投资晚班车
一周旧闻新知，帮你更懂市场
-每周五发车-
本周（6.17 - 6.28）上证指数跌1.03%，深证成指跌2.38%，创业板指跌4.13%。银行、公用事业、石油石化板块涨幅居前，房地产、电力设备、商贸零售板块跌幅居前。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）
本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。
Topic1
光伏
光伏产业链价格筑底，行业出清拐点将至
→ 需求端
2023年国内光伏新增装机216.89GW，同比增长152.02%，国内需求引领全球。海外光伏市场需求旺盛：欧盟、美国等市场新增装机稳步增长，中东、非洲等新兴市场快速发展。
→ 供给端
在各地方政府和资本市场大力支持下，光伏上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致光伏各环节产能和产量短期内快速增加。
2021 年以来光伏产品价格涨跌幅变化情况（%）
→ 现状
随着光伏供需格局扭转，产业链四大环节--硅料、硅片、太阳能电池、光伏组件价格大幅下降。2024年，部分产品价格跌破现金成本，短期价格继续寻底，落后产能逐步淘汰。
☛影响1：板块盈利下滑
2023 年、2024Q1，光伏板块盈利能力呈持续下滑态势，对应板块毛利率分别达到20.79%、15.95%，同比下滑2.09、8.85个百分点，考虑到行业调整时间和上一轮资金储备情况，预计短期难有显著改观。
☛影响2：板块估值超跌
当前光伏板块估值处于历史低位，二级市场股价大幅下跌已充分反应过剩预期。
资料来源：中原证券、东海证券、PV Infolink
Topic2
股东回报率
NEWS
当前A股股东回报率为2.66%，连续第四年处于上行区间，处于近十五年的最高点。
A 股股东回报率变化情况
高股息公司步入了相对成熟的产业周期阶段，营收、净利润增速小于股息率较低的公司，成长性不佳，景气维度存在弱势。但这类公司对营收、净利润增速不敏感，更倾向于以分红形式将利润返还给投资者。在当前全A业绩下滑、景气稀缺的情况下，优势明显。
→ 高股息企业本身存在盈利韧性
长期有能力持续进行高分红的公司，盈利能力较强，盈利与现金流较为稳定，在运营过程中构筑了自身的护城河，业绩稳定增长推升股价。
→ 通过分红增厚ROE，填权行情可期
分红造成估值和股价同步下修，分红部分价值流出，假设不发生填权，估值将低于股票的合理估值水平，因此惯常认知往往认为“填权行情”存在。数据显示，分红企业在除息日往后180个交易日的相对全 A 的平均超额收益接近或高10%。
资料来源：万得、国信证券
Topic3
维生素
维生素下游应用主要为饲料、医药化妆品、食品饮料，除 VC、肌醇以及VB1等品种。在多品种维生素的下游应用中，饲料占比超6成，因此，饲料产量以及饲料中维生素添加比例对国内维生素需求有较大影响。
不同维生素品种下游应用结构（%）
→ 价格长期低迷
·2018年后，大多数维生素品种随着行业产能的持续增加，以及具有环保风险的供给出清基本实现，价格进入下行周期。
·2023年，大部分产品出现超跌，部分价格跌破历史低位。截至5月22日，VA、VE、VB1、VB6、VC 价格分别处于1%、16%、13%、9%、6%的历史分位。
→ 行业复苏在望
·随着工厂持续亏损，部分产品开始减产保价，同时由于前期价格持续下跌，下游备货积极性不足，库存低位，部分维生素品种挺价氛围浓厚。
·目前国内饲料产量和需求恢复性增长，叠加出口向好，有望带动维生素需求边际改善。
Topic4
汇率
NEWS
截至6月26日，人民币汇率再次逼近7.3关口，创2023年11月14日以来新低。
☛汇率波动加大的原因有哪些？
➢ 中美利差拉大：人民币与美元利差边际有所走阔，套息交易的获利空间扩大，是汇率压力的重要来源。➢ 季节性购汇因素：每年6-8月由于企业利润汇回、中资企业海外上市分红派息、暑期旅游等季节性用汇需求，人民币容易出现阶段性贬值压力。
人民币与美元的利差
自2022年美联储开启激进加息之后，美元对人民币各条线的利差由负转正，目前均处于20年以来最高的水平。
首先，高利差令套息交易存在较高的安全垫。其次，低波动降低了套息的估值风险。这会助长套息动机，给人民币汇率带来压力。
资料来源：中金公司、民生证券
Topic5
AI手机
NEWS
消费电子板块最近频频活跃，AI手机有望开启新一轮换机潮，是主要的催化因素之一。2024年也被业内视为全球AI手机元年，AI手机有望成为继功能机、智能手机之后，手机行业的第三阶段。
→ AI手机的优势
AI手机相对传统智能手机在算力、交互功能、个性化等方面具备优势：➢ 算力方面，硬件赋能传统手机的算力小于等于30 NPU TOPS，新一代AI手机的算力大于30 NPU TOPS，搭载能够更快、更高效地运行端侧GenAI模型的SoC。➢ 交互功能方面，智能机仅提供信息供给，而AI手机具备图文多模态的能力与全域知识，信息供给功能更强大。➢ 个性化方面，智能机依靠基于搜索式AI的信息平台，而AI手机可以学习用户使用习惯，是基于个人知识增强的信息平台。
→ AI手机具备较为庞大的市场空间
生成式 AI 手机总规模预测
据Counterpoint Research，生成式AI手机存量规模有望从2023年的百万级别，增长至2027年的12.3亿部。各大手机厂商也将生成式AI能力作为中高端产品升级的重点，这将加速生成式AI手机的普及，预计在2027年将会达到43%左右的渗透率。
资料来源：Counterpoint Research，万联证券研究所
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