2025年，亟需一场漂亮的翻身仗！

说明：本文整理自宏观经济研究专家观点。

2024年全球主要大类资产中，黄金一路高歌猛进，美股纳斯达克指数屡创新高，A股、港股也在震荡中取得超过10%的收益，中债则一路慢涨，涨幅也相当可观。

但是大家的体感却远远没有指数表现得那么好，主要是A股在前两年的跌幅还未收回，后续是否全面走好还有待存疑，同时纳斯达克指数和黄金的涨幅多数人也没有抓住，所以2025年我们亟需打一场漂亮的翻身仗，我们亟需抓住一切可能的机会，让自己账户收益回回血！下文将给出大家具体的操作思路。

数据来源：wind，时间：2024年1月1日-2024年12月31日

全年看多A股

关于A股，虽然拉跨已久，但是得承认涨起来也很猛。比如924那波行情，6个交易日上证指数最高能涨32%，如果错过也就错过了。也正因为924以来政策思路的历史性转向，所以全年看多A股。

2025年将会有十年一遇的政策组合“宽财政+宽货币”，同时考虑到2018年以来万得全A的走势和实际财政赤字率走势正相关（2018年底和2024年9月表现为报复性反弹），所以2025年的宽财政也将刺激经济的恢复，然后反馈到A股。其背后原因是当居民部门和企业部门的内生增长动力不足时，中央财政的扩张就成了影响国内总需求的重要变量，而中央财政的扩张，将给经济带来正向反馈。

图1 万得全A与实际财政赤字率。

全年看多港股

我们的政策层面，一是对互联网平台放松监管，二是出台了《民营经济促进法》，这将释放经济活力，因此看好互联网公司基本面的持续改善。同时港股估值处于历史低位，加上业绩在好转，所以港股有慢慢走好的基础。另外需要注意的是，如果美联储2025年下半年降息节奏放缓，则可能会给港股带来波动风险。

图2 恒生科技指数过去5年PE带。数据来源：Wind。

上半年看多美股，下半年注意风险

业绩稳定增长，大额回购分红以及美元和非美货币利差是支撑美股的三大基石，2025年上半年这三大基石暂无明显削弱。

但是考虑到美股估值处于历史极值，美股对流动性的依赖又极大，那么如果随着特朗普新政的展开，下半年再通胀乃至滞涨风险上升的话，则可能引发美联储货币政策再次收紧，叠加美国经济放缓，那么美股下半年不排除有戴维斯双杀的风险。

图3 纳斯达克指数过去10年PE带。数据来源：Wind。

上半年看多中债，下半年注意风险

2025年我国仍有进一步降息的空间，且市场存在20-40个基点的降息预期，因此明年上半年国债仍有进一步上行空间。但是下半年随着宽松财政和货币政策展开，经济数据有望回暖，届时债券收益率则有上行风险，债市则会有回调风险。

图4 10年期国债收益率与实际财政赤字率。

下半年看多黄金

未来几年黄金价格的支撑在于全球持续扩大的债务规模，尤其是美、中两国的债务规模，主要是全球都需要政府加杠杆扩大需求来维持经济的增长。在这个前提下，黄金正处在1970年以来的第三轮长周期行情中，本轮行情自2018年以来最大涨幅约140%，远低于1970年的19倍和2000年的7倍。因此，除非美国能够做到既压降财政赤字率又有经济的高增长，否则黄金的长期行情将持续下去。

图5 黄金的长周期行情。

风险与机遇并存，智投全球赢得胜利

综合看，以上这些大类资产都存在着上涨的机会。但是正所谓“前途是光明的，道路是曲折的”，中间各类资产的波动，又是我们难以忍受的，所以需要在控制风险的基础上，尽可能取得相应的收益。那么，智投全球就是很好的选择，一方面资产配置上配置各类潜力资产，另一方面跟随理财魔方智能买卖信号尽力规避过程中的波动，相信大家的持有体验会更好。2025年，我们一起智投全球，赢得投资的胜利！

风险提示：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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