摘 要
红枣：
2021年红枣从供应过剩中走了出来，今年红枣产量下降幅度在20-30%，使得红枣价格大幅上涨70%，但是市场面临的问题在于往年还有大量陈枣，因此仓单数量的不断增加下，市场彰显出不缺货的状态。
展望2022年红枣价格主要围绕仓单做文章，由于远月存在大量升水，溢价太高，仓单压力会逐步后移，买近抛远成为比较好的操作手段，单边则建议逢高沽空远月为主。
风险点：仓单被大量接货。
苹果：
供需来看，新季苹果产量维持在近几年的平均水平。在入库数据公布以后，市场目前最大的关注点集中在新季苹果的品质问题。新季苹果据产业反映存在果个较小及果锈问题较多的问题，冷库端也反映今年入库的苹果质量较往年差。因此即使整体产量并未较大的缺口，商品率偏低的问题将会直接影响交割品的数量，盘面因此维持较强的走势。从交割标准来看，即使在2020年7月14日交易所调整了合约放宽了对于交割品品质的容许度，但结合今年整体的苹果质量，交割品对标的仓单成本预计仍将跟随好货价格走势。同时，好货价格能否继续维持强势还要观察下游的接受意愿，若下游后续销售顺畅则对于好货的价格依然会形成支撑，那么本季苹果依然将维持易涨难跌的格局，尤其在销售的后期好货或将更加紧缺。
风险点：苹果下游走货情况不畅。
第1章 行情回顾及策略建议
2021年红枣行情波澜壮阔，在7月以前，受多年过剩的累库影响，红枣以缓慢下跌为主，2109合约从3月份的11000下跌到6月底的8400，整体跌幅达到23.6%。但对于新枣而言情况有较大变化，种植面积的下降以及受灾影响，导致红枣的产量出现较大下滑，枣价从7月开始一路上涨，CJ2201合约涨超过16400，而CJ2209合约则已经达到了18500，整体的上涨幅度达到了70%左右。未来红枣价格将会围绕以下两个因素进行交易，由于供应端已经确定，就是减产变成现实的情况下，交割成本将成为价格上行的支撑点，而现货市场可交易货源还包括陈枣，因此仓单数量会压制枣价，远月则会表现的尤为明显。
策略建议：仓单压力下，做空远月合约。套利上多近空远操作。
第2章 红枣市场现状分析
红枣种植面积从2018年开始持续下降，红枣今年是个非常特殊的年份，红枣从极度过剩转换到供应紧张仅用了短短几个月的时间。20/21年度我国枣树的种植面积大幅下降，同时受到天气影响，整体出现了较为明显的减产，红枣今年的收购价也出现较大的上涨。
2.1 面积下降单产下降红枣减产
2.1.1种植面积逐年递减
我国红枣的种植面积自2017年开始萎缩，2017年我国红枣的种植面积为325万公顷，到2020年面积下降至270.83万吨，而到2021年面积下降到了210万公顷。其中阿克苏地区的红枣面积从去年的40万亩大幅减少至30万亩，阿拉尔的红枣面积从去年的58万亩，下降至今年的50万亩。一方面，新疆红枣大量种植后，在市场遭遇很高的热捧，内地枣树的种植比重在逐年下降；另一方面，新疆产量增长后，枣价逐年下跌，经济效应下降，同时新疆地方有鼓励种植其他作物的政策，部分枣农为避免进一步损失，改种棉花、核桃、油桃、杏等其他经济作物。同时，从去年开始，枣树的行距也出现了明显的变化，以前红枣是矮化密植的，现在去掉了中间行，原本一亩地400多棵枣树，今年只剩下200棵，部分地方政府通过每亩地奖励1000元或者奖励化肥的机制来完成此项改种计划。我们估计今年新疆红枣改种面积可能在7%左右。
2.1.2 单产下降导致进一步减产
今年新疆气候异常，红枣单产出现较大下降。今年红枣落果较多的主要原因是，枣树在花期阶段雨水偏多，6月底7月初遭遇20多天的降雨，枣树开花和坐果普遍推迟，延迟后的坐果正好与7月初新疆高温天重叠，而由于新疆水源保护政策影响，当时的浇水也比较少，旱情使得落果增多。
枣树拥有无限花期，不过不同阶段的花坐的果的标准不同。6月上旬至6月中旬的头花坐果一般是特级及一级枣果；6月下旬及7月上旬一般是二级果；7月中下旬则为三级果，后续的则为次级枣，即小枣和皮皮枣。今年作为枣量最大的二茬花很多都没有坐上，随后的大风使得花蜜粘上了灰尘而发黑坏死，三茬花也因此受到影响，因此今年二级枣的削减的较为严重，其他品级枣比重上升。今年的商品率较历年同期偏高，卓创的预估在85-95%。
