启明创投胡旭波：理解时代需求，寻找专注于客户、产品、全球化的企业

专题：第18届中国投资年会·年度峰会

　　中国未来会有一批优质企业市值成长到新的高度。

　　今年年初有一则新闻在医药圈引起了大量关注：迈瑞医疗斥资66.5亿元买下惠泰医疗21%股权，成惠泰医疗的控股股东。

　　很多圈内企业的CEO听到消息后开始好奇，惠泰医疗发展的不错，但创始人为什么会愿意放弃自己的控制权？

　　作为惠泰医疗的投资人，启明创投主管合伙人胡旭波事后提到，惠泰医疗的创始人成正辉非常具有开放性思维，更希望公司能够做大做强，而他认为迈瑞医疗有能力帮助惠泰医疗更好地成长。

　　这件事对胡旭波的感触也很大，他感受到真正意义上，现在国内有创始人或者企业家开始以更加开放地心态看待行业内的强强合作，协调发展。对这些企业家而言，控股权已经不是最重要的考虑因素。而像迈瑞医疗和惠泰医疗这样的优质选手，有能力执行大的并购交易，有机会通过并购，实现企业的宏伟目标。

　　5月8日，在由投中信息和投中网主办的“第18届中国投资年会·年度峰会”上，胡旭波发表了题为“以时代为坐标，进行有刻度的投资”的主题演讲，也分享了 迈瑞医疗收购惠泰医疗这一里程碑式的交易。

　　他表示，中国上市公司里有大量收入在10亿元以内，市值在50-100亿元以内的公司，但市值在500-1000亿元的公司还不多，1000亿元以上的更少。中国未来会有一批优质企业市值成长到新的高度。

　　以下为启明创投主管合伙人胡旭波现场演讲实录，由投中网进行整理：

　　大家好，我今天的演讲主题是《以时代为坐标，进行有刻度的投资》，我觉得主办方这个题目取得特别好。启明创投从2006年开始做投资，也支持了一批优质企业成长起来，有一个大的前提就是时代发展。我们应该要感谢这个时代，中国改革开放这么多年来，从当年薄弱的工业技术，到开始发展来料加工、贸易、制造，再到智能制造、高端制造，创新药，一路走过来我们每个人或多或少都是这个时代的获益者。如果没有这个时代，就不会有今天的腾讯、阿里巴巴，也不会有各类创新公司。所以从这个大的背景来看，近几年碰到的一些挑战，其实也算是大的发展时代背景下产业发展到新的高度后，研发进入无人区后，挑战的难度增加了而已。

　　第二点，回到新时代，对新时代的VC来讲，所谓有刻度的投资，就是讲到底什么是目前这个时代最重要的特征，哪些和我们这个行业是相关的？启明创投主要投资两个行业：医疗健康、科技及消费，我在启明创投主要关注医疗健康领域的投资。最近几年有个明显的感受，中国的创新企业，也开始走向全球，成为全球产业链的积极参与者。走向全球这个概念讲了很多年，比如现在全球制造业70%以上的供应或多或少都和我们有关系，但是像创新药、硬科技这几个行业可以称作是整个产业链皇冠上的明珠，技术含量很高，壁垒很大，在国际市场上中国的公司还不是主要或者重要参与者。

　　比如创新药，20年以前，我从来不敢想象有一天中国会有创新药。10年以前，有人开始做一些“me too”的产品。但是你能想象，在今天这个时代，全世界有些最好的药是中国公司做出来的，不管是抗肿瘤药BDK抑制剂，还是CAR-T产品，这是很大的进步。我们启明创投在过去两年左右，也接待了一些大型跨国公司，他们来到中国干什么？他们在中国寻找好的合作伙伴，寻找好的化合物，这些化合物可能在临床前或者临床一期，他们为什么来中国找？因为越来越多的中国创新药公司被证明有可能研发出全球最好的药品。

