兴银基金李文程：追求细水长流的稳健收益

债券基金是投资组合压舱石，尤其在权益市场波动的近三年，债基更是圈粉众多，绩优债券基金经理也成为基民追捧的明星。

兴银基金的李文程便是其中一位佼佼者。李文程拥有13年固收投资交易与策略研究经验，投资上兼顾回报与风险控制，追求细水长流的稳健收益。

Wind数据显示，2010年1月8日至2024年4月23日，李文程管理下，兴银中短债A累计上涨15.03%，居同类前1/5。基金份额从2020年底的3.13亿份，膨胀至2024年一季度末的38.26亿份，增长超10倍。

追求更好的风险收益比

李文程女士，厦门大学金融学硕士，13年固收投资交易与策略研究经验，拥有较强的宏观和信用研究能力，敏锐的市场判断能力和严格的风险把控能力。具备大规模资产管理经验，历经三轮债市牛熊，对资产收益与流动性具有深刻的理解和敏锐的判断，风格稳健。

兴银基金 李文程

李文程介绍，她的投资理念是“顺势而为，稳中求进”。顺周期、顺趋势，寻找性价比最优的品种。经济存在着周期，债券作为大类资产品种之一，自然也存在着价值周期。投资做久了，也深刻的感受到什么样的钱最好赚，政策的钱相对好赚；什么样的钱最难赚，市场的钱最难赚，零和博弈的结果不一定好。

她进一步指出，所以在政策给机会的时候，顺周期的时候，大胆出手，顺势而为，效果最好，承担的风险也最小。

李文程的投资风格是兼顾收益获取与风险控制，看重绝对收益，以稳为主。

投资操作上，她坚持理性和以稳为主的投资风格，通过做好大类资产配置、灵活调整组合久期杠杆、采用更加均衡的配置结构等方式，同时重视收益获取及风险控制，追求更好的风险收益比。

代表作持仓分析

兴银中短债A是李文程在管时间最久的一只短债基金，业绩出色，能够体现其资产配置特点。

2.1. 优选中高等级信用债为主要投资标的

兴银中短债A优选中高等级信用债作为主要投资标的，企业债占比维持在八成以上，2024年一季度末为87.43%，作为纯债基金，基金底仓不含权益资产。

从基金重仓债券看，主要由金融债和高等级信用债组成。体现了，基金经理不盲目信用下沉，严守尾部风险的操作风格。策略上以票息和骑乘策略为主，动态优化持仓。

2.2．灵活调配久期与杠杆

李文程管理下，兴银中短债A灵活采用久期策略和杠杆策略，增厚收益。

对于近期的操作，李文程透露，2024年3月份债市收益率下行到较低位置，月初止盈了部分中长久期债券，降低组合久期，一定程度避免了后续市场波动过程中组合净值出现大幅回撤。3月中旬，在债市收益率经过一周调整后，再次增配部分信用债和利率债，再次提升组合久期。

2.3.敏锐的宏观视角，深挖城投债机会

2020年疫情爆发，判断中央势必通过地方政府做事拉动经济，城投公司作用不可或缺，因此判断城投风险阶段性降低，而产业债受疫情影响风险可能走高。故采取重城投、轻产业的策略，同时规避负债率高的城投省份，如河南，因此20年末永煤事件爆发，组合未受影响。

2020年中，基金五大重仓券种均为城投债，而且避开了高负债省份。

2023年8月，在地方政府化解隐含债务的背景下，及时参与化债重点省份的城投债，9月初化债行情进一步确认，持续挖掘和参与部分获得化债利好较多的区域和主体，并在10月份对部分区域进行拉久期。及时的把握了整个化债行情带来的利差压缩机会。把握了收益率大幅下行的机会。

2.4.严控回撤，精细化配置

李文程非常重视对回撤的控制。在控制回撤上，她坚持五大原则。

首先坚守价值底线，在牛市行情接近尾部的时候，要及时下车；第二严防尾部风险，在做每一笔投资之前都要先想好退路；第三分散投资，通过分散集中度，能让组合整体运行起来更加稳健；第四负债端管理，一是了解资金的性质，二是资金来源尽可能的多元化，长中短期兼有。第五是科学体系化的投资步骤，预判、决策、优化、验证与调整，环环相扣。

李文程管理下，兴银中短债A的最大回撤只有1.28%，低于同类均值。

2.5. 持有时间越长正收益概率越高

作为中低风险产品，兴银中短债A投资对择时要求不高。从历史业绩看，任意时点入市，持有一个月正收益概率超过91%，持有180天以上正收益比率达到100%。

近期，李文程分析称，债市收益率在经历了开年以来连续两个月的下行，绝对收益水平处于低位，机构累积了大量止盈盘，故在特别国债发行消息出现及经济数据向好的影响下，债市收益率波动加大，会更多向波动要收益。

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