“这么多年过去,我们还是一个投机者的游戏,这也是当下市场最迫切需要改变的。”
“未来至少在春节前,这些小微盘股、北证还会继续有所表现,尽管它是纯粹的投机。其次,A500也可以看一下。”
“‘这场斗争只有一个牺牲品,其他人好像都活得好好的’,这种说法肯定是不对的。这也是我挑战市场共识的地方。
如果中国的出口被大幅增加关税,导致美国的进口价格大幅上升的话,美国的通胀一定会上升。
随着远超绝大部分人的想象政府财政问题,每一年美国政府债务上调都没有阻止美股上升的脚步。但是小鸡肯定是要回窝的,出来混总是要还的,这个故事不可能只有一个牺牲品。”
“经历了这么多年市场的疯狂上涨,大家都盆满钵满的时候,我们的目标应该是把遗憾最小化,而不是说像以前那样收益最大化,因为所有东西都讲究风险回报。”
“只要股票市场开门,我们总是有机会的。既然不让我们赚基本面的钱,我们就可以通过市场择时交易来赚钱。”
以上是思睿集团首席经济学家洪灏,在今日(12月9日)的一场线上活动中分享的最新观点。
12月9日,大盘午后持续调整,沪指险守3400点,市场关于点位的讨论再起。
洪灏在本次交流中再次淡化对点位的执着,他表示,当下市场迫切需要改变,要走出依靠政策驱动估值变动的盈利模式,因为真正的大钱是从盈利的增长而来。
同日,中共中央政治局召开会议,指出明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求。
洪灏表示,重点在于,要看这些刺激政策能否改变中国经济增速下滑的趋势,换言之,能否解决房地产与地方政府债务问题,观察中央会否扩表。
对于特朗普的“关税游戏”,洪灏表示这场游戏里不会只有一个牺牲品。
此外,洪灏还谈到了明年的市场机会,他基于“黄金坑”的逻辑,表示在年初受到“量化巨震”冲击的小微盘股、北证等在春节前依然具备投机的机会。
未来,贵金属、国债、美国科技股仍然值得关注。
聪明投资者(ID: Capital-nature )整理了本场交流的重点内容,分享给大家。
我的数据显示,2011年至今,上市公司的总市值在不断增加,但中国上市公司的每股盈利摊薄之后,总体水平基本保持不变。
因此,对股东来说,收益主要源自估值的倍数波动。
而估值的倍数波动主要依靠各种各样的政策,比如货币政策、财政政策;货币政策一放水,估值倍数扩张,反之收缩;现在市场估值更是由财政政策的变化驱动。
所以,分析师的工作变成去写各种小作文,变成一个纯粹的投机的工作。
为什么会出现这种情况?
主要原因在于新上市的很多公司质量不好,并没有对市场的每股盈利做出正面贡献,反而有所拖累。
所以,这么多年过去,我们还是一个投机者的游戏,这也是当下市场最迫切需要改变的。
为什么这么多年还是3000点?为什么A股没有长牛?没有慢牛?为什么A股没有价值投资?