　　尽管创新药二级市场的股价在2021年高点调整下来后，大家压力很大。但实际上回过头从产业发展的角度看，这几年有一部分创新药公司的能力提高了很多。我们投资了在上海浦东一家做CAR-T的公司，当时投的时候，公司仍处于早期，后来做了临床，数据很鼓舞人心，也引起了国际临床界的注意。大家认为这个数据已经非常好了，所以我们很受鼓舞，中国的公司真的是可以走出去的，可以给全球的病人和医生提供好的选择。所以在过去一年多时间，我们鼓励它向全球化公司转型，不管是在团队、生产、临床都开始建立全球化合作。

　　除了Biotech，科技驱动的行业也是有机会能够走向全球的，这是我对这个时代的第一个体会。未来如果全球化能走得比较畅通，回到投资本身而言，如果中国公司有一天变为全球化的公司，它的估值也是对标全球的，对投资而言也是挺好的一件事情。

　　第二个体会，这几年一些企业家开始构想一些大的事情，尤其是在行业里强强合作，进行整合。以前VC把上市作为退出的最主要渠道，大家也说并购是个退出的方式，但实际上并购发生的概率很小，我们自己也在想为什么并购的概率很小？

　　有几个原因：一是并购方，中国本土的公司能拿出很大的资金做并购的比较少，并购方本身会觉得很多事情自己可以做。二是被并购方，很多企业家还是倾向于有自己的一亩三分地，自己说了算，并购这件事从心里还不太能接受。但看从全球产业视角而言，包括在医疗健康领域里，通过强强合作或者相互协同，也就是通过并购做出规模效应、加强竞争地位实际上是个常规的方式。

　　迈瑞医疗真的是一家非常厉害且受人尊敬的公司，在产品、策略、全球化布局上都已经到了一定的高度。迈瑞医疗来跟我们谈并购的时候，已经把这个行业研究得非常深入了，很清楚自己和惠泰医疗的优劣势、未来的合作和发展规划等等。

　　我们感觉中国真正意义上有能力通过并购做大的公司在慢慢产生，这是很好的状态。其实并购是个难度很大的事。迈瑞医疗有很良好的记录。并购发生之后，惠泰医疗创始人成正辉成总跟我讲，“其实我希望惠泰医疗能够做得非常非常大，我看到迈瑞医疗是有能力帮我的，如果后面做得越来越好，公司的价值也会更好地得以实现，这是好事情，我为什么那么在乎公司一定要我说了算呢？”

　　这对我的触动还是蛮大的。如果企业家、实控人、创始人看的是全局，看的是怎么样把产业做大，而不是仅站在个人对公司的管理权上，以后并购发生的概率会大很多。我相信这件事发生后，一部分企业家会慢慢改变心态，至少愿意坐下来保持开放心态且很客观地去看待并购，这样我们就会看到越来越多的中国企业，除了保持自身成长以外，还可以通过行业内的协同，来加快让自己成为行业里的龙头企业。

　　中国上市公司中有大量收入在10亿元以内，市值在50-100亿元以内的公司，但市值在500-1000亿元的公司还不多，1000亿元以上的更少。中国未来会有一批优质企业市值成长到新的高度。在这个新的时代背景下，尤其是这几行业面临的挑战很多，会让很多企业家、投资人开始思考这件事，思考如何把公司、把产业做大。

　　回到主题，价值投资人巴菲特、芒格都说过，他们在投资生涯经历过无数次的回调，最多回调50%以上。但对于真正的耐心资本，有价值的投资，回调并不可怕，关键是要理解新的时代背景下好公司是如何成长起来的。我相信中国人的创业精神全世界排名至少是并列第一的，产业基础也非常大，现在需要的是一点耐心，一点信心，一点相互的包容。投资人回到行业的初心，坚持寻找那些专注于客户、专注于产品、专注于全球化的企业，支持其发展，三年、五年、八年、甚至十年，还是会看到更好的未来的。

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责任编辑：梁斌 SF055