重点机构：高毅资产、红杉资本
调研摘要：
Q1：公司如何为客户提供全BOM表产品的一站式采购平台？
A：设备硬件的BOM表中，按采购金额计算，60%是品牌核心件(FX零件)，10-15%是“白牌”非核心标准件(FA零件)，剩下的25-30%是定制化的非标零件(FB零件)。怡合达作为国内较早采用一站式供应模式的零部件供应商，通过非标零件的标准化，从FA起势，累计服务客户已超过了7万家。2021年开始，公司启动了FB业务，既提升了BOM表的覆盖率，也强化了客户对一站式采购平台的粘度。2022年，公司加大了品牌零件业务力度，来满足小微客户对核心品牌件在性价比、多样性、正品保障及一站式的采购需求。2022-2023年该板块业务的增速水平，较传统的FA业务，均高出20个百分点以上。未来，公司将基于广泛的客户基础和对客户需求特征的积累，为客户提供从FA到FB，再到FX的全BOM表产品的一站式采购平台。
Q2：公司在2024年是否会有进一步的价格调整？
A：对FA行业来说，在FA零部件选购中，开发产品的先进性、产品选择的丰富度、对客户场景的适配性、工程师设计选型的便捷度、交易过程的便利性、交付的及时性、品质稳定性和可靠性、服务的及时性等因素，加上价格才是购买决策综合要素。相比价格，交期、品质一致性、服务、产品品类等因素对客户的购买决策影响更大。
公司24年的核心会侧重在开发产品的先进性、产品选择的丰富度、对客户场景的适配性、工程师设计选型的便捷度、交易过程的便利性、交付的及时性、品质稳定性和可靠性、服务的及时性等能力上加大建设。如果不在影响客户主要购买决策的要素上加强建设，而只在价格要素方面做文章，将是舍本逐末。
Q3：为什么FA行业对供应链管理能力要求更高，公司近年的供应链效率是否提升？
A：FA自动化零部件的市场需求呈现长尾化的特征，即对于单一客户的需求而言，订单表现出小批量、低频次的特点；而对于全部客户的整体需求而言，订单又表现出小批量、多批次、高频率的特征，这就要求企业的供应链管理能力要能够匹配长尾需求特征。这一需求特征导致了商品流通的方式发生了根本性的转变，供应链管理方式发生重构，即从传统的批量生产、批量供应、以仓储系统为中心，转变为以配送分拣系统为中心，仓储配送的处理量、处理速度、处理效率、稳定性、准确性、系统复杂度远远高于传统的仓储中心。公司自动化立库投入使用以来，大大提升了存储和分拣出货效率，2023年订单处理量约为140万单、出货总项次约500万项次，较2022年大幅提升24%和10%。
券商研报：
重点机构：嘉实基金、万家基金、睿远基金、华夏基金、易方达基金、富国基金、交银施罗德基金、中欧基金、泓德基金、景顺长城基金、睿郡资管
调研摘要：
1、2亿美金对毛利率的提升幅度和落地节奏是什么？
答复要点：(1)提升产能规模有利于单箱制造成本的下降；(2)地方政府给予了政策和项目方面很大支持，有利于降成本增效益；(3)外资的引入，有利于全球化产业布局，展开面向未来的新发展方向。
未来山东健康科技不止是手套制造公司，在新产品、新业务和新地域上，都不排除布局的可能性。
2、山东健康科技后续生产、销售和产能布局定位是什么？
答复要点：公司目前的订单饱满，早已达到满产满销状态，生产线满负荷运行。公司未来资本支出会主要集中在山东健康科技，可能在海外资源禀赋较好的国家做产业布局。
3、假如公司在海外布局手套产业，请问可以降低哪方面的成本？如果针对美国市场出口的手套生产转移至海外工厂，对国内工厂产能利用率有什么影响？