是因为我们主要的收益是从估值的变化而来,但真正的大钱是从盈利的增长而来。
对于明年赚钱的机会或者投机的机会,我有一个理论提出来供大家参考,但不一定对。
今年春节前出现的“量化巨震”,是7.1 x10^24年方得一遇。
在这样一个历史性级别的调整后,它未来所有的悲观情绪都会反映在其中。
一个通俗的比喻,打仗的时候炮弹丢下来形成了一个弹坑,后头的炮弹再打到同一个弹坑里的概率是非常小的,因此这个弹坑是赚钱的,A股常说的黄金坑就是这样来的。
所以,现在北证50、小微盘等等都涨得非常好,尤其在9月24号后的行情中北交还创了新高。
但是,港股回吐了很多, A股也回吐了一小部分。
美股也是一样,在8月的日元套利交易历史性爆仓,美股市场也迎来了一次史诗级的波动行情。
当时,我们说美股调整后还会有新高,但没想到就调整了两三天,就直接上去了。
但回过头来看,那也是一个黄金坑。
如果这个道理是正确的,未来至少在春节前,这些小微盘股、北证还会继续有所表现,尽管它是纯粹的投机。
其次,A500也可以看一下。
政策对中国经济的影响,主要看这些刺激政策能否改变(中国经济增速下滑的)趋势。
有几个大的方面:
第一,房地产。
房地产上下游有非常长的产业链,所以房地产不好,信贷放不出来,上下游纷纷的遭殃,如果房地产不能救起来,(经济增速下滑的)趋势难以扭转。
第二,地方政府的债务问题。
过去几个月出台了一系列的化债措施,比如说12万亿等等。
是否够用先另当别论,但至少能在短期缓和地方政府的债务压力,但可能并没有根本的改变。
第三,看中央政府能不能够扩表。
地方政府、私人家庭很难扩表,如果中央政府扩表,就可以对冲很多地方和个人的压力,这个趋势很可能会发生改变。
但话说回来,这样的趋势如何变成基本面的持续上升,才是我们最关心的;而不是仅仅解决了眼前的困难,松了口气,估值反弹。
所以,还是需要仔细思考。
“这场斗争只有一个牺牲品,其他人好像都活得好好的”,这种说法肯定是不对的。这也是我挑战市场共识的地方。
如果中国的出口被大幅增加关税,导致美国的进口价格大幅上升的话,美国的通胀一定会上升。
而美国现在最大的问题不是科技不进步,而是政府的财政问题,远超绝大部分人的想象。
利息支出已经成为美国政府最大的开销,1万多亿美元的利息比每年8000亿美元的国防开支还要大。
这场游戏美国还可以玩吗?这个质问每年都有人提。
所以每一年美国政府债务上限的上调,都会成为大家关注的焦点。
但是,每一次上调都没有阻止美股上升的脚步,这也是很有意思的,大家都把它不当一回事了。
但是小鸡肯定是要回窝的,出来混总是要还的,这个故事不可能只有一个牺牲品。
美国2018年加收20%的关税之后,它的进口价格没有上涨,是因为中国进行了汇率的贬值。
(美国)上调了20%的关税,我们的汇率贬值10%,中国的出口商再降价10%,综合之后就把关税(抵消)掉了,甚至我们的汇率可以超调一点,导致2018年美国的进口价格是下跌而没有上涨。
2018年的关税并没有成为当时美国通胀的一个契机,反而美国整年的通胀下降了。
(上升)当时也是市场共识,我觉得市场共识总是有失偏颇。当然当时关税贸易战对两个国家的股市(影响)都不太好。
中国股市在2018年是非常惨烈的一年,美国一直跌到圣诞节前一天。
当时市场本来说那是美国“最血腥的圣诞节”,结果鲍威尔在圣诞节前一天出来解释了半天,说货币政策还在调整中,然后降息又把美国的股市给救回去了。
很多人都忘了,2018年2月份时,美国的故事也出现了类似于我们今年2月份的量化巨震。
所以,当年也不仅仅是只有一个受害者,美国自己的股市和经济也受到了冲击。
但现在主要是因为美国的利率还是非常高,10年国债能给到4.5%的利息,经济数据显示经济的韧性十足,失业率只有百分之四点几,消费也没有受到太大的影响,有70%的公司预告的盈利都是超预期的,而且市场在不断上调盈利预期,因为它似乎进入了一个正循环。
所以,由于增长前景的影响,全球资本都不可避免地往美国流,这就导致美元的强势,美国政府的财政问题暂时没有成为一个关键的掣肘。
