指数基金投资知多少：传统指数基金 V.S. ETF基金_新浪财经

导语

近年来，在股市震荡的行情中，费率更低、持仓透明且风格更稳定的被动型基金开始逐渐受到投资者的青睐。本文将着重探讨被动型基金的三大主要产品类型，即传统指数基金、ETF基金和ETF联接基金之间的区别与联系，以及投资者应如何选择最适合自己的指数基金。

传统指数基金是一种最常见的指数基金类型，旨在追踪广泛的市场指数，如股票市场或债券市场的主要指数。这些基金的目标是尽可能准确地复制所选指数的表现，以提供与市场整体相似的投资回报。ETF基金是指交易所交易基金（Exchange-Traded Fund），与传统指数基金在跟踪并复制标的指数的策略保持一致，但在交易方式上进行了创新，可以让投资者像购买和出售股票一样通过证券交易所买卖ETF基金份额。ETF联接基金的主要特点是将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF基金。与ETF基金不同，ETF联接基金并不直接投资于股票或其他资产，而是通过持有目标ETF来间接跟踪指数。这意味着ETF联接基金的投资组合与所跟踪的指数具有较高的相似度，为没有股票账户或希望间接投资于特定ETF的投资者提供了一种投资选择。

虽然这三类指数基金都是通过追踪指数进行投资，但在操作层面有诸多不同。下面我们就投资管理方式、交易方式和申赎机制、以及费用成本这三个方面具体展开介绍传统指数基金、ETF基金和ETF联接基金的区别。

投资管理方式与跟踪误差

传统指数基金，譬如博时沪深300指数基金，是通过完全复制标的指数的方法，即按照成份股在沪深300指数中的成份股组成及其权重来构建股票投资组合，来实现对目标指数的有效跟踪。由于沪深300指数反映的是A股大盘股的整体趋势，该指数基金的收益水平也就等同于A股大盘股的平均收益水平。通常来说，指数基金需要预留5%左右的现金仓位以应对资金的申赎需求，以上述的博时沪深300指数基金为例，该基金股票仓位历史最高为95.26%。现金仓位的预留使得指数基金无法对标的指数进行满仓复制，契约规定指数基金年平均跟踪误差目标控制在4%以内。

我们以华泰柏瑞沪深300ETF为例谈谈ETF基金的投资管理方式。该基金采用完全复制法直接投资于沪深300指数的成份股，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合。由于ETF基金采用的是实物股票申购方式，所以不需要预留现金头寸来应对流动性管理的要求。自成立以来，华泰柏瑞沪深300ETF的股票仓位基本接近满仓运作，现金仓位在0.17%-4.71%之间浮动。接近满仓的仓位效率使ETF基金的年度跟踪误差目标被设定为2%，小于其它指数基金以及ETF联接基金的年度跟踪误差目标。

华泰柏瑞沪深300ETF联接通过间接投资沪深300ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。因为华泰柏瑞沪深300ETF可以比较精准地追踪指数，所以ETF联接基金也能实现指数追踪的效果。与传统指数基金类似，ETF联接基金也需为应对基金申赎预留5%的现金仓位，年度跟踪误差目标不超过4%。

交易方式 & 申赎机制

传统指数基金和ETF联接基金作为场外基金，只能在场外进行申购和赎回。而ETF基金兼具指数基金和股票的特点，可以在一级市场申赎ETF份额，同时在二级市场进行交易。

ETF基金在二级市场的交易与股票非常类似，投资者持有A股证券账户或者证券投资基金账户就可在证券市场开市时间像交易股票一样通过证券公司委托进行ETF交易。当投资者想买入或卖出ETF基金份额时，实际上是该投资者和场内其它持有该基金份额的投资者以实时价格买卖了手中的基金份额，并无新份额产生。目前，国内股票ETF主要实施T+1交易，即在交易登记日（T日）当天买入的ETF最快在下一个交易日才能卖出。投资者可根据市场走势在T+1个交易日做出相应的投资策略调整。另外，债券ETF、黄金ETF、跨境ETF和货币ETF等品种支持T+0交易，即当天买入的ETF可在当天卖出。尽管ETF基金的场内交易机制为投资者提供了便捷的交易方式，但投资者仍然需要理性投资，避免追涨杀跌而影响投资者回报。