今年新疆落果最严重的是若羌地区，但若羌产量基数较低，因此损失对全疆影响比较小，其次是阿克苏地区，但阿克苏地区的红枣品种偏差，可做交割的数量较少。作为灰枣产量最大可交割量最多的地区，阿拉尔塔河南岸11-15团较为集中，该地区的减产幅度较大。根据当地保险公司的赔付的数据看，今年减产的幅度估计在26%左右，比市场此前预估的40%以上要少，但是也并不是枣农夸张说法的60-70%（可能局部有这种情况，但是不能以偏概全）。根据新疆农业产业化大数据，2021年阿克苏和阿拉尔管理种植面积缩减18.4%，以及天气造成的单产下降20%-30%，我们预估红枣产量下降25-30%。
2.1 红枣出口同比激增
我国红枣主要是自产自销为主，没有进口，出口则很少，但呈现逐年递增的趋势。我国的红枣主要销售给东亚、东南亚，对象为华人。海关数据显示，截至2021年10月，我国今年红枣出口16136.22吨，同比增长29.79%。海外需求虽然比较好，后期也仍有进一步增长态势，但占比不足1%，因此无法有效带动红枣消费，对市场的影响较小。
2.1 仓单不断创新高
仓单方面，21/22年度出现较大的增长，主要是因为今年红枣价格较高，且盘面预期有升水的情况下，枣企拿出了不少的红枣到盘面进行交割。根据我们的计算看，当前的交割成本大致为14000元/吨左右，虽然和早期注册的仓单成本相比因现货价格上涨导致有所抬升，因此盘面依旧存在交割利润，因此近月抛压会比较大一些。
2.1 消费单一增长有限
我国枣产品市场产业结构简单明了，主要消费就是原枣，副产品比重较低。由于鲜枣不耐储存、不便运输，因此大多数鲜枣在进行加工后，被制成红枣。红枣有三种加工方式，分别是原枣加工、粗加工和深加工，其中原枣加工占80%，其余两项各占10%。根据加工地域比重进行划分，河北崔尔庄的加工量约占全国总量的70%，河南新郑占比15%，新疆占比10%，其他地区占比5%。不过新疆最近两年加工能力在提升，如兵团一师加大了红枣产业投资的政策下，当地企业大量引进自动化产线、色选机等设施，新疆当地企业大大提升了红枣的标准化程度，节约了大量的人工成本。红枣的消费有明显的季节性特征，每年的10月至次年的3月为红枣销售旺季。
近两年我国红枣消费相对低迷，除了消费偏好的变化，疫情对红枣消费产生较大负面影响。疫情导致交易市场关闭，红枣走货去库速度也因此受到影响。红枣是非必须品，因此一旦错过旺季，淡季的消费很难出现淡季不淡的现象。受制于消费低迷的影响，我国今年红枣的结转库存预计在20万吨左右。
2.1 买近抛远套利空间大
红枣的主力合约轮换一般是1-5-9，其他合约的成交持仓量相比比较小，因此我们暂且不论。首先我们看1-5价差，今年8月的时候价差一度只有-35，但是到了11月17日时，扩大到-2010。这样的价差也彰显出了当下市场的矛盾，即较大的陈枣库存充斥市场，而新枣减产，即近月供应宽松，远月供应偏紧的格局，仓单注册量也比较大，对近月的抛压比远月要更大。而11月19日后，1-5价差开始收缩至-1350附近，未来可能存在不断移仓远月抛压的可能性，因此我们认为远月价格存在较大溢价，建议买近抛远操作。
第3章 苹果行情回顾
进入 2021 年后旧作苹果的库存一直处于历史高位，同时春节等节日效应的提也不及预期。造成这种情况的原因主要有两方面，物流方面，为了控制新冠疫情，物流受到了明显的限制。消费替代方面，柑橘、车厘子、哈密瓜等其他水果的价格较低，对苹果的需求冲击明显。因此2021的一季度期间，主力合约一直走势偏弱，绝对价格也创下了历史新低。3 月份，部分产区苹果进入花期，天气的变化成为主导盘面价格走势的关键，盘面先是在“倒春寒”天气的高发期之前按照以往的节奏围绕天气经行了炒作。然而拉升后，今年四月却整体气温偏高，苹果开花及坐果都没有收到霜冻的影响，围绕天气的炒作消退。从五月开始盘面交易的关注点转移到了需求方面，旧作苹果的库存高企，随着时间推移消费的支撑减弱，盘面在5月又开始震荡下行，直到9月旧作库存见底盘面的交易逻辑转向新季苹果。冰雹天气使得市场关注到了新季苹果质量较差的问题，情绪转向乐观后盘面连续拉升。尤其是新作苹果末期对应的2205合约拉伸至9000以上。
第4章 苹果供应现状分析
产量方面，目前的产量定调情况基本与前期套袋反映的情况趋同。在前期的套袋情况中，陕西延川、延长产区，套袋数量没有造成大规模减少，部分受冻果园套袋量同比去年变化不大，整体减产幅度控制在 5%-10%之间。就目前看来，陕西产区产量较预期有小幅下降，原因主要有以下几点：首先，咸阳产区由于近几年膜袋富士价格连续低于成本线，果农利润受损较重，种植积极性较差，造成砍伐弃种情况较为普遍；其次，天气因素对苹果影响较大，仍是咸阳产区在春季花期遭遇低温阴雨天气，影响授粉坐果。中期干旱天气导致陕西大部分地区果个整体偏小。除此之外，洛川、宜川、富县等地区遭受冰雹灾害，对产量也有轻微影响。延安产区整体套袋数量和正常年份接近，部分地区甚至出现套袋略有增加的情况。山东产区方面，栖霞东部整体情况较好，从套袋数量相比去年正常，部分果园套袋量稍有增加，整体变化不大。而蓬莱产区为山东减产最严重产区，主要原因是花期霜冻导致。优化后的山东地区产量有小幅上调，原因主要有以下几点：今年山东地区果径达到了往年的平均水平以上，栖霞西部苹果生长情况明显好于东部，莱阳、观里等地80#以上占比增多，果个偏大，一定程度弥补前期受霜冻产区影响。
