![来源:二鸟说](http://n.sinaimg.cn/spider20250129/735/w1080h455/20250129/7eb0-7da855d1d4d7646de41743906fb4326a.png)
导读
分享经济发展之果,增加财产性收入之源,投资市场承载了众多投资者的希望。
但盈亏同源,收益与风险并存,市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。
市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏,以广阔的历史数据为基,力图洞察市场周期,发现长期机会,给投资者以指引。
我们相信,识航道,坐坚船,掌好舵,远航必达目标;尊重市场,理性投资,恪守纪律,收获就在前方。
让我们一起,见多识广,发现机遇,知行合一,成为聪明的投资者。
“全球资产配置之父”加里·布林森,曾通过大量数据的研究得出过这样的结论:在影响投资收益的因素中,资产配置的因素占到了惊人的91.5%。这是因为资产配置可以利用不同资产之间的低相关性,来降低整体波动、提高投资性价比。
通常来说,资产配置包括两层含义:第一层是要把资金合理分配在股票、基金、债券等大类资产上,兼顾组合的收益性和安全性;第二层是在每一类资产的内部也要合理分配,不要集中在单一行业或品种上。
上一期,我们介绍了该如何根据自己的“口味”来构建股债组合。本期,我们将继续带来两个进阶版的资产配置策略,一起看看吧。
资金等权策略
——把手里的钱平均分配
做资产配置,最简单直接的方式是从资金端入手。我们可以把手中的钱等分,然后分别将每份资金投入到不同的资产中,来实现组合的均衡配置。
这种配置方式比较直观且便于操作,它能够均匀地让资金投资在各类资产中,以确保当某类资产行情来临时,组合内总是具有一定比例的对应资产,尽量不错过任何一段行情。
01 大类资产等权
以国内市场为例,我们用中证800指数(4278.2377, 6.89, 0.16%)、中债综合指数和上金所SGE黄金来分别指代股票、债券、黄金三类资产,构造一个“三资产等权组合”。
根据三个指数在2013~2024年期间的历史表现,测算出该组合的表现如下:
在收益层面,该组合的长期收益率约为6.49%,虽然低于股票,但高于债券和黄金;
在回撤层面,该组合自2012年以来的最大回撤约为20.85%,虽然回撤控制能力不及债券,但相比股票和黄金的55.99%和36.18%,还是有着显著的风险控制优势。
因此,从收益风险比的角度来看,“三资产等权组合”的配置性价比是较高的。
图:“三资产等权组合”历史表现
![](http://n.sinaimg.cn/spider20250129/434/w779h455/20250129/199b-dc19928610cf2a6b01879bd99401801c.jpg)
数据来源:广发基金,统计区间为2012年12月31日至2024年12月31日,以1000元作为初始资金进行测算,过往数据不代表未来,投资需谨慎
02 资产内部等权
其实,不止在大类资产中,在资产内部也可以同样采用资金等权策略,进一步实现均衡配置。
例如,在股票资产中,我们可以依据上市公司所属的不同行业、板块或者风格,通过资金等权配置的方式来构建一个均衡组合。
图:股票资产内部的风格均衡配置
![](http://n.sinaimg.cn/spider20250129/52/w1080h572/20250129/4038-335562bcbdd83f50a8d4bae6083dc8b6.png)
同理,我们在债券配置中,也可以依据债券的具体券种、发行人行业、债券剩余期限等因素,进行均衡配置。
风险平价策略
——把资产风险纳入考虑