答复要点：海外工厂选址需要考虑多重因素，比如原材料受输送距离影响，就人力成本方面来说，东南亚国家人力成本普遍低于国内；另外，目前手套行业整体投资成本处于较低水平，因而建成之后的手套产能单箱折旧也较低；能源成本方面，不同能源如燃煤锅炉、天然气、生物质等对成本有较大不同影响。在海外谈判时，对方会根据公司实力、投资规模等来决定土地面积、价格、所得税税率等。如果公司出口手套生产基地在海外也做布局，可以更好规避关税和贸易战风险，提升公司业绩表现。
4、泰国产业投资者HKG本次交易对山东健康科技投前估值为21.16亿元，主要考虑因素是什么？
答复要点：HKG按照2023年末账面净资产对山东健康科技进行了估值，本次估值结果位于合理水平。目前手套行业处于产能出清阶段，投资建设成本相对较低，并且此次引入泰国产业投资者具有十分显著的协同效应。
5、请问公司相比于泰国本土手套企业的竞争力如何？为何HKG选择公司进行投资？
答复要点：从手套行业全球产能布局来看，泰国位于第三，中国和马来西亚排名靠前，并且泰国本土手套企业在丁腈手套生产上的优势不明显，其优势主要体现在乳胶手套生产上。中国乳胶手套产能较小，主要产能是PVC手套和丁腈手套，马来西亚也以丁腈手套生产为主。HKG选择公司进行投资主要是“人和”，双方谈判交流过程长达两年，在洽谈过程中逐步深入了解，双方理念和价值观高度一致，认为投资合作可以将公司的盈利能力、资产和业务规模提升到更高的程度。另外，此次投资不同于传统意义上的财务投资，而是双方把各自资源贡献出来，共同将公司推上一个新高度。HKG在美国、欧洲和日本等地有许多合资公司，具有丰富的投资经验，公司不是传统意义上理解的因为缺钱而融资，而是站在更高产业布局和更好发展角度上的“人和”和“资和”。
券商研报：
重点机构：中庚基金、汇添富基金、高毅资产、华夏基金
调研摘要：
1、美国市场库存出清进展？
公司业绩自2023年第二季度开始受到美国市场渠道呼吸机库存影响，目前库存压力在逐渐消退，公司认为在2024年的第三季度美国市场将逐步开始改善。
2、公司产能利用率情况？
目前公司有两个生产工厂，分别在东莞和天津武清。公司根据市场需求及订单数量安排生产，可动态调整公司的产能，能够满足公司发展所需。
3、公司耗材未来发展目标。
耗材产品因其使用高频次和高毛利率的特性，始终是公司战略发展的重要方向。2024年第一季度，公司耗材业务的收入占比有所提升，后续随着公司品牌影响力的不断提升以及设备基数的逐步增大，我们对耗材业务的未来发展持乐观态度。
4、公司目前在国内的市场地位。
根据沙利文最新数据，按照销售口径，公司2022年度国内市场占有率为25.8%，国产无创呼吸机品牌中国市场排名第一。
5、公司在出海领域的核心竞争力体现在哪里？
一方面，公司聚焦呼吸健康领域20多年，深刻理解全球医疗器械市场监管法规，拥有遍布全球的经销网络，已获得美国FDA认证、欧盟CE认证，进入美国、德国、意大利、土耳其等国家的医保市场，具备出色的全球市场进入能力。
其次，公司拥有专业成熟的知识产权部门，在全球主流市场及多个国家针对产品均有专利及商标布局，且做出知识产权“先行”的战略。截至2023年底，公司已获得国际专利114项，覆盖美国、欧洲、英国、土耳其、日本、印度等多个国家。
最后，公司从2023年开始正式启动海外本土化，深入本土市场，吸纳国际化人才，更好的适应海外市场，不断提升全球运营能力，目前已步入正轨。
6、公司与美国RH公司的协议进展？
目前在沟通过程中，关键性条款没有实质障碍，具体签约时间根据实际情况而定。但是协议本身并不影响双方正常的商业合作，之前美国市场业绩有所下滑主要是美国呼吸机设备库存影响所致，与协议是否签署并无关联。
券商研报：
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