同时，卓创数据在11月4日开始更新新季苹果的入库数据，全国的整体入库量在881.25万吨，占冷库库容的64.42%，其中山东地区为62.6%陕西地区为65.2%。而考虑到今年苹果的收获时间的较晚后续任有苹果入库，截至11月29日，山东地区库容比在64.8%，陕西地区为67.7%。总体而言，今年的苹果产量略低于去年但基本可达到正常年份水平。因而在苹果在入库数据公布的当日，苹果期货出现大幅下跌。盘面的关注点由新季产量和质量转变为着重关注苹果质量问题。
新季苹果的质量方面，从目前的情况看来今年的苹果确实存在一定的品质差、商品率低的问题。该情况主要由两方面原因导致。其一，苹果价格在近两年保持弱势，农户的收入有限导致对果园的管理的积极性下降，养护及灾情补救的措施减少。其二，新季苹果各个生长阶段都受到了一定程度的天气因素影响。首次陕西在今年夏季的降雨整体较少。而后在摘袋期陕西地区又遇到了连续的降雨天气。且在摘袋期各地的冰雹灾害频发，进一步影响了今年苹果的品质。
分地区来看，西部地区，陕北地区因生长中期干旱天气导致了果径整体偏小的问题。结合卓创调研数据统计，70果径以上的苹果占样本总量97.8%，75以上占比为72.1%，80以上占比为36.4%，85以上占比为9.1%。咸阳地区，80以上苹果占比在20%至30%之间，相比正常年份相减少约30%。陕西北部地区苹果果个大小相较于咸阳地区稍好，但是总体也较往年偏小。陕西北部地区80以上苹果占比40%至50%，与正常年份相比减少10%至15%。陕西地区在苹果生长期的天气情况不佳，在坐果初期出现低温等不利天气，影响了苹果的正常生长发育。
东部地区，山东地区雨水充足，虽然早熟苹果个头有偏小表现，但是富士整体表现良好，生长状况良好，整体与正常年份相差不大，个别地区大果占比比较高。据统计，山东地区80以上苹果占比73.0%，其中85以上苹果占比33.9%。70及70以下苹果占比11.1%。但据了解山东的苹果有一定的果锈问题，且问题果的占比较多。果锈问题也将影响苹果交割品的数量。
第5章 苹果需求现状分析
今年苹果的整体质量较差，果个较小加之瑕疵果较多，因此在消费流向上预计流向深加工的占比将会增加。但由于消费弹性有所不同，加工苹果的消费弹性小于鲜销苹果。因此预计占比增大但是增加幅度有限。我国苹果进出口量一直以来相对于苹果的产销量占比较小。进口苹果的品质相对较高，在今年国内苹果品质整体一般的情况下预计有所增加。而苹果的出口地主要为美国、俄罗斯和日本，苹果出口量整体呈现下降趋势。整体而言，进出口量对于苹果整体市场的影响较为有限。
第6章 行情展望
对于红枣而言，2021年红枣经历沉底后暴涨的走势，主要因新季红枣种植面积下降以及天气导致的单产下降造成的减产影响。展望2022年，红枣市场的供应端已经确定，因此下方支撑点就是仓单成本，上方空间则取决于全年的消费情况，由于红枣是非必需品，如若后续消费不买账，后续红枣的上涨空间恐会较为有限。价差看，买近抛远的策略比较合适，建议5-9正套操作。
对于苹果而论，综合供需来看，苹果今年整体的产量并不低，维持在近几年的平均水平。市场目前最大的关注点集中在新季苹果的品质问题上。果个较小及果锈问题较多的问题被产业多次反映，冷库端也反映今年入库的苹果质量较往年差。因此即使整体产量并未较大的缺口，商品率偏低的问题将会直接影响交割品的数量，盘面因此维持较强的走势。从交割标准来看，即使在2020年7月14日交易所调整了合约放宽了对于交割品品质的容许度，但结合今年整体的苹果质量，交割品对标的仓单成本预计仍将跟随好货价格走势。同时，好货价格能否继续维持强势还要观察下游的接受意愿，若下游后续销售顺畅则对于好货的价格依然会形成支撑，那么本季苹果依然将维持易涨难跌的格局，尤其在销售的后期好货或将更加紧缺。
责任编辑：陈修龙
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