在实际投资中,各类资产的投资风险往往有着很大的差异。例如,A股自2010年以来的最大回撤可能达到50%以上,但同期的债券指数却可以控制在3.6%左右,股票的整体投资风险要远远高于债券。
如果采取资金等权策略,虽然每种资产的配置比例相同,但组合的整体风险仍然主要由股票所决定。也就是说,资金等权的均衡配置,并不意味着投资风险也是均衡的。
如果想均衡地配置风险,风险平价策略是不二之选,而这种策略还可以进一步细分为全天候策略和等风险贡献模型。
01 全天候策略
这一策略的核心,是强调各类资产的波动主要受到经济增长和通货膨胀两大因素的影响。
我们用经济增长率和通胀率划分为四个维度,在不同的经济形势下,受益的资产类型也不一样:增长超于预期,利好股票和大宗商品;通胀超于预期,利好大宗商品;增长低于预期,利好债券;通胀低于预期,利好股票和债券。
图:四种情景假设和利好资产情况
![](http://n.sinaimg.cn/spider20250129/82/w570h312/20250129/3b1e-bc19baa823ecb533d41bd753e7152025.jpg)
考虑到预判经济形势的难度较高,很多投资者会选择均衡地把资产配置在上述4种可能发生的情形中,进一步分散风险。
简单来说,全天候策略采取的是均衡化风险的投资模式,它不对未来的宏观经济状况做出判断,而是均衡地押注在所有可能出现的场景中。那么,无论未来的经济周期如何,投资者都可以借助这一策略来控制风险降低整体波动。
02 等风险贡献模型
这个模型是从资产自身的特征出发,通过波动率和相关性来衡量资产的投资风险,并通过数理方法计算出最优的配置权重,实现各个资产对组合的风险贡献相等,从而达到风险平价的目的。
我们同样以股、债、黄金构建的“三资产组合”为例,测算其资金等权组合和风险平价组合在2013~2024年期间的历史表现,可以看出:在等风险贡献模型下,风险平价组合的整体表现明显比等权组合更为平滑。
具体来看,风险平价组合的长期投资回报率约为5.31%,虽然收益和资金等权组合的差距不大,仅有1%左右,但前者的最大回撤仅有3.58%,比后者的20.85%优化了近17%,风险收益比显著提升。
图:三资产等权组合VS风险平价组合历史表现
![](http://n.sinaimg.cn/spider20250129/434/w779h455/20250129/6a25-bab156e24b4e0bdd2d4a936870b2476a.jpg)
数据来源:广发基金,统计区间为2012年12月31日至2024年12月31日,以1000元作为初始资金进行测算,过往数据不代表未来,投资需谨慎
进一步对比这两个组合的资产配置情况,还可以发现:风险平价组合内的债券占比更高,股票和黄金的合计权重在多数时候不超过20%;而在资金等权组合里,股票+黄金的权重约占到组合的2/3。
这是由于风险平价策略考虑到股票和黄金的波动比债券要高很多,因此只配置了少量的股票和黄金仓位,就已经达到了和配置大量债券相同的风险水平。
图:三资产风险平价组合结构
![数据来源:广发基金,统计区间为2012年12月31日至2024年12月31日,过往数据不代表未来,投资需谨慎](http://n.sinaimg.cn/spider20250129/404/w752h452/20250129/1fcf-d5ae1b55d62aacc0c8e56fccfe694f51.jpg)
2024年是投资市场跌宕起伏的一年,2025年,我们依然不预测、只应对,不断学习新的知识来寻找“鱼多的池塘”,用多元和均衡的资产配置来追求“行至千里”。
不管是工作还是投资,都是为了让自己和家人的生活更加美好。春节将至,祝大家平安喜乐,顺遂无虞,皆得所愿,账户长红!
