言值丨潘明：捕捉AI2.0时代的科技成长机遇，产业链掘金进行时|潘明_新浪财经

今年以来，人工智能领域再次掀起热潮——投射于二级市场，Sora、Kimi、AIPC等多个AI热点概念上演接力赛，支撑相关板块股价上涨。

科技沃土常孵育高成长性机遇，却因较高的知识壁垒与风险波动增添不少投资难度。当科技股投资进入AI2.0时代时，如何理性看待与把握其中相关产业链的内涵逻辑，是提升投资制胜率的关键。

然而，由AI掀起的科技成长风能否持续升温？普通投资者又如何更有效地把握科创机遇，分享成长红利？

本期言值

邀请到国联安权益投资部执行董事潘明，让我们一起深入了解潘明是如何保持数十年如一日在科技成长领域的专注，如何凭借自身的优势禀赋，走出了一条特色之路；成为“TMT捕手”背后的故事有哪些。

潘明

国联安权益投资部执行董事

TMT捕手

潘明对科技的敏锐认知源自深厚的积累。出身自计算机专业，并曾在英特尔、摩托罗拉等众多海外知名TMT企业工作长达近10年，潘明由此构筑了扎实的实业背景和丰富的知识储备、有利于此后在资产管理领域加深对科技行业的深入理解。

难能可贵的是，潘明于芝加哥大学的MBA毕业之后在美国加入了对冲基金，之后四、五年期间，通过投资研究金融对冲基金、科技行业对冲基金及其他对冲基金，并经历08年金融危机的洗礼，对于资产管理及行业基金的核心工作精髓，又逐渐形成了自身的逻辑框架体系。由于喜欢和擅长科技行业，潘明自加入公募基金行业之初，就锚定该领域，坚持做好一名A股科技战场里的特种兵。

自2014年加入国联安基金以来，又一个“十年弹指一挥间”。潘明以极致的专注精神、深厚的专业功底和市场投资实战经验，能够更加熟练跟踪科技发展的前沿动态，把握科技类企业成长逻辑，深入分析和挖掘投资价值，在科技投资赛道上笃行不怠。

最近一段时间，权益市场又整体陷入盘整状态，请问在震荡分化的行情会对您的投资组合产生哪些影响？

➣ 潘明：

首先，支撑A股上涨的核心因素是经济发展，在国民经济保持一定增速的前提下，长期看好权益市场的成长。

回到投资组合上来，总体而构建了以“云端AI为核心，中端AI为卫星”的策略组合。换言之，AI产业链串联了通信、算力、应用、半导体设备等多个细分赛道的投资布局，操作空间大有可为。

人工智能指数与沪深300指数

自2023年起走势对比

数据来源：万得资讯，统计区间：2023.1.1-2024.7.17

市场的波动不影响长期对AI大赛道的看好——短期看，全球用户对AIGC产品的访问量持续增长；长期看，AI的空间将取决于人类如何利用AI来探索未知，而不是已知。

具体来看，AI赋能之下，各细分赛道的亮点抓手如下：

◆电子：算力芯片国产替代进程加速，AI新基建推动出口型AI服务器龙头加速发展。

◆ 计算机：AI应用软件在创意领域空间巨大。

◆ 互联网：海外短剧从0到1，创新龙头来自国内公司；AI和SORA带来“多模态”竞争。

◆ 通信：AI对高端内容分发网络（CDN）提出更高和更新的要求，利好CDN龙头。

◆ 新能源：中国在新能源技术领域是科技巨头角力的新战场，在电池和汽车出口方面保持领先地位。

“科特估”+“半导体”可以说是近来掀起科技成长风的“旗手”，您怎么看待这两个方向的发展？

➣ 潘明：

“科特估”的成长取决于

科技公司的业绩

从目前来看，科技股的本身处于较低的估值区间，在此基础上赋予其特殊的估值重塑，或能对整个板块起到一定的提振作用。但长期来看，“科特估”的概念能否持续演绎，关键还是要看科技公司的业绩能否进入稳定成长期，反哺于股价的攀升。

半导体是科技的核心底座

具有长期的结构性行情

谈论科技投资，半导体是绕不开的核心赛道。譬如，在AI产业链里，落脚点即在AI芯片。AI芯片的需求，带动了包括半导体设备、制造在内整个产业链的活跃度。

要想做好半导体板块的投资，可以从“内外”两个部分着手：

◆ 紧密地追踪国外半导体企业的发展。国外在科技领域中的很多赛道是相对领先的，国外哪些科技公司有着很好的表现，投射至国内市场中，相关的A股公司或许也存在一些想象空间。同时，对标美国费城半导体指数，成分股中一些核心标的都是半导体设备公司，从长期看半导体设备公司的结构性行情值得期待。

◆ 国产替代空间广阔，目前成长离天花板尚远。我国半导体发展近年来持续遭受欧美等国技术封锁，从而反向促进相关领域的国产替代，华为产业链就是很好的代表。而且，目前半导体处于上行周期，不少半导体设计公司已经迎来了业绩的反弹。

