转自：财信期货研究
受伊以冲突影响，铜价在上周一路上行，主力合约价格突破75000元/吨，最高价格一度接近78000元/吨关口。不过由于伊朗对以色列的无人机与导弹袭击绝大部分被铁穹系统拦截，以方造成的人员伤亡较小，目前来看以色列没有反击打算，中东地缘军事冲突的影响未达预期，避险需求减弱，铜价主力合约价格重回77000元/吨以内。
宏观方面，美国商务部当地时间15日公布数据显示，美国3月零售销售额环比增长0.7%，高于市场普遍预期。除去汽车与汽油的部分，环比增速达到了1%，这一成绩远超预期，创下近8个月新高。美媒分析认为，3月零售销售额数据显示，在当前高通胀、高利率的情况下，美国消费者消费需求依然旺盛，强劲的劳动力市场和上涨的工资促进了民众消费，也显示了美国经济仍具韧性。在此背景下，美国当地时间周二，美联储主席鲍威尔表示，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。
供应方面，受到矿端负面事件的频繁干扰，铜精矿原料愈发紧张，TC延续下跌趋势，4月12日SMM进口铜精矿指数继续下跌，目前已跌至6.05美元/吨。另外，随着铜价重心大涨，精废价差走扩至3200元/吨以上，若炼厂储备足够的阳极铜库存，或能对因检修而损伤的电解铜产量起到一定替代。
另外，在北京时间4月13日，美英宣布对俄金属新制裁，禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，该规定适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。同时，两国还禁止从俄罗斯进口这三种金属，此举会让全球本就偏紧金属供给雪上加霜。截至今年3月底，俄罗斯生产的铜在LME注册仓单中占比为62%，预计LME交仓可能带来铜铝价格短线回调。不过，高盛集团在近期报告中指出，LME禁止新的俄罗斯金属交割不会立即导致全球市场收紧，“俄生产商可以继续向非英美市场出售金属，在这方面没有直接的吃紧迹象或者贸易从当前结构变位到西方市场”。
需求方面，SMM数据显示，上周精炼铜制杆开工率从71.67%小幅上升至71.96%，再生铜杆开工率从53.08%小幅下跌至49.2%。据SMM调研，在持续高铜价的影响下，精铜杆下游企业资金压力难消，新增订单承压，精铜杆企业成品库存持续处于高位也带来库存压力，近几周不断出现精铜杆企业被迫停产减产降库。在以上情况下，虽逐渐进入精铜杆传统旺季，但实际产销却难见明显增长，预计精铜杆企业4月份产量为87.27万吨。铜价持续高位，虽有一定电网订单增量，但年后地产及基建方面消费长期难以恢复，若铜价持续不见回调，精铜杆库存压力延续，4月份精铜杆开工率或难达目标。再生铜方面，目前再生铜杆厂将大部分产能转换为阳极板的生产。另外，为了提防贸易商提货速度缓慢造成库存积压，再生铜杆厂对贸易商采购限量销售。
库存方面，据SMM数据显示，截至4月15日，全国主流地区铜库存为39.9万吨，保税区库存上涨至7.04万吨，仍在累库阶段。截至4月12日，交易所数据显示，上期所库存增至29.97万吨。海外方面，LME库存环比小幅走高至12.44万吨。
目前来看，尽管最新数据使市场对美联储的降息预期有所推迟，但受供应偏紧及地缘政治影响，铜价预计将延续偏强震荡走势。不过考虑到供给端的停产检修并未造成实质性的短缺，需求也并未出现明显好转，短期铜价或已触顶，上行空间有限。
风险点：地缘政治、国外降息不及预期、国内政策强刺激
供稿 |石睿清 （F3075590，Z0018036）
责任编辑：张靖笛
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