【狮说新语】两会里的“数字密码”和“行动密码”

（来源：诺安理财狮）

今年的两会圆满落下帷幕，经济增长目标、赤字规模、超长期国债等“数字密码”备受关注。这些数字的变与不变背后，藏着怎样的政策逻辑？从“人工智能+”到育儿补贴，这些新的“行动密码”又将如何改变你我的生活？今天就让小诺来跟大家聊一聊本次两会中的这些“密码”。

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核心“数字密码”的变与不变

两会最受瞩目的历来是几组数字，不过这些核心经济数字的变与不变，背后都蕴藏深意。就今年来看，我们可以重点关注两个数字：

1、不变的经济增长目标

政府工作报告中，经济增长目标已经是连续第三年定在“5%左右”了。不变的GDP增长目标设定，体现出政策连续性和稳定性，符合市场预期。

不过，不变的背后，每年“5%”的内涵却又有所不同。

2023年的5%，是在2022年3.1%的低基数上，要让经济在防疫转段后平稳恢复、避免西方式的高通胀；

2024年的5%，是在出口外需开始回暖，内需稳增长压力下降，财政纪律整顿和金融严监管优先级上升的背景下提出；

而今年的5%面临的外部环境更趋复杂，《政府工作报告》（以下简称《报告》）提到“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”，与目标相对应，今年政府也将实施更加积极有为的宏观政策，重点扩大国内需求。

国金证券(8.810, 0.19, 2.20%)认为，相对来说，今年的5%则更显自信。虽然今年外部环境存在一定的不确定性，但随着前沿科技突破、房地产市场企稳等有利因素的积累，内部系统性风险下降，如果外需承压，扩大内需可以肩负更多责任。

2、变化的预算内赤字规模

赤字率是财政政策力度的风向标，今年一般预算赤字率提高到4.0%左右，赤字规模达5.66万亿元，一次性提升1.6万亿元，赤字提升规模创历史之最，体现出加强逆周期调节的决心。

超长期特别国债额度提高3000亿元达到1.3万亿元，支出结构上增加对消费品以旧换新的支持。

专项债额度增加5000亿元达到4.4万亿元，支出结构更加多元，协助解决房地产市场风险和企业欠款偿还问题。

今年还将发行5000亿元特别国债支持国有大行补充资本，增强金融体系支持实体经济的能力。

总体而言，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，占GDP比重约为8.4%，比2024年的8.96万亿多出2.9万亿。

这些新增的部分，并非大水漫灌，而是“精准滴灌”。

2.9万亿财政增量中，用于防风险的比例接近一半。5000亿特别国债支持大行注资、新增专项债中的8000亿额度支持地方化债、部分额度支持房地产收储，叠加去年部署的2万亿置换债，直指中央反复强调的三大系统性风险：金融机构、房地产、地方债务，也是造成过去几年中国资产估值折价的主要因素。

财政增量的另一半，多数作用在支持民生和消费而非项目建设上，包括消费换新、育儿补贴、地方三保、奖优助困等，反映了改善供求关系的政策导向。

从变化上来看，今年的财政政策体现出加强逆周期调节的坚定决心，赤字率突破惯性约束，各类工具额度均较2024年提升，统筹提振消费和投资，兼顾支持实体经济和金融机构。 

总的来说，今年核心数字的“变”与“不变”反映出政策总体态度可以归纳为：增长稳中有进，名义增长目标更易实现。内部更自信、储备更充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。

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从“行动密码”中感受政策方向

那么，市场期盼已久的消费和地产政策怎么看？又指明了哪些产业布局风向标呢？让我们一起从本次两会的“行动密码”中，感受一下政策方向吧。

1、消费领域：供需两端协同发力

今年两会对消费的关注度显著高于往年。

本次政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为首要工作任务，由2024年的“第三顺位”成为政府工作报告的“首要议题”。

在全球经济复苏进程缓慢、外部需求持续收缩的严峻形势下，扩大内需、提振消费已然成为推动我国经济稳定发展的关键力量。

此次两会着重强调要加速补齐内需尤其是消费领域短板，全力让内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。为此，将开展提振消费专项行动，制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。

