鑫元基金：美联储12月如期降息25bp，25年降息步调或放缓_新浪财经

（来源：鑫元基金）

【事件】美联储12月议息会议决定，将联邦基金利率目标区间降低25bps至4. 25%-4.50%，降息幅度符合市场预期。本月会议声明措辞与11月大致不变，以11：1的投票比例通过降息25个基点的决定，美联储理事哈马克投下反对票，支持暂停降息。利率前景方面，美联储将考虑进一步降息的“幅度和时机”。本次会议发布的点阵图预测中值上调，显示明后两年或将各降息两次，但部分官员意见分歧较为严重。预测中值显示，2025年美联储或将降息50个基点至3.9%，2026年或将再降息50个基点至3.4%。美联储FOMC对2025年PCE通胀的中位数预测上调至2.5%，而9月预期为2.1%。美联储官员现在预计通胀将在2027年达到2%，较之前预期的2026年有所推迟。全面上调2024-2026年预期，多数官员预计风险倾向上行。本月声明对经济稳步增长的措辞不变，上调今明两年实际GDP增速预期，今年从2%大幅上调至2.5%。

【联储政策与立场】

①关于利率：鲍威尔表示，考虑利率调整时可以更谨慎，声明措辞变化表明目前正处于或接近放缓降息阶段，明年似乎不太可能加息。若通胀不能持续地向2%移动，则可更慢降息。降息过慢可能打击经济和就业。明年美联储将根据数据做出降息决定；美联储正处于利率调整过程的新阶段，政策立场的限制性明显减弱；

②关于通胀和就业：通胀方面，鲍威尔表示，可能还需要一两年的时间才能达到目标；目前实现就业和通胀目标的风险和不确定性较高；通胀走高后在11月份重回正轨。其仍然对“通胀处于朝着目标2%回落的正轨之上”有信心，美联储委员会正在讨论关税如何推动通胀。就业前景方面，鲍威尔表示，劳动力市场保持稳健，并非显著的通胀压力来源，同时劳动力市场也没有冷却到令人担忧的程度，将继续关注。

③关于经济：鲍威尔表示，整体经济表现强劲，下半年经济增长快于预期，没有理由认为经济下行的可能性比往常更高。很明显美国已经避免了经济衰退，对经济非常乐观。对未来3年经济的预测存在很大的不确定性。

④关于点阵图：点阵图显示美联储官员上调未来三年利率预期，明后年利率预期中位值均上调50基点，预计明后年均有两次降息。具体看，9月对2025年政策利率[3.25, 3.5]%的指引在12月被上调了50bp至[3.75, 4.0]%，同时当前点阵图指引2026年再50bp的降息至[3.25, 3.5]%。

【市场反应】市场进行紧缩交易。虽然点阵图指引向此前市场定价靠拢，但市场进一步交易“降息放缓”，当前联邦基金期货预期2025年还有1.5次/37.5bps降息，而会议前，交易员预期到明年美联储将累计降息1.8次。FOMC会议后，美债利率和美元指数上行，美股下跌。10年期美债收益率上行12bp到4.53%，2年期美债收益率上行12bp至4.37%。美元指数上升1.2%到108.22。标普和纳指分别收跌2.95%和3.56%。

【美联储政策展望及市场预判】本次点阵图显示的2025年降息2次，与会议前的市场预期基本一致，鲍威尔表态也只是放慢降息而非停止降息，因此这一结果并非显著超预期。目前市场认为2025年只降息1.3次，主要原因在于本次会议传递出美联储对通胀的担忧加剧，同时对经济更加乐观，从而令市场认为美联储后续会更加鹰派，这实际上是预期“抢跑”。考虑到美联储完全不降息的可能性很低，目前市场的降息预期已经接近触底，若后续经济和通胀数据的表现并未明显超预期，反而存在上调的可能性，因此本轮资产价格调整的时间和幅度可能有限。

【对国内市场的影响】短期风险偏好下行、市场行业轮动加速、以及全球非美资产的避险，叠加的结果导致市场近期处于调整阶段。市场期望在海外政局的变化和演进的背景下，政策端能给予更多的刺激和对冲。就短期而言，出现超预期的可能性并不大。以双创为代表的科技类行业，仍处于高波动状态，需要进一步的缩量降波，科技短期有走弱的趋势。短期调整，不改中期向好。市场行业轮动的速度要降低，以更好地实现行业聚焦。

表1：2024年1月以来美联储议息会议决议汇总