2024年3季报核心解读 | 合煦智远嘉选混合基金_新浪财经

（来源：合煦智远客户服务）

序号	股票名称（股票代码）	占基金资产净值比例（%）
1	中国移动（00941）	4.52%
1	中国移动（600941）	0.86%
2	长江电力（600900）	4.34%
3	美的集团（000333）	4.27%
4	中国海洋石油（00883）	4.21%
5	格力电器（000651）	3.27%
6	工商银行（601398）	2.96%
7	中国神华（601088）	2.47%
8	中国银行（601988）	2.19%
9	中国平安（601318）	2.02%
10	紫金矿业（601899）	1.60%

前三季度国内经济有效需求不足，经济运行复苏程度逐渐减弱，表现在消费增长下行，且通货膨胀水平较低，经济健康运行面临的挑战很大。对国内投资影响较大的房地产行业处于周期下行阶段，在“销售弱-回款难-融资难-拿地意愿不足-投资回落”传导下，行业下行压力大。国内基建目前也处于总体周期下行阶段，需要财政政策的推动提升其对经济增长的贡献。针对这些突出问题，9月中央政治局会议讨论经济工作，且在9月24日，在金融支持经济高质量发展发布会上，央行宣布推出降准降息组合，并会同金融监管总局出台了五项房地产金融的新政策。后续发改委、财政部陆续会出台具体落地政策予以配套，从而提振市场对于宏观基本面修复的市场预期。

综合以上因素，我们认为上述政策有利于经济环境改善。政策强调加大逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，大力引导并鼓励中长期资金入市。另外政策强调要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。从外部环境来看，美国仍存在降息预期，市场的外部流动性改善，人民币走强。我们认为这些因素对改善市场预期能够起到比较大的作用。同时，我们也认为政策的持续性很重要。目前产业结构调整的方向不会发生根本变化，即传统产业依旧存在调整压力，新兴产业正在孕育发展中。政策的推出有利于打破通缩预期，带动产业结构调整向更加健康的方向转变。后续政策实际落地与持续性也是影响股市与经济趋势的决定性因素。

四季度我们认为，一系列政策出台对市场短期的强劲带动结束后，A股市场会呈现出结构分化的特征。主要原因是，政策提振经济需要一个发挥作用的过程，所以它对实际经济的实际影响将会是平滑的，是一个逐渐改善的过程。在市场预期纠偏的过程中，A股市场的波动与结构性分化是必然存在的。预计A股市场经过超预期的短期反弹后，后续在一定时间段内市场波动性与结构分化特征更加明显。

本基金定位于低回撤、稳增长产品定位，立足产品净值长期稳定增长，不博取短期高波动收益。本基金将根据宏观调控政策对经济运行的影响在投资运作上适时调整策略，并坚持“以质为先、以价为重”的投资理念，在个股选择上遵循“三低策略”，即“低PE、低PB、低PEG”，同时按照三顺的原则进行资产配置，即“顺周期、顺政策、顺行业”，减少受宏观负面影响的资产配置，增加受益宏观政策的资产配置。在资产配置上继续坚持相对分散策略，继续关注投资标的的分红特征，回避前期过热的板块，努力实现低回撤、稳增长的目标。