消费政策方面，着力点在于持续培育新业态、新模式与新增长点。大力推动首发经济、冰雪经济、低空经济、谷子经济等新兴消费业态蓬勃发展。

消费品“以旧换新”政策进一步加力扩围，安排3000亿元超长期特别国债用于财政补贴，规模较2024年实现翻倍。同时，消费电子产品也将纳入补贴范畴。

此外，还将通过大力发展银发经济、提高基本养老金待遇、制定促进生育政策、增加育儿补贴、优化休假制度等举措，从健康、养老、托幼、家政等维度扩大多元化服务消费供给，实现“促消费”与“促民生”的有机结合，大力支持新兴产业消费。

投资政策方面，重点是以政府性投资工具作为逆周期调节的有力抓手，扩大有效投资。持续支持“两重”项目和“两新”领域，预计安排8000亿元超长期特别国债用于财政投资，并积极探索政府和社会资本合作的新模式，以更高效地支持平台经济、低空经济、无人驾驶等领域的发展。

2、科技创新：被置于战略高度

在2025年两会政府工作报告中，科技创新被置于极为重要的战略高度。

2025年政府工作任务的第二点“因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系”和第三点“深入实施科教兴国战略，提升国家创新体系整体效能”，均紧密围绕科技创新展开，凸显其作为推动我国经济持续高质量发展、提升综合国力核心驱动力(9.800, 0.55, 5.95%)的重要地位。本次政府工作报告推出一系列极具针对性与前瞻性的科技创新政策举措。

在重点产业布局上，明确提出建立未来产业投入增长机制，着力培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，为科技创新筑牢资金根基。

同时，推动科技创新与产业创新深度融合，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，深入推进战略性新兴产业融合集群发展。积极推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，支持独角兽企业、瞪羚企业在新领域新赛道加速发展。

数字经济领域要推进 “人工智能+”行动，发展AI端侧应用。《政府工作报告》指出，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重已达到10%左右。要应对未来潜在经济增速的下行压力，改革和AI是两个关键抓手。因此，《政府工作报告》提出“激发数字经济创新活力”、“持续推进‘人工智能+’行动”、“大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人(19.880, 0.08, 0.40%)等新一代智能终端以及智能制造装备”、“优化全国算力资源布局”等。

另外，在提法上，《政府工作报告》有三个提法值得关注：

（1）“因地制宜发展新质生产力”其背后的含义是在科技创新的基础上，要突出因地制宜，在各行业、各地区之间形成差异化格局，避免出现“内卷式”竞争——存量层面主要是“加强产能监测预警”。增量层面则是“加强产业统筹布局”、“梯度培育创新型企业”。

（2）更加强调企业在科技创新中的作用。《政府工作报告》提出“发挥科技领军企业龙头作用，加强企业主导的产学研深度融合，从制度上保障企业参与国家科技创新决策、承担重大科技项目”。 DeepSeek的突破证明企业在科技创新领域的重要性，其优点是更贴近市场、更有效率，但企业风险承担能力偏弱，因此更加需要政策支持。

（3）鼓励探索、宽容失败的创新环境。《政府工作报告》提出“推动科技支出向基础研究倾斜，完善竞争性支持和稳定支持相结合的投入机制，提高基础研究组织化程度”、“弘扬科学家精神，推动形成鼓励探索、宽容失败的创新环境”。

