华夏基金近日调研汇总！|芳纶_新浪财经

民士达(25.900, -0.60, -2.26%)

调研摘要：

问题1：2024年业绩增长的几大原因是什么？如何排序？

回答：贡献最大的是芳纶纸蜂窝芯材领域，这其中航空航天领域的贡献又比轨道交通领域的贡献要大；其次是变压器领域，变压器对芳纶纸的绝缘指标、物理指标以及与使用介质的配合度等各方面要求都比较高，单价和毛利也会相应较高，尤其是海外市场下半年的贡献较大；然后是新能源汽车领域，其增幅相对平稳，幅度与新能源汽车销量增幅趋势相对一致；最后还有一点就是子公司的经营指标向好，12月单月基本实现了盈亏平衡。

问题2：在用量方面，单架航空器芳纶纸的用量大概是多少？无人飞行器或低空飞行器单架芳纶纸的用量？

回答：航空领域，芳纶纸的用量主要取决于航空器的载重、动力、安全等级等设计要求和航空器的体积等因素。简单理解就是性能要求越高，芳纶纸的用量就会越多；航空器的体积越大，芳纶纸的用量也会越多。以民航客机为例，单架用量大约为2-3吨，小型飞机和直升机单架用量大概为几百公斤，低空飞行器或无人机单架用量在几十公斤至上百公斤不等。

问题3：芳纶纸在轨道交通领域的需求和用量有哪些变化？

回答：随着近年国家轨道交通领域的快速发展，芳纶纸凭借其优异的性能在这个领域也得到了广泛的应用。首先是在牵引电机和牵引变压器中使用芳纶纸使得机车的动力系统的整体效率、抗过载能力以及安全性都得到了很大的提升，而且随着铁路电气化的进一步发展，民士达芳纶纸正日益广泛的被用在全球多个国家的铁路项目上。另外在车体上使用芳纶纸蜂窝可以减重降噪，进一步提升车体的安全性，目前在高铁、地铁、磁悬浮等诸多项目上都有成熟应用。随着高时速新型号列车后续逐步建造投产，轨道交通领域芳纶纸用量也将会随之提高。

问题4：公司2024年海外拓展情况如何？想请教一下三、四季度海外市场是什么样的一个趋势，以及2025年在海外有什么新布局或策略？

回答：2024年上半年公司的海外市场因客户支付等问题出现了一定的下滑，下半年部分恢复，加之下半年其他区域市场需求增加，全年海外市场同比基本持平。

2025年，公司将继续在海外观展布展、终端用户实地走访交流、外籍人才引进等方面加大投入，优化全球市场布局。另外公司将通过设置海外仓、VTB银行开户、设立香港子公司等举措，解决卡点难点问题，提升客户的服务体验，提高全球影响力和市占率，预计2025年海外市场将会恢复增长态势。

问题5：公司目前的产能利用率情况？2025年的产能爬坡率是怎样的一个展望？

回答：公司目前产能处于满产满开状态，募投项目预计于2025年年中投产，后续将匹配市场拓展情况释放产能。

券商研报：暂无数据

佐力药业(14.830, 0.10, 0.68%)

调研摘要：

问题一：公司对于百令系列医疗机构的覆盖有何规划？

答：百令片作为公司成熟的品种，除了在之前2021年底湖北联盟中成药集采中未中选，在之后的广东联盟地区、京津冀“3+N”联盟地区、浙江省、山东省等地区集采中均中选，因此公司对于百令片的规划主要是先恢复在湖北联盟地区特别是湖北联盟落选的既往优势省份的市场份额，加大百令片在联盟地区的市场拓展和医院覆盖数量，扩大产品销售规模，提高市场占有率。百令胶囊作为公司全新开拓的产品，由于12月份才开始正式销售，目前重点工作是先做好终端覆盖，推动销售上量。公司的百令胶囊从价格上看，在进院时相对有一定优势，公司会先选择有资源优势和强开拓能力的代理商，实现医院终端快速覆盖，并积极向县级医院、基层医疗机构下沉。

问题二：乌灵胶囊参与广东联盟地区新一轮集采的中选价格何时落地？

答：乌灵胶囊此前在广东联盟的降价幅度是21%，根据本次广东省联盟金莲花等中成药的集中带量采购目前已经发布采购文件的相关规则来看，乌灵胶囊大概率是不用降价的，具体的中选价格届时请以广东联盟官方发布的中选结果为准。

问题三：百令胶囊的销售费率大概是怎样的水平？

答：百令胶囊虽然是集采中选品种、国家基本药物和国家医保产品，但也属于公司新产品，在开发医院时也需要做一定的学术推广，才能更好的实现医院终端覆盖，并让更多医生及患者认知产品。同时，百令胶囊在开拓院外渠道的整个过程中，需要我们通过相关宣传来加强消费者的教育工作，也会加强人员团队方面的投入，所以前期市场开发时销售费用会相应增加。

问题四：乌灵胶囊二次开发目前的进展？

答：乌灵胶囊在AD方面的二次开发是公司募投项目之一，整体研究在持续推进中，目前公司已经向CDE提交了临床试验的申请，并于2025年1月9日获得受理通知书，后续如有进展公司也会及时发布相关公告。

问题五：公司如何提高销售人员工作的积极性？

答：公司核心的营销团队是公司本次股权激励计划最主要的激励对象之一，通过股权激励计划充分调动他们的积极性，让企业的发展及业绩的高增长和公司销售精英紧密绑定在一起。2025年，公司将推进营销体系优化，在对营销团队及销售人员的考核政策上我们也会有相应的调整，从而进一步拓展营销渠道，加快市场覆盖。

券商研报：

华利集团(68.740, 1.11, 1.64%)

调研摘要：

Q：公司对2025年订单的展望如何？

A：公司客户相对多元，大多数客户都是上市公司。从各客户披露的业绩指引来看，多数客户业绩保持成长。对于营收增速较高的客户，公司来自该客户的订单也是快速成长；有的客户虽然暂时营收增速一般甚至下滑，公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障；此外，公司持续拓展新客户，新增的客户以及新客户合作的深入，都是公司业绩稳健成长的重要保障。因此我们对2025年的业绩充满信心。

Q：公司未来毛利率趋势如何？

A：未来只要公司订单不出现大幅度的波动，公司毛利率会比较稳定。公司成立多年，经历过多轮次的经济周期，公司有许多很成熟的预案来应对大环境的顺境和逆境，尽量保障订单稳定。

Q：印尼工厂相较于越南工厂，在爬坡期、利润率等方面的差异如何？

A：印尼是制鞋业大国，很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂，公司也有在印尼工作过的工厂管理人员，所以印尼对公司不是陌生的环境。目前印尼的新工厂还在投产初期，新工厂均还没有实现盈利。印尼工厂的管理团队是公司经验丰富的团队，目前的投产进度、前期运营情况符合公司的预估。在利润率方面，根据报价规则，公司向客户提供的报价往往基于属地化原则(会根据当地的成本效率报价)，预计印尼工厂运转成熟后和越南工厂不会有特别大的差异。

券商研报：