逐步展开的。因此，只能说天气的影响大概率是存在的，特别是世界气候大环境变得越来糟糕的背景下，但具体怎样，还得看老天怎么样。
侯雪玲称，本周作物报告将发布美豆播种进度，宣告北美季正式开始。我们认为从此盘面将包括一定天气升水，但对天气升水幅度不宜过分期待，也难以推动美豆持续上涨。一方面因为美豆播种预计顺利，气象预报显示，美豆产区天气晴朗，土壤墒值正常范围内，天气整体利于播种推进。另一方面，全球大豆供应宽松，市场对损产敏感性下降，小的天气问题难以造成盘面大幅波动。
石丽红认为，美豆预计将在近两周内开启播种工作，6-8月为关键生长期。今年大概率是拉尼娜年份，美豆主产区天气面临较大不确定性，届时天气升水交易在所难免，并且这一题材也将会是众多交易逻辑中的核心，有望从成本端支撑M09合约向上运行。
总结来看，4—5月，在大豆到港压力下，国内豆油、豆粕近月合约价格将呈现振荡偏弱走势，基差将进一步走弱。中长期来看，豆系在巴西升贴水企稳反弹、进口成本支撑、后续外盘并无过多利空可以释放的情况下，下方空间有限。6月以后，北美新季大豆产区存在天气因素发酵可能，届时国内豆粕价格将易涨难跌；而豆油在原油价格高企的前提下，下方也有较强支撑，虽然受基本面偏空影响上涨动力不足，但大幅下跌可能性也较小，预计回归至宽幅振荡行情。
来源：中国畜牧业综合中华粮网、期货日报
责任编辑：张靖笛
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