ETF的申购是用一篮子股票换购ETF份额，而ETF的赎回则是买入ETF份额进行赎回操作，去获得一篮子股票。ETF基金管理人每天会公布一份申购赎回清单，投资者可以根据该清单里的相关信息准备一篮子的成份证券申购产品。如遇到成份标的市场供应不足的情况，投资者可用相应的现金来替代。在申购过程中会创造出新的ETF份额，使ETF的在外流通量增加。实物赎回的程序则与之相反，会减少ETF的在外流通量。因此，ETF的申赎机制仅适合于机构投资者或者专业的个人投资者参与。

对传统指数基金和ETF联接基金等场外基金来说，个人投资者可通过银行柜台、证券公司、第三方销售平台的代销，以及基金公司直销方式用现金进行申购和赎回。场外基金的申赎机制采取金额申购、份额赎回的方式，即投资者的每笔申购必须满足所申购基金的最低申购金额要求，每笔赎回申报也必须满足所赎回基金的最低赎回份额的要求。申赎的金额以未知价成交，以有效申请当日的基金份额资产净值为基准进行计算。

费用成本

指数基金的费用一般分为两类：一是在销售过程中发生、由投资者直接承担一次性费用，包括申购费、赎回费和基金转换费等；二是在基金持续运作中产生的费用，包括管理费、托管费、销售服务费、交易及其他运营成本等。这些费用不会直接从投资者手中收取，但会从基金资产中扣除，体现在基金的净值中。

从数据来看，ETF基金的算数平均管理费为0.45%，托管费为0.09%，比其它两类指数基金更具备费率优势。不仅如此，ETF基金不收取任何销售服务费；该费用主要用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等。ETF基金在交易所挂牌买卖，没有印花税，只有券商的交易佣金，通常在万分之2左右，整体的交易费用较为低廉。

图表1 指数型基金各项费率算数平均值对比

数据来源：Morningstar晨星（中国）;

注：管理费率、托管费率以及销售服务费率的截至日期为2024年5月20日

如何选择指数型基金

不同于主动基金，传统指数基金不需雇佣大量研究人员来支持选股或选券决策，只需密切跟踪标的指数，故通常能以较低的费率维持运作。指数基金提供了广泛分散的投资组合，任何单个股票或债券的波动通常不会对指数基金的整体表现构成太大的影响，有利于增强组合的稳定性。指数基金较高的持仓透明度有利于投资者直观地了解基金的投资风格，降低了信息不对称的风险。此外，指数基金的业绩表现直接受指数业绩表现的影响，而基金经理的变动对指数基金的业绩影响较小。整体来说，指数基金适合于不想花费时间和精力去主动挑选个股或者主动管理型基金的投资者，能够以一种低成本和高效的方式获得市场未来的整体表现。

对不同类型的投资者来说，选择合适的指数型基金仍取决于自身的投资偏好。首先，投资者需要明确自己的风险承受能力并寻找匹配自身风险收益特征的指数基金类型。如果投资者风险偏好较高，可以选择股票型指数基金，目标是获取股票市场整体的收益水平；如果投资者的风险偏好较低，可以选择债券指数基金。其次，投资者需要了解跟踪标的指数的特征，选择适合自己投资偏好的指数基金。有丰富投资经验的投资者则可以根据自己对指数的风格和行业配置特征的了解选择合适的主题基金或行业基金，比如关注AI 和云计算的投资者可以考虑投资被动追踪中证云计算与大数据主题指数的云计算指数基金。普通投资者可以选择诸如追踪上证50或沪深300等成份股多、覆盖面广的宽基指数基金，以获得市场平均收益。第三，在收益率相当的情况下，投资者应尽量选择费率低廉、产品运作时间较长、规模相对较大的基金产品。

在本文介绍的三类指数型基金中，具有费率优势的ETF基金降低了投资者的持有成本，对于有股票投资账户的投资者来说不失为良好的投资选择。投资者可以更多关注运作时间较长以及管理规模较大的ETF基金，一方面说明产品的运营比较成熟，另一方面规模较大的ETF基金有利于降低跟踪误差、流动性更好，为投资者的交易提供了便利。如果投资者没有股票交易账户，传统指数基金或者ETF联接基金也是不错的选择。由于这两类产品的波动性相对较高，投资者不妨可以考虑定投的方式，避免由于情绪波动带来的短期择时损失，也可以通过长期持有的方式来分享指数上涨的收益。