(本文作者:广发基金投顾团队 朱坤)
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股市直播
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宋谈股经今天 07:23:15
2月17日收评:三大指数小幅上涨,机器人(sz300024)概念股午后爆发1、沪指全天窄幅震荡,创业板指冲高回落。AI医疗概念持续走强,泓博医药(sz301230)、安必平(sh688393)、塞力医疗(sh603716)、美年健康(sz002044)、贝瑞基因(sz000710)等多股涨停。机器人(sz300024)概念股午后爆发,长盛轴承(sz300718)、新时达(sz002527)、泰豪科技(sh600590)、捷昌驱动(sh603583)、浙江荣泰(sh603119)等多股封板。腾讯云概念走强,数据港(sh603881)、云赛智联(sh600602)、东华软件(sz002065)、科华数据(sz002335)、世纪恒通(sz301428)等涨停。下跌方面,影视股集体调整,横店影视(sh603103)跌停,光线传媒(sz300251)、华策影视(sz300133)跌超10%。个股涨多跌少,沪深京三市超3600股飘红,今日成交1.97万亿。截止收盘沪指涨0.27%,深成指涨0.39%,创业板指涨0.51%。2、板块概念方面,AI医疗、AI教育、机器人(sz300024)、液冷服务器等板块涨幅居前,黄金、影视传媒、锂矿、民航机场等板块跌幅居前。3、两市共3464只个股上涨,112只个股涨停,1551只个股下跌,7只个股跌停,51只股票炸板,炸板率31%。 -
波段擒龙今天 07:10:37
A股今日三大指数集体上涨,截至收盘,沪指涨0.27%,深成指涨0.39%,创业板指涨0.51%,北证50指数涨1.76%。全市场成交额19718亿元,较上日放量2270亿元。全市场超3600只个股上涨。板块题材上,AI教育、医疗等应用、机器人(sz300024)、农业、AMC、CPO概念股涨幅居前;影视院线、有色金属、机场航运、银行板块跌幅居前。 -
徐小明今天 07:07:11
【盘中直播】语音课见 -
徐善武今天 07:05:34
上证指数今天午后出现了一波回落,但是又很快拉回来,最后基本上以全天最高点位收盘,大盘进入到去年10月后的震荡箱体,这个位置我们前面也一直在强调,压力区间震荡会加大,同时,市场会在震荡中完成洗盘,全天成交超19000亿,量能持续的放大,也给了市场一定的赚钱效应。两市上涨股票超3600家,指数不强但是个股表现比较强,在此之前,A股已经连续四天题材个股是跌多涨少的,空方情绪其实已经得到过宣泄了,量能相比上周五同期放大近2300亿,这般爆量但指数却没有作为,唯一的解释就是近期的获利盘开始加速兑现了,只要今天能稳的住,明天的危险就会小很多。赛道板块方面,主线人工智能终究没能延续上周火上浇油的走势,从分歧正式走入退潮期,就连从低位开始承接的Ai医疗也有点撑不住,说明这不是一个方向在退潮,而是超短情绪的整体退潮,接下来大家要有意识地去回避高标。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
巨丰投资张翠霞今天 07:03:29
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)指数高开低走补缺后,尾盘震荡回升,延续去年9月份行情规律,周五周一上涨,盘口看个股轮动加大,下半月关注两会政策预期,以及科技方向;2)量能,沪深两市今日成交额19718亿元,较上个交易日17448亿元增加2270亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业39家红盘,电信运营、通用机械、通信设备等板块涨幅居前;传媒娱乐、有色、煤炭等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
趋势起航今天 07:03:06
沪指全天窄幅震荡,创业板指冲高回落。AI医疗概念持续走强,泓博医药(sz301230)、安必平(sh688393)、塞力医疗(sh603716)、美年健康(sz002044)、贝瑞基因(sz000710)等多股涨停。机器人(sz300024)概念股午后爆发,长盛轴承(sz300718)、新时达(sz002527)、泰豪科技(sh600590)、捷昌驱动(sh603583)、浙江荣泰(sh603119)等多股封板。腾讯云概念走强,数据港(sh603881)、云赛智联(sh600602)、东华软件(sz002065)、科华数据(sz002335)、世纪恒通(sz301428)等涨停。下跌方面,影视股集体调整,横店影视(sh603103)跌停,光线传媒(sz300251)、华策影视(sz300133)跌超10%。个股涨多跌少,沪深京三市超3600股飘红,今日成交1.97万亿。截止收盘沪指涨0.27%,深成指涨0.39%,创业板指涨0.51%。 -