现在的目标应该是把遗憾最小化,而不是把收益最大化
经济衰退的风险总是有的,只是高低不同而已。美国现在衰退的风险应该是不超过30%,也就是三次里面有不到一次的风险。
但这个风险其实很低,因为每个阶段它都会有衰退的风险。比如说2020年的衰退,就是(受到)疫情这样不可控因素的影响。
经济要快速衰退,快到你可能不相信。再比如2022年的一二季度,由于存货估值调整,导致美国经济连续两个季度负增长,当时就是衰退,但也有人说它不是衰退。
所以有可能,(双方)由于贸易战大打出手,1929年、1930年的大萧条就是这么来的,大家互相征收非常高的关税。这个风险不能排除,因为没有人知道关税大战怎么打。
我自己是风险厌恶型投资者,所以我也是从最差的情景去设计(这个预测)。
(特朗普当前的关税政策)也有可能是纸老虎,光有声音。我们中国的古典谚语叫,“爱叫的狗不咬人,就光是吓唬你”。
但是我觉得,2016年、2017年、2018年的关税政策,拜登政府一直在沿用,不仅仅如此,他们还加添油加醋,比如对科技的禁运等等,都是从2018年开始的,现在(手段)越来越升级了。
指望他们收手,我觉得很难。
举个例子,中国的出口商品里,有16万亿美元中,有11万亿(超过70%)都是高附加值的商品。
2018年关税大战时,我们在2019年达成了第一阶段的贸易关税协定,答应从美国买东西,去弥补贸易逆差(三四千亿美元是非常大的贸易逆差)。
当时我们从美国买的是大豆、牛肉、玉米、石油等等,美国向中国征收关税的是半导体精品、引擎、精密机床、重型机械等等。
看上去好像美国是个农业国,我们是个高端制造业大国(笑)?
大家还是要从投资角度来考虑。
经历了这么多年市场的疯狂上涨,大家都盆满钵满的时候,我们的目标应该是把遗憾最小化,而不是像以前那样把收益最大化,因为所有的东西都讲究风险回报。
很明显,现在的风险远远高于市场共识的认知。
对于未来的机会,贵金属可以关注;国债可以关注;美国的科技股也值得关注,其盈利可能会继续走强。
股票就很难说了,因为有一些好股票即便是盈利很强,但是由于其他种种原因,股价还是不能反映基本面。
你可能预测到了它的盈利上涨和公司的基本面,但是你可能没有预料到其它影响股市价格波动的原因。所以这些股票更适合长线持有,而不适合短炒。
再举个例子,加密货币。
最近我推荐朋友买了一个靠谱的大的加密货币,一星期涨了150%。朋友很开心,来感激我,我说不要(感激),是你运气好,nobody knows?
看它的技术图形的确是应该涨了,而且基本面(向好),因为川普任命了新的美国证监会主席,他对加密货币是非常friendly的。
所以,是很多消息加一起,一个新的加密货币ETF的批准,导致图形有了,基本面有了,出发点有了,就一下子往上涨了。
但是我也不知道它一个星期能涨150%,所以我说不要感激,这是命好。
还是有很多机会的。
我们中国人的哲学,总是希望不要有太多波动,总说要稳住这个稳住那个。
但是在股票市场里,有波动才会有机会,因为波动意味着买卖双方的预期不一样,才会形成买和卖。
如果整个股市一潭死水,反而没有机会。比如我们9月末这一波行情之前,港股一直跌到中秋,都跌到了16000多点,结果一下子又旱地拔葱起来了。
我们要相信,只要股票市场开门,我们总是有机会的。既然不让我们赚基本面的钱,我们就可以通过市场择时交易来赚钱。
中国的股市季节性很强,每年的春秋两季都各有一波交易的行情,所谓春华秋实。
如果这个会议的结果如果让人满意的话,大家再去博弈也是有机会的。
重要的会议也开完了,看来有更多的政策在路上,很可能我们将迎来一个非常令人开心满足、交易愉快的圣诞节。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
编辑:鹤九
责编:艾暄
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