【红包】开年后，市场的暖意与寒意_新浪财经

（来源：华夏基金）

有一首经典情歌里曾唱道：“站在天平的两端，一样的为难”。

看来，人们似乎总是陷于二选一的难题中。

近期我们在市场当中也常常面临这些处于事态两端的选择，让人好生疑惑。

今天咱们就列举一些，看看能不能帮你纾解一些困惑吧~

从年初的压力与动力说起

先说压力

2025年的市场迎来了不算顺利的开局，从大类资产的角度来看A股现在面临的环境确实有一定压力：

✦一个是中美利差，我国10年期国债收益率经过多日调整后，目前处在1.6%左右的水平，而美国10年期国债收益率则突破了4.6%，两者的利差进一步扩大，刷新2000年11月初以来的最大差距，重返历史高位。此外，美元指数走强，在岸市场人民币兑美元汇率触及7.3，为2023年以来低位水平。简言之，这些数据都更容易吸引资金去对面的市场，也就给包括A股在内的人民币资产带来了一定压力。

✦另一个是特朗普2.0时代“盲盒”即将开启。虽然之前市场关于特朗普2.0偏负面的预期已经提前开始消化，但现在正处于政策+数据真空期，投资者对政策和地缘局势等信息都表现得较为敏感，再加上岁末年初这一特殊时点，市场情绪很容易被放大，进而交易风格趋于保守。

再说动力

以最新公布的制造业PMI数据为例，12月虽然有一定的季节性回落，但仍然连续第三个月站上荣枯线，而服务业PMI跳涨了1.9个百分点，已经展现出政策对于经济的拉动作用。

（数据来源：国家统计局）

在“弱现实、强预期”面前的政策真空期，市场情绪难免摇摆。从整体宏观视角看，1月虽然缺乏明显的行情催化，但指数持续大幅下跌的可能性也不大，中间可能依然会围绕外部冲击和政策进行博弈，行情随之反复摇摆。老话说：出门在外不惹事，但是遇见事也不怕事。如果问题出现了，解决、正视就好了。见招拆招，压力也总有缓解的办法。

上半场，与年报有关：小盘与大盘

回溯完近期市场的涨跌，咱们转过头再来说点近在眼前，可能出现的现实。

每年的一季度，我们陆续能开始听到关于上市公司年报的“风吹草动”。为啥说这个呢，毕竟年报是投资者了解上市公司前一年干得好不好的最直接窗口。对于年报的态度，有点像上学时的考试，业绩好的，得奖状，业绩差的，挨批评。只不过表扬与批评的决定权，在于市场与投资者。

微盘股的风险点

具体来看，交易所规定了上市公司如果出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50%以上等三类情况，有义务在1月31日之前进行预告。所以，如果业绩比较好或比较差的企业，在一月底我们就能看到。而今年的话，有近六成的公司预约在4月20日之后披露年报。这一块影响很大的，比如许多微盘股，如果业绩又比较差，很容易“被ST”，从而出现连续跌停的现象，进而影响整个微盘股板块士气。根据这种时间上的规律，从近10年的万得微盘指数（868008）来看，4月、5月相对容易出现表现较差的情况。

（数据来源：Wind，数据截止时间：2015-2024，过往数据不代表未来，不作为指数推荐）

具体来看：

✦小盘、微盘股容易受到“ST股”的牵连，导致整个板块的情绪较差，所以存在较强日历效应的4月、5月，也是传统意义上的小盘、微盘的回避期；

✦目前市场比较倾向于有一定业绩支撑的公用事业、银行、家用电器、煤炭等价值、红利股，而没有业绩支撑的小微盘股或许不受长期资金的青睐；

✦由于小盘、微盘股的价格比较低，交易门槛较低，炒作意味比较浓厚，固然弹性足，但是如果形成情绪踩踏，前进朝向向下的转换与速度也是迅猛而激烈的。

至于再之后的小盘、微盘股的走势，还要走一步看一步了。

大盘股的看点

说完了小盘股，那么大盘股呢？从历史复盘看，市场监管导向是影响大小盘风格的的一大重要因素。一般来说，在监管收紧、重视上市公司质量考核的环境下，资金往往更加注重企业质量与持续稳定的现金流，因此，大盘价值风格，尤其是其中比如红利低波可能会相对占优。

跷跷板的两端：股票与债券

上面咱们说了股票，那么接下来就还得说说债券了。

在过去的2024年，债市整体强势了一整年。从债券型基金的角度看，尤其是像中长期纯债型基金指数，全年表现较为亮眼。而二级债基指数得益于9月末股票市场的大幅反弹，在后半程发力，净值回复较多。

（数据来源：Wind，数据截止时间：2024.01-2024.12，不作为指数推荐，过往数据不代表未来）

债券还能买么？

由于2024年债市表现较好，现在也经常会有投资者在后台私信或者在我们的官方微信群中探讨，债券还能买么？

首先回答大伙儿最关心的问题，对2025年债市什么看法。

2024年年底，债券市场中各种配置盘纷纷“抢跑”。过完元旦没几天，在1月6日，10年期国债收益率向下跌破1.60%再创历史新低，30年期国债收益率也向下突破1.85%。再加上去年12月高层会议定调指出，今年咱们会有较为宽松的流动性环境。因此，仍然偏弱的经济基本面和偏宽松的货币环境，是支撑债市行情的基本盘，也是市场的共识。所以，对债市保持乐观的基础仍然存在。

