站在当前时点，红利风格还值得继续关注吗？

（来源：银华市场）

在最近的市场中，不难发现许多人对红利风格基金持有复杂的态度。虽然经历了前期较长时间的市场震荡，让大家认识到了红利策略的优势，但站在当下这个时点，可能有的小伙伴担心红利风格已经大幅上涨，现在买入可能会被高位套牢；也有的小伙伴认为红利策略在股市上行的过程中弹性不够大，不如持有一些科技成长类主题的产品。

确实，今年上证指数在震荡9个月有余后，自9月13日后开启了一波强势反弹。如果仅仅看红利风格在今年市场震荡区间的表现，以中证红利指数为例，可以看到红利指数的抗跌性较强，仅微跌5.5%。

数据来源：Wind，2024.1.1-2024.9.13；指数过往不预示未来表现

但如果我们继续往后，观察红利风格在本次市场反弹行情下的表现，则会发现中证红利指数在我们的样本组中变成了涨幅最小的选手。

数据来源：Wind，2024.9.18-2024.12.6；指数过往不预示未来表现

红利型资产因其较高的股息回报和通常较低的市场估值而受到青睐。在我们的普遍观念里，红利投资策略常常被视为“下跌市中的减震器”，以上的数据也确实验证了这个结论。

但如果我们继续向前追溯，可以发现，在红利风格表现突出的时期，市场经历了上涨、震荡甚至下跌等多种情况。这表明红利风格的效果并不局限于下跌市的防御，它在上涨市或市场波动期间也有可能实现超越市场平均水平的收益。

注：红色表示市场上涨，绿色表示下跌，蓝色表示震荡；数据来源：Wind、中国基金报；2011.12.30-2024.3.30；指数过往不预示未来表现

站在当前时点，我们认为红利风格仍然值得关注，并从以下几个方面为小伙伴们进行了梳理：

1、市场环境与投资逻辑：国内经济高质量发展、无风险利率下行、A股常态化分红机制优化等趋势为红利策略的长期投资逻辑提供了有力支撑。

2、风格轮动与均值回归：在风格轮动的过程中，“均值回归”起着作用，需要引起投资者的重视。红利风格可能无法在所有市场情况下做到全部领先，但在其占优的阶段中，市场呈现下跌、震荡或上涨兼而有之，并且市场下跌情况居多。

3、长期投资价值：红利风格长期持有或能够获得相对稳定的投资回报及超额收益。以中证红利指数为例，自该指数基日至2024年12月6日，相较上证指数，中证红利指数依然取得了280%+的超额收益。

数据来源：Wind，2004.12.31-2024.12.6；中证红利指数基日为2004.12.31，上证指数基日为1990.12.19；中证红利指数/上证指数2019-2023年单年度涨跌幅分别为15.73%/22.30%、3.49%/13.87%、13.37%/4.80%、-5.45%/-15.13%、0.89%/-3.70%；指数过往不预示未来表现

4、宏观政策影响：当M1-M2剪刀差近入扩张区间时，市场投资者对经济预期较为乐观，更愿意进行投资或消费，当剪刀差近入收敛区间时，投资者对经济预期相对悲观，储蓄意愿大于投资意愿。这也说明了在负剪刀差环境时，投资者更愿意寻找“类债资产”，反映在权益类资产中，盈利质量较高，现金流稳健且股息率高的品种具有较好的防御属性，进而或成为市场的投资主线。因此，伴随国家较大规模的货币政策与财政政策落地，国内M1-M2剪刀差数据有望好转，这可能对红利风格后市相对全A仍有超额收益产生积极影响。（资料来源：华龙证券研究所）

5、估值与拥挤度：尽管红利风格的关注度提升，但从估值来看，以中证红利指数为例，截至2024年12月6日，其PE-TTM为7.65，位于近十年45.69%分位（数据来源：Wind，2014.12.7-2024.12.6；指数过往不预示未来表现），依然有上涨空间，红利风格的配置性价比并未受到显著影响。

此外，A股在强势反弹后，近期也出现了小幅的震荡与调整，部分原因可以归结为市场对国内外政策的反映，以及市场风险偏好的变化。市场情绪经历了从谨慎到乐观再到谨慎的转变，投资者对后市走势的分歧可能较大。

因此，红利风格在当前或出现震荡的市场环境下仍具备一定的投资价值和关注点。我们可以综合考虑市场环境、宏观政策及估值水平等因素，对红利风格进行合理关注。

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。指数过往业绩不代表基金未来表现。

请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、 依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、 您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、 特殊类型产品风险揭示

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

4. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP