一文读懂鹏华深圳能源REIT|2024年一季度经营情况

鹏华深圳能源(6.170, -0.01, -0.16%)REIT

2024年一季度经营情况解读

鹏华深圳能源REIT已于2024年4月19日发布一季度报告，于4月23日发布基金收益分配公告，于4月24日举行2023年年度及2024年一季度业绩说明会。相关公开信息显示，2024年一季度，鹏华深圳能源REIT营业收入28121.24万元，同比下降13.26%；可供分配金额5127.99万元，同比上升35.53%。针对投资者对一季度经营情况普遍关心的问题，建议可从如下方面进行分析。

底层资产基本经营特性

受电力供需季节性变化影响，项目经营情况呈现季节性变化，四季度间可比性较弱

目前，鹏华深圳能源REIT底层资产为东部电厂（一期）项目（天然气发电），位于广东省深圳市大鹏新区秤头角，主要参与广东省电力市场交易。如图1所示，由于明显季节性气候变化以及节假日等因素，广东省用电需求呈现明显的季节性变化特征。一般地，一季度因春节假期和气温适中，用电需求相对较低；二季度和三季度随着气温升高和生产旺季到来，用电需求增加，发电量提升会使得单位燃料燃烧更为充分，发电效率较高；四季度因气温转凉和春节临近，用电需求回落。由于发用电实时平衡的物理特性，发电侧会受到明显的季节性因素影响。

四个季度供需情况不同的一般规律，会影响发电侧的电量、电价，对于天然气电厂相应也会影响天然气成本及发电效率。因此，对不同季度之间进行横向比较，无法得出年度经营变化的分析结论，更不建议将淡季表现与旺季峰值进行比较。

图1 广东省近年全社会用电量

数据来源：广东省统计局，鹏华基金整理

天然气成本构成

根据公开信息显示，东部电厂（一期）项目与澳大利亚签署了天然气长期供应协议，天然气成本主要分为两部分，如下图所示。一部分为以美元计价部分，包括LNG离岸价（锁定区间浮动）以及运输费；一部分为人民币计价部分，包括容量费、使用费，人民币计价部分每个合同年广东省政府相关部门会核定相应收费标准。除容量费以日为单位计费，其他部分均以使用量（热值）计费。此外，因单位容量费会受到每日用气量摊薄，当季度用气量较多会摊薄单位天然气成本，反之则情况相反。

图2 东部电厂（一期）项目

天然气长协协议成本构成

图片来源：鹏华基金整理

2024年一季度业绩表现

仍处于历史良好水平

2024年一季度鹏华深圳能源REIT经营情况主要可从以下三个方面进行分析。

 电量：维持正常水平

2024年1-3月份售电量57,421万千瓦时，同比下降3.28%，主要与市场供需、机组检修计划安排等相关。从2020年至今的历史数据来看，2024年一季度售电量符合历史平均水平，未发生较大波动。

电价：同比下降，但仍处于历史较高水平

2024年一季度平均电价0.5528元/千瓦时（含税），同比下降10.41%。同比下降主要受一次能源价格下行、供需情况不及去年同期等因素影响。

从历史数据来看，东部电厂（一期）项目在2020年至2024年的一季度平均电价分别为0.504、0.493、0.549、0.617、0.553元/千瓦时（含税）。因此，虽然2024年一季度较上年电价同比下降，但从历史角度仍然处于较高水平。

天然气成本：短期受当期汇率、运输费、单位容量费变化影响

2024年一季度底层资产天然气成本17,273万元，同比增加5.44%；单位燃料成本0.3008元/千瓦时，同比增加9.02%。从第一部分介绍的成本构成上看，今年一季度天然气成本波动，主要受美元汇率、运输费、单位容量费变化等因素影响。根据WIND数据，今年一季度3个月平均汇率均值较去年同期均值上升3.81%；同时，上网电量同比下降3.28%，也会相应拉高单位容量费。随着后续季度汇率及电量（发电效率）的变化，单位成本有望发生边际变化。

综合来看，鹏华深圳能源REIT底层资产2024年一季度电价较2023年存在一定下浮，主要受上游一次能源价格（煤价和天然气价格）以及市场供给和需求变化影响，但从底层资产历史数据来看仍处于良好水平，天然气成本在短期受当期汇率、运输费、单位容量费变化影响。整体来看，一季度经营情况符合基金发售及跟评预期。

因此，不同季度经营情况之间直接横向对比，可能产生对底层资产运营表现的错误理解。以上分析希望有助于更好地理解电力基础设施资产经营特性和鹏华深圳能源REIT底层资产运营的客观情况，进而帮助投资人合理判断、理性投资。

风险提示:公开募集基础设施证券投资基金(以下简称基础设施基金》采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构。投资基础设施基金可能面临以下风险，包括但不限于:基金价格波动风险、基础设施项目运营风险、流动性风险、终止上市风险以及税收等政策调整风险等。上述未能详尽列明基础设施基金的所有风险。投资者在参与基础设施基金相关业务前，应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，熟悉基础设施基金相关规则，自主判断基金投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资需谨慎。

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