2025，我们应该对适度宽松的货币政策有更多期待吗？|沪深300指数_新浪财经

2024年度收益率21%，跑赢沪深300指数6.3%。

2024年完全按照年初的设想做的，25%资金持有100%仓位的沪深300期指，75%的资金用来打北交所和逆回购以及一些套利操作。沪深300指数年度涨幅14.7%，我跑赢6.3%。

跑赢的原因：

1、期指贴水大约1.5%

2、期指溢价套利大约0.5%

3、北交所打新和逆回购一起收益率4%（有3个没打），实际只有75%的总仓位，算下来3%

4、年初换仓的时候先卖后买，大概多赚了2%

5、一些乱操作，例如买了一些股票亏损了，大概-0.7%

收获：

1、学会了期指折价投资、换仓、期指溢价套利、北交所打新。还有一些杂七杂八的固收技巧，例如银华日利等，但这些都是小钱，占比很小，聊胜于无

不足：

1、折价期指投资我也是第一年搞，我选择了远月换仓，因为担心近月换仓没折价。其实应该是逐月换仓。A股历来是熊长牛短，大部分时候沪深300期指当月合约都是有折价的。经测算，如果是逐月换仓，大概可以拿到3%的贴水，比我做的远月换仓多1.5%

2、期指溢价套利今年也是才开始学习，有很多机会没有抓住。例如10月8日上午期指溢价3%，还有一些小的溢价机会大多数都没有抓住。经过测算，24年出现期指溢价的机会较多，如果做得好应该可以拿到3-5%的收益率。

2025年展望

在2025年我的策略还是继续持有沪深300期指，逐月换仓，多余的资金用来打北交所、逆回购和期指溢价套利。这个策略的好处是可以稳定跑赢指数，风险在于沪深300指数是否会下跌。我认为2025年沪深300指数应该会继续上涨，具体涨幅我期望是20-30%之间。理由如下：

一、从PE、PB、PS以及股息率来分析从理杏仁网站取的沪深300指数（截止到2025年1月3日）的PE、PB、PS、ROE的情况。

当前PE、PS属于50%分位点值，PB属于20%分位点值。虽然经过了一年14.6%的涨幅，但是从PE、PS看，股指还是处在历史中位数的水平，并没有高估；从PB看，还处在历史20%的分位点值的位置，还是较为低估的。去年年底时股指是极端低估的情况，经过一年的上涨，股指还处在合理或略微低估的位置。

PE、PS属于中位数，PB还较为低估。为何会出现这样的不同？我想原因在于E（利润）、S（销售收入）都是受到经济大环境的影响，变化较为剧烈，而B（净资产）则不太容易变动。而经济形势如果变好的话，E、S都会增长，则当前的PE、PS会降低到低估的范围。同理到了经济过热期，因为E、S的大幅上涨，PE、PS看上去低估，但实际可能已经不低估了。所以从稳定分析的角度来看，PB的估值更为合理。因为经济周期的影响，当前的PE、PS还是变化比较剧烈，不太好作为评估低估、高估的标准。

二、从宏观政策方面分析

明年货币政策为“适度宽松”，应该会继续降准降息。从最近十年期国债价格不断上涨，利率已经降低到了1.6%，沪深300的加权股息率是3.72%，这个数值已经高过1.6%一倍多了。根据搜到的资料，日本十年期国债的利率是1.09%，日经225指数的成分股加权股息率是1.85%，按照比例是1：1.7，按此规律，是否中国沪深300指数的加权股息率应该是1.6*1.7=2.72%，那沪深300指数的期望涨幅应该是3.72%/2.72%-1=36%，则沪深300指数应该涨到5100多点。

上面是从利润不继续下滑的情况分析，分析长期国债利率下降会使得股市的估值提升。从上市公司利润增速看，沪深300的的单季度利润增速从2024年二季度开始回升，到2024年三季度明显回升，并已经回到0值上方。

三、沪深300的年线技术面分析

2005年之后的沪深300指数年K线分析，从年线跌了几年之后的底部反弹看，除了2013年在2012年反弹了7.5%之后跌了一年，原因是2013年出现了罕见的资金荒，当时的货币基金利率到了6.5%（例如当时的余额宝就是当年推出的，最高就是6.5%），2013年9月出现了债券基金大幅下跌，就是因为市场利率过高。其他年份，从底部反弹，没有只涨14%就完了的，一是涨幅不够，二是时间不够。2009年涨幅96%，涨幅够了，一年也可以。2014-2015年连涨2年，19-20年连涨2年。所以大概率2025年也是上涨。极大可能涨幅要超过2024年。