在多年的基金管理实践中，您是如何持续创造阿尔法收益的？

➣ 潘明：

专注很重要，集中精力与时间在一条赛道上深耕，在能力全范围内不断纵深挖掘，获取阿尔法收益的概率会更高。

从具体操作来看，则以自下而上、基本面为导向选股。

科技突破常伴有随机性，小规模也可能跑出黑马企业，作为科技领域常有很多“故事”。但从长期视角来看，科技公司常需要承担高额的研发支出，小企业常常“力不从心”而掉队，所以在科技领域中大市值的“白马”公司的上涨更稳定、更持久。

需要强调的是，对于半导体板块的投资，不仅要看规模，还可以通过营收增长的表现来做前瞻性预判。譬如，一个企业虽然尚未盈利，但是有着非常可观的营收增长态势，由此可以推论在未来该企业或许能占据较大的市场份额，投资价值由此而生。

作为成长股的典型代表，科技板块的高波动性已是众所周知。您如何在波动中做好回撤管理，以及相对收益与绝对收益之间的平衡呢？

➣ 潘明：

对于投资者而言，绝对收益对打造持有体验而言非常重要，作为基金经理要做好绝对收益与相对收益之间的平衡。在整体环境相对低迷之际，我们还是通过去锚定具有高确定性收益的方向，即科技板块类的核心主线如AR产业链，来博取绝对收益并希望业绩能跑赢对标的科技类指数。

对于聚焦科技板块的投资，回撤管理可以从如下方面入手：

◆ 一方面，在行情走阔，进入阶段性高位后逐步降低仓位，锁定收益；

◆ 另一方面则更为关键，即，从投资研究角度出发，通过深入研究，发掘在未来具有真正成长力的优质公司，然后在投资上逢低布局。

此外，通过科技行业投资持续创造阿尔法收益，投资目标不仅是跑赢沪深300指数，而是要对标TMT（中信）（CI005905.WI）指数。今年以来截至6月30日，潘明管理的两只代表产品净值表现，均几近全程超越TMT（中信）指数：国联安匠心科技1个月滚动持有混合（011599）净值增长1.81%，相对TMT（中信）指数超额收益为14.28%，国联安科创混合（LOF）（501096）净值上涨1.65%，相对TMT（中信）指数超额收益为14.12%。（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30，数据已经托管行复核）

今年以来，国联安匠心科技1个月滚动持有混合（011599）与国联安科创混合（LOF）（501096）净值表现全程超越TMT（中信指数）

数据来源：万得资讯，统计区间：2024.1.1-2024.6.30，数据已经托管行复核

潘明旗下同策略产品业绩回顾：

国联安优选行业混合成立于2011.5.23，成立以来历任基金经理为王忠波（2011.5.23-2014.1.18）饶晓鹏（2014.1.9-2015.4.17）潘明（2014.2.15－至今），2019-2023、2024一季度业绩回报分别为：85.97%、66.73%、16.40%、-32.56%、-22.24%、3.81%；同期业绩比较基准回报为：29.43%、22.61%、-3.12%、-16.86%、-8.40%、2.92%，业绩比较基准为沪深300指数×80%＋上证国债指数×20%。

国联安气候变化混合A类（016635）成立于2022.9.28，C类（018681）成立于2023.8.17，历任基金经理为潘明（2022.9.28—至今）。该基金A类2022-2023、2024一季度回报分别为：-4.86%、-43.77%、-7.20%，同期业绩比较基准为：-1.36%、-10.48%、2.79%；C类2023、2024上半年业绩回报为：-43.77%、-7.30%，同期业绩比较基准为：-10.48%、2.79%。业绩比较基准为：沪深 300 碳中和指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.3.31，数据已经托管行复核

国联安匠心科技1个月滚动持有混合（011599）成立于2021.5.18，历任基金经理为潘明（2021.5.18—至今）。该基金2021-2023、2024上半年回报分别为：3.47%、-33.90%、-21.45%、1.81%；同期业绩比较基准为：-2.74%、-15.64%、-7.65%、1.74%。业绩比较基准为：沪深300指数×75%+上证国债指数×25%。

国联安科创混合（LOF）（501096）于2023.3.20由原国联安科技创新3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金转型而来；自转型以来基金经理为潘明（2023.3.20—至今）。该基金2023、2024上半年业绩回报分别为：-20.20%、1.65%；同期业绩比较基准为：-12.79%、-2.74%。业绩比较基准为中国战略新兴产业成分指数收益率×50%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×10%+中债综合指数收益率×40%。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30，数据已经托管行复核。

潘明认为，AI主题或将成为投资者认同度最高、发展逻辑最通顺的板块。在全球AI产业链发展高歌猛进之下，所表现出的巨大股价差异，大概率会均值回归而不是加剧。随着人工智能从简单展示信息到涌现出洞察力，经济发展的核心驱动也正在从人力转向算力，国产算力链的想象空间巨大。

AI产业带动的科技浪潮正在席卷而来，或将深刻地改写我们的投资与生活。积极布局，参与其中，或许能更好地拥抱精彩未来！

产品风险等级：

国联安科技动力股票、国联安优选行业混合、国联安气候变化混合、国联安匠心科技1个月滚动持有混合、国联安科创混合（LOF）风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

基金投资有风险，选择须谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。本基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。本产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。