一周观市 | 光大保德信基金：权益继续乐观，看好上游资源股

权益市场

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上周市场回顾

上周市场整体表现较佳，市场风险偏好抬升。根据wind，小盘、成长板块快速反弹，创业板指上涨3.86%，国证2000上涨3.36%，科创50上涨2.97%。大市值标的弹性稍弱，中证红利指数小幅下跌。

行业层面，表现相对靠前的是计算机（5.78%）、非银金融（5.37%）、电子（5.21%）、美容护理（5.21%）和通信（4.86%）。跌幅较大的是煤炭（-7%）、石油石化（-3.57%）、钢铁（-2.6%）、有色（-2%）和纺织服装（-1.2%）

02

宏观数据点评

（1）根据国家统计局数据显示，1月到3月，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。工业企业利润3月单月同比-6%，1-2月增长3%。

点评:

一季度营收来看，三大行业中采矿业下滑，制造业和电力热力燃气及水生产和供应业营收同比正增。利润情况来看，采矿业利润同比下滑，制造业、公用事业利润保持增长。不同类型企业来看，仅国企利润同比小幅下滑。

从细分行业看，装备制造业、高技术制造业利润高速增长。一季度，高技术制造业利润同比增长29.1%，装备制造业利润同比增长 18.0%，是贡献最大的行业板块。制造业高端化、智能化、绿色化改造加快设备更新，对装备制造业需求及利润有积极支撑。在节日假期有力带动下，消费需求平稳恢复，消费品制造业利润实现较快增长，其中，化纤、造纸、家具、印刷、文教工美、纺织行业表现较为积极。3 月末规模以上工业企业产成品存货同比增长 2.5%，但当前库存周期仍然相对偏弱。

3月规模以上工业企业ROA为4.91%左右，盈利水平稳步恢复还需要时间。

03

市场展望

权益市场继续乐观。根据上市公司一季报数据整理显示，企业一季度利润延续改善，目前披露的企业Q1归母净利润增速中位数5.40%，相同口径企业去年Q1-Q4增速归母净利润中位数依次为4.89%、1.01%、-0.56%、2.98%，约53%的企业相比去年四季度增速有所改善。参考已经披露的情况，改善集中在：

1）资源品领域的有色金属、石油石化和部分基础化工品类；

2）出口链相关行业，如汽车、电子、家用电器等；

3）消费服务领域：轻工制造、美容护理、社会服务、食品饮料等。

最近宏观数据看，地产销售还在负增长，出口个位数，结构性高增，国内消费增速3月还是比较低，居民去杠杆。经济结构占优的还是集中在上游。目前全球经济略有改善，如果库存继续往上，上游相关标的弹性更大。中下游暂时受到去杠杆的影响。策略依旧比较看好上游资源股，目前主要板块估值相对合理（煤炭、石油石化、有色的PE都在历史中位数以下）。

债券市场

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债市回顾

债券市场收益率上行，十年国债上行7bp，从2.25%上行到2.32%。

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债市观点

对债券市场继续乐观。债券市场出现了调整，十年国债利率调整在10bp附近，短期内债券波动加大。但我们依旧保持乐观，目前社融、财政等领先指标还比较弱，PMI有回升，还要观察持续性，债券动量指标也还是在做多区间。

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