趋势领涨今天 07:02:10
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趋势领涨今天 07:01:33
周末关于微信与DeepSeep合作的消息又被吹上天,但今天DeepSeep概念出现了冲高回落,盘中板块指数大涨超过3%,但下午板块指数出现了翻绿,尾盘虽然回升了,但反弹力度已经大不如前,很多个股收出了较长的上影线,说明这个板块应该要开始调整了,取而代之的是前期连续调整的是人形机器人(sz300024)和CPO概念开始启动,说明市场热点还在科技股,只是前期大涨的个股,大家还是要注意风险,DeepSeep的行情虽然没有结束,但短期涨幅也确实太大了,等调整以后的机会吧。周末被吹爆的光线传媒(sz300251),开盘就快速上行,1分钟冲到涨停,但随后立马开板,股价快速跳水并翻绿,盘中砸到跌停,5分钟内近乎上演“天地板”,振幅达39.85%,半天量能超过前期全天量能,真的很考验大家的心脏!截止目前,《哪吒之魔童闹海》累计票房已超过119亿元,已经达到了巅峰,后期还能有多大空间呢?所以,今天光线传媒(sz300251)出现巨震是非常正常的,光线传媒(sz300251)股价巨震,带下了整个影视传媒板块,华策影视(sz300133)盘中跌幅一度超过11%,万达电影(sz002739)盘中跌幅超过8%。传媒板块的炒作,大概要告一段落了!今天内资继续大幅流出超过360亿元,重点是前三个交易日已经流出近1500亿元,今天继续大幅流出,这帮渣男每天除了砸盘还是砸盘!但好现象就是今天大盘继续放量,所以,大盘问题不大,先看3400点附近吧。有人说,现在个股跟大盘关系不大,这点我们还是非常赞同的,但大盘方向可以决定你的仓位,如果大盘要调整,你当然不能重仓,至于你持有什么个股,那就是你的事情!今天经典解盘:11:25 上午大盘在周末利好消息刺激下,两市大盘冲高回落,主要原因还是内资砸盘,内资近期一直在大幅流出,不知道这帮垃圾在怕什么?但今天大盘量能有所放大,这是一个好现象,所以,我们认为下午大盘还有反弹,整体可以考虑继续持股待涨。13:01 下午大盘应该会有回升,高点看早盘高点附近。 -
趋势领涨今天 07:01:25
内资砸盘 热点切换 大盘会大跌吗今天大盘在周末利好消息刺激下,两市大盘高开低走,开盘点位基本是全天最高点,沪市最低回踩3333点附近,这个点位有点像豹子底,随后两市大盘开始逐步回升,沪市最终突破了早盘的高点,以上涨报收,盘面上,两市个股跌多涨少,稀缺资源、短剧游戏、知识产权、钴金属、镍金属、Sora概念、锂矿等板块跌幅靠前;AI医疗、种业、人形机器人(sz300024)、CPO概念、粮食概念、铜缆高速连接、减速器、数据中心等板块涨幅靠前,两市近150只个股涨停,超过10只个股跌停,创业板走势与主板基本同步。A股有千年不变的规律,每次都想大干一场的时候,结果都你被市场大干了,周末利好原来是骗炮的!其实,每个周末出利好的时候,周一大盘基本都是高开低走的,主要原因就是量化收割和内资砸盘。虽然平时量化没有时间调整程序,但如果周末出现利好,量化是有足够的时间调整程序的,所以,以后大家千万要记住,周末出利好,周一高开就是逃跑的时候,这一点在A股市场屡试不爽!今天走势最强的是AI医疗概念,板块盘中涨幅一度超过7%,安必平(sh688393)“20cm”涨停,泓博医药(sz301230)、迪安诊断(sz300244)、思创医惠(sz300078)、祥生医疗(sh688358)、超研股份(sz301602)等多股盘中涨幅超过10%,DeepSeek使得AI技术下游应用场景不断拓展,在医疗健康领域,AI广泛应用于辅助诊断、个性化治疗、药物研发等方面,提升诊断的精度和治疗效果。AI医疗的规模持续增长,预期在2028年达到1598亿元,2022年—2028年间的年复合增长率为10.5%,刺激了这这个板块连续走强,但这个板块近期涨幅比较大了,大家追涨还需谨慎。 -
量化伏妖今天 07:00:50
【股票收评】:谨慎做多今天盘面呈现出高开振荡,盘中上下振荡幅度基本上还算正常,下午13点25分出现过一波快速回落,最低3333点,之后逐步回升,14点15分指数再次翻红。技术指标粘合线日线上行减缓,粘合线周线金叉第二周,价值陡峭日线微微拐头向下,价值陡峭周线继续上行,综合来看技术继续支撑大盘上行,只是今天指数上行的的幅度没有周末市场大多数人预期的好。板块方面AI制药,同步磁阻电机,教育,发电机概念,液冷概念,人形机器人(sz300024)等板块涨幅靠前;贵金属,能源金属,短剧互动游戏,文化传媒,AI语料,黄金概念等跌幅靠前。总体尾盘有惊无险的拉回指数,市场还是在多方控制中,谨慎做多符合目前市场氛围。