哪种债比较有性价比？

那么紧接着另一个问题：就在眼前，选啥债呢？

短期看，从现在到春节前，利率可能仍以震荡行情为主；春节后，债市可能将面临供给压力、政策预期博弈、配置需求下降等扰动，届时可能有调整压力，可考虑适度谨慎、边走边看。具体到债券品种，中短债性价比仍在。

一点“冷水”

诚然，乐观归乐观，但是不能盲目乐观，还是有一些风险点，或者说是“冷水”，在这里不得不泼给大家。

✦由于当前债市的情绪较为亢奋，尤其是面对12月至今过快下跌的国债收益率，市场上也有不少声音认为，近期的债市走势在一定程度上透支了2025年的收益，因为现在对于债市的交易是过度的，可能已经提前把2025年的降准降息的预期打进去了。所以，虽然2025年债市仍然能够维持较为乐观的态度，但是像2024年这样较高的收益率预期，恐怕还是降一降为妙。

✦关于2025年债市的另一个风险点，其实可以借鉴2024年9月末的那一波，也就是咱们上面说的股债跷跷板：在一些较为极端的时刻，容易出现一个涨上去一点、一个就要跌下去一些的现象，就像是在跷跷板的两端，于是被形象地称为跷跷板效应。那么，当股票市场变好时，赚钱效应也会带来虹吸效应，市场偏好提升会将债市的部分资金吸引到股市当中，流动性会导致债券价格下跌，从而连累债基（尤其是纯债基）净值。所以，如果在今年股市有较大程度涨上，仍然可能会对债市造成一定冲击，这也需要咱们边走边看了嗷！

风中的火焰：摇摆与确定

市场如风一直在吹，我们的投资决策如火焰在其中飘荡。

✦基于近期高层和央行关于货币政策和降息降准的发声，相对能确定的是2025年全年预计利率中枢仍然以下行为主，而通过押注单一风格和赛道，恐怕难以获得低波动、中高收益的投资回报；

✦而比较摇摆的是，在此期间，该如何选择何种风格和资产，来贯彻心中的攻守之道。

以配置的思路来拆解这个问题，那么可以使用成长+红利搭配的策略，在不确定性中寻找一份宁静。具体来说，成长型股票的特点是上涨的时候往往涨得多，下跌的时候往往跌得也多，而红利型股票的特点则是上涨的时候往往涨得不多，但是下跌的时候可能也跌得少一些。因此，成长+红利的结合，主打的是行情来时的弹性与行情去时的韧性。

何以这么说呢？事实真能如此么？

首先是选择标的。近期的文章当中，我们提到过比较看好科技方向的芯片，红利方向的红利低波。

然后是配置，我们尽量多列举几种典型情况，来覆盖到尽可能多的投资者。如果分别将它们按照80%：20%、50%：50%、20%：80%的比例进行配置，就可以得到如下结果：

（数据来源：Wind，数据截止时间：2015-2024，不作为指数推荐，过往数据不代表未来）

从近十年的数据不难看出：

✦国证芯片和红利低波在涨跌幅波动率方面的差距较大，尤其是芯片股的高波动性果然名不虚传，在带来股价更高的弹性的同时，也不可避免地带来了更大的波动性；而红利低波指数就像咱们说明提到的，涨幅与波动的水平都相对成长行业要低一些；

✦如果单独持有芯片，会过于“心跳加速”，而只持有红利低波，又觉得“热闹是他们的”，因此，在此基础上，按三种比例调配后发现：①组合的涨跌幅相较只配置芯片变低了一些，但是年化波动率、最大回撤的水平明显降低，提高了持基体验感；②组合的涨跌幅相较于只配置红利低波则变高了一些，无论是收益指标的平衡性，抑或是风险指标的平滑性，都得到了一定改进。

上面提到的指数的相关联接基金也摆在下面了，各位可以抽空看看嗷~！

结语

正如俗语“悲观者永远正确，乐观者永远前行”所言，事情往往都有两面，看上去复杂的环境、不确定的预期，让情绪陷入低谷的同时、也为乐观者带来了机会。在我们的投资世界中，很多看似对立的两端，其实并不是只能二选一的，因势利导，顺势而为，出现令人意外的惊喜也说不定！

活动

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关于近期市场，你怎么看？看好哪类资产，准备投资哪些赛道？

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活动规则：

1.活动截止时间：2025年1月11日24点。

2.活动1：活动结束10个工作日内抽出10位客户，每位赠送6.6元微信红包，兑换码将以回复私信/留言形式发送，请注意查收；活动2：点击“阅读原文”参加抽奖，金额随机，总数2万个，抽完即止。中奖客户所获赠的微信红包将在华夏基金公众号中推送，可能稍有延迟，请耐心等待。收到服务通知后请24小时内领取红包，如因个人原因导致未及时领取，请在活动结束7天内联系我司客服查询和补发，过期无法进行查询和补发操作。同一微信号/手机号/银行卡/身份证等与用户身份相关的信息，其中任意一项或者多项存在相同，均被视为同一用户，同一用户仅可参与活动一次，不可重复参与。

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