随着科技创新政策的深入落地实施，我国有望在更多关键核心技术领域实现重大突破，加速新质生产力的培育与发展，推动产业迈向全球价值链中高端。

3、金融地产：首次写进经济社会发展总体要求

今年政府工作报告首次把稳住楼市股市写进经济社会发展总体要求，并提出“更大力度促进楼市股市健康发展”，对深化资本市场投融资综合改革作出具体部署。

对于地产行业，在需求端，旨在充分释放市场潜力。

其一，调减限制性措施。核心城市进一步松绑限购限贷政策，降低首付比例、房贷利率及交易税费，充分释放刚需和改善需求。

其二，城中村改造与危旧房治理。通过专项债、货币化安置等方式加速推进，大幅拉动住房需求。

在供给端，则聚焦于结构优化。一方面，严格把控新增用地规模。合理控制土地供应，转向存量盘活，北京、广东等地已率先以专项债收储闲置土地和商办用房，缓解库存压力。

另一方面，加大存量商品房收购力度。地方政府获自主定价权，将存量房转为保障房、人才房等用途，预计专项债支持规模将超3000亿元，加速房地产去库存。

此外，还将加强金融与制度保障。建立健全融资协调机制，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，倒逼房企提升品质，未来非“好房子”项目或将面临市场淘汰。

对于金融行业，本次两会对资本市场领域的部署体现了“稳中求进、深化改革、防控风险”的总体思路，通过深化财税金融体制改革、优化投融资机制、加强风险处置等多维度政策组合拳，推动资本市场服务实体经济高质量发展。

《报告》强调“深化资本市场投融资综合改革”，核心在于平衡融资与投资功能，解决长期存在的“重融资轻投资”失衡问题。

中信建投(24.980, 0.73, 3.01%)认为，后续或将重点在以下几方面施策：

其一，优化股票发行与并购重组制度。资本市场改革或将推动上市标准多元化，同时强化退市与并购重组机制，通过产业整合提升存量公司质量。

其二，壮大耐心资本与中长期资金。政策或可能通过放松投资比例限制、优化考核机制，引导更多“长钱”入市，稳定市场波动。

其三，发展多层次债券市场。重点推进高收益债、绿色债、基础设施REITs等品种创新，满足地方政府化债与企业多元化融资需求。

4、民生：育儿补贴的“长期复利”

本次两会还明确提出要加大保障和改善民生力度。

《报告》明确具体举措包括“发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”。发放育儿补贴一直是市场比较期待的政策，其本质上是给特定人群发放补贴，提高居民消费能力和生育意愿，应对内需不足和少子化问题。

在就业方面，实施就业支持计划，劳动密集型产业吸纳就业能力将增强，产业规模有望扩大。

医疗卫生领域，增加对医疗设备、药品研发生产的投入，随着人口老龄化加剧以及居民健康意识提升，相关企业市场需求稳定增长。

后续这些与民生紧密相关的产业，由于市场需求具有刚性且在政策扶持下不断扩大，产业发展空间亦将十分广阔。

这些首次提及的“强化宏观政策民生导向”、 “发放育儿补贴”等提法，说明今年经济政策的着力点还将更多转向惠民生、促消费，以民生促消费，从而提振畅通经济循环，在保障和改善民生中打造新的经济增长点。

结语

总的来看，本次两会的“政策密码”里，既保持了“5%”的定力，又展现出赤字率跳涨的魄力，更藏着超长期国债、育儿补贴等“民生温度计”。行业政策方面，消费扩内需、科技育动能、地产稳信心、民生托底线，四维政策网正织就经济新平衡。

参考文献：

1、国海策略：两轮科技周期行业如何轮动，胡国鹏，国海策略，2025-02-23

2、国金宏观：政府工作报告的新变化和新提法，赵宏鹤，国金证券研究，2025-03-06

3、中金：联合解读 2025 年政府工作报告，中金公司(37.480, 1.40, 3.88%)研究部，中金点睛，2025-03-06

4、中信建投：2025 年政府工作报告有哪些亮点？，中信建投证券研究，2025-03-07

5、中信证券(28.110, 1.01, 3.73%)：2025 两会热点：产业布局风向标，中信证券研究，中信证券研究，2025-03-06

6、中信证券：2025 经济部署：可感、可期、可及 —— 两会经济主题记者会点评，杨帆、于翔，中信证券研究，2025-03-07

7、中信证券：2025 年政府工作报告学习体会：乘风破浪 行稳致远，杨帆、于翔、遥远、玛西高娃、郑辰、窦子豪、任柳蓉、危思安、王希明、李想、张黎阳，中信证券研究，2025-03-05

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