（来源：富国基金微管家）
今日凌晨两点，美联储宣布降息50bp，且年内有望继续降息50bp。靴子落地，新一轮降息周期正式开启。与此同时，昨日中国十年期国债收益率也下行至2.04%，处于历史低位水平。
低利率时代，大类资产配置应该怎么做？在昨日召开的富国基金一起投9月专场——《降息周期，大类资产怎么配？》中，兴业证券宏观首席分析师&新财富最佳分析师段超、海通证券宏观首席分析师&新财富最佳分析师梁中华、政金债券ETF基金经理朱征星、中证A500ETF富国拟任基金经理苏华清共同探讨了低利率背景下的资产配置新选择。富二从中找到了一些线索，这就为客官一一道来~
一.对于低利率时代应该抱有怎样的预期?
梁中华
在低利率的时代，投资者首先要调整对于收益的预期。债券类的资产在政策利率快速下行期会相对占优，权益类的资产当中可以寻找一些稳定的结构性机会。在这样的情况下，我们还需要关注财政和其他政策的积极程度，如果宏观政策能够不断提高实体的信心和预期，权益类资产也会有更多的机会。
苏华清
整体放低收益回报预期。未来伴随经济增速换挡，投资回报率整体下移是正常的，发达国家的历史发展上都经历过如此时代。未来更多是要实现资产的保值，或者小幅度增值。所以我们更加要注重的是资产配置策略，强调股、债、商品等多类资产的共同配置。
具体到权益资产上，更加应该关注的也是具有资产配置价值的资产。虽然高弹性、高成长的ETF引人注目，但也要关注风险。难以把握市场主线的时候，可重点关注宽基类ETF；或者长期向上，波动向下的，价值类、红利类的资产。
二.从历史经验看，低利率时代大类资产表现如何？
梁中华
以往的美联储降息周期大多数时期都是针对经济的衰退，所以在这样的降息周期当中，债券类的资产会相对占优，权益类资产会边际走弱，大宗商品走势整体也会偏弱，美元指数仍会偏强。而当利率降到低位以后，随着财政和其他政策的发力，对经济的预期会逐步改善，权益类的资产和大宗商品又会出现反弹，而当前美国还是处于预防式的降息，所以资产的走势可能会有所不同，最关键的还是要看美国经济的变化。
三.未来半年或者一年最看好哪类资产？
段超
今年以来，全球主要的逻辑和拉动就是来自于美联储的降息以及大选。而国内更多的是讨论经济基本面的企稳回升。在这样一个时间点往后面去看，1）美国降息或是大方向，但在美国大选还不太明朗的情况之下，海外市场的波动放大应该还是一个大趋势。2）比较看好未来一段时期风险指数的上升，在这个情况之下黄金的长期趋势可能还没有结束。
梁中华
从内部因素来看，如果中国持续加码宏观政策的力度，投资者对中国经济的预期会进一步改善，这样也会进一步提振全球经济的需求端，资产价格的走势也会有所不同。从外部因素来看，如果美国的经济硬着陆，全球经济可能会进入一轮新的衰退周期，大家会倾向于一些避险类资产。如果美国经济继续延续韧性，全球资产可能会继续延续这两年的趋势。
未来半年，我们更看好一些债券和类债券的资产，也比较看好黄金类的资产。当然，这个前提是在宏观背景不发生大的变化的情况下。
朱征星
展望未来一年，在降息周期内，胜率角度个人比较看好海内外债券和黄金，软着陆条件下推荐铜和美股。当前海内外宽松共振，从历史复盘和预期博弈角度来讲，美债和黄金是降息周期内高胜率资产，同时哈里斯和特朗普均倾向于扩大财政赤字来推行政策主张，黄金成为中长期较为确定的资产。当然，当前美债和黄金定价的宽松预期偏高，关注回调后的机会。而软着陆条件下，类比19年降息，第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶，铜和美股逐渐反弹，关注海外基本面受益于降息提振后分子端资产的机会，比如铜和美股。
苏华清
若美联储开启降息周期、美债收益率下行，将带动A股“估值回归”。向后看，两者都有望共振修复，A股也会步入向上通道。当前国内经济数据偏弱，海外利率偏高。美联储降息可能对国内资产分子、分母端同时形成改善。分子端，受制于海外利率情况，人民币贬值压力较大，当美联储开启降息周期后，人民币贬值压力缓解，国内政策空间将打开，刺激经济发展的政策可能出台。分母端上，利率下降后海外交易型资金也可能短期快速从美国流入中国这些新兴市场。
四.各类资产的具体配置逻辑和策略是什么？
黄金资产：
长期趋势不改，逢低关注
梁中华
黄金类资产的定价框架在这两年发生了很大变化，以前黄金主要关注美元的基本面变化，而当前除了美元的基本面以外，全球央行的购金行为和居民的购金行为也会对黄金的价格构成很大的影响。
► 从最近两年的黄金需求来看，全球央行购金是最主要的需求来源。全球货币体系的分化，或是全球央行购金的重要推动力。
► 黄金价格和美元实际利率的背离，或许也和全球经济周期的分化有关。像埃及、伊朗、俄罗斯、土耳其等经济体的居民也在不断地买黄金，因为他们本国的经济面临很大的压力，汇率有贬值的风险，但是外汇有严格的管制，也会推升黄金的需求。
往前看，全球货币体系的分化或继续，支撑全球央行的购金行为，再加上全球经济周期的分化，黄金的价格仍有一定的支撑。所以，长期来看黄金仍然是值得关注的。但是黄金这种资产价格短期的波动性也会比较大，所以建议逢低慢慢关注。
债券资产：
久期和票息都值得珍惜
朱征星
最近可以观察到信用债和利率债表现出现明显分化，信用利差明显走阔。有几方面原因：季末月资金面偏紧，信用债与资金面相关性更强；监管对债市风险的管控下，债市流动性明显弱化，信用债流动性溢价明显上升；理财作为信用债主要配置方，规模出现季节性下降。
以上几方面可能更多是偏短期因素。只要利率整体趋势往下，利率债收益率下行后，配置需求会逐渐扩散到信用债品种。所以，在跨季后，信用债行情值得期待。作为配置资金，利率债适合提升组合久期，如工具型产品，政金债券 ETF 等。信用债更适合作为底仓进行配置，在低利率环境中，久期和票息都值得珍惜。
权益资产：
底部配置更应关注宽基型资产
苏华清
今年的权益市场走势相对偏弱。实际上，大家更应该关注，市场跌到现在是否处于底部状态？在底部状态应如何配置资产？第一个问题，市场很有可能已进入偏底部状态，从估值和成交量来看，整个市场具有底部特征。
第二个问题，在底部配置时应选择什么样的资产呢？在权益型资产上，大家更应关注宽基型资产，而非行业型资产。因为行业型资产属于高弹性、高成长性品种，涨起来快，跌起来也多。目前市场最主要的问题是等待市场整体风险偏好回升。当整个市场风险偏好回升时，各类权益资产都会上涨，但中间可能要经历一段时间的回撤和风险，宽基资产风险更低一些。而且今年行业轮动速度特别快，非常难把握行业投资。所以我们更应该把握整个市场的风险变化回升，在这个时候，宽基资产的左侧配置机会更大一些。
以上就是本场一起投会议的精华摘录，希望能为客官在低利率时代的资产配置打开思路~
风险提示:
市场有风险，投资需谨慎。本场内容及观点为基金经理当下个人观点，仅供参考，不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金未来具体操作。建议投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
