市场快评 | 外资回补中国资产 政策落实提振信心

今日市场显著走强，多数宽基指数出现大涨。其中，上证指数上涨1.17%至3088.64点，并创出最近半年的收盘新高；前期回撤较大的创业板指今日表现更为突出，大涨3.34%；港股恒生指数今日继续上涨，收盘涨超2%，恒指迄今已收5连阳，周涨幅8.8%；北向资金今日创出单日大幅净流入224.49亿的历史天量；市场内外力共振之下，A股风险偏好显著回升，日成交额重回万亿。

市场情况

WIND数据显示，申万31个一级行业中有28个收红，个股普涨。其中：非银、地产、通信、计算机等高风偏高弹性板块涨幅靠前，平均涨超3%；而风偏相对较低且前期超额收益已较大的银行、煤炭、交运、公用事业等偏高股息类板块今日表现靠后。全市场5300多只股票中有3900多只上涨，赚钱效应较显著。

外资回补A股，价值洼地凸显性价比。当前A股市场依然处于相当低估的位置，由于美联储降息的预期已推迟到9月甚至12月份，而美、日、印等主要市场的估值都处于高位，中国资产当下则成为全球股市重要的价值洼地，加之中国一季度经济数据超预期、股市政策变得为友好等多因素共同加持下，A股开始重新吸引重要外资回补。注意到，近期不断有国外的著名大行如瑞银、高盛、大摩等，先后公开表态看好A股及港股，并明确建议海外投资者可逐渐把视野重新转向当下全球资产中更具性价比的中国权益类资产。而近期港股的持续回暖，亦较好地提振了投资者风险偏好，正向反馈效应开始出现，并成为了近日影响港股市场的关键变量。而港股市场的持续回暖，对A股市场亦形成良性互动。今日北上资金在开盘后的半个小时内即疯狂涌入A股，半小时净买入已超过45亿元，后续净买入规模还在持续扩大直至收盘。单日净流入规模，历史罕见。

经济稳中向好，国内政策基调延续。市场预期国内即将召开的政治局会议，将对二季度经济工作经济进行相关部署。一季度GDP超预期回升至5.3%，出口和制造业投资向好均指向经济形势的边际改善。在当前较好经济开局的形势下，我们预计政策端将延续去年年底中央经济工作会议和今年3月两会上对经济工作的相关部署，或强调落实已有政策部署的重要性，如抓好已有政策落实、强化政策取向一致性、聚焦改革、突出新质生产力、稳地产等重要内容。此前，市场有部分悲观声音认为，短期较好的经济恢复或将引发政策收缩。但我们认为，当前国内经济仍存内需不足、外压变数较大等内外部重要不确定性，而4月以来地产销售、实物工作量等高频指标仍继续走弱，由此，虽然对政策端难有更强刺激的预期，但依然需要延续政策总基调来巩固当前经济回升的基础。此外，围绕设备以旧换新、三大工程、地产、新质生产力等产业方面，相关政策表述亦值得关注。

金融强国坚定信心，券商合并或有积极进展。今日国联证券通过对于民生的换股合并收购，彰显行业内重组方面取得积极进展。此次并购事件既补足了国联证券投行业务的短板，也验证了中型券商并购重组的可行性，对于行业并购重组业务发展具有重要启示意义。在中央金融工作会议确定的金融供给侧改革与金融高质量发展的方向下，金融行业商业模式有望走向差异化。并购重组以其在提升公司实力以及优化资源配置方面的独特优势，可在证券行业提质增效过程中发挥重要作用。此外，近日据中国人大网，在国务院发布的关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告中，指出集中力量打造金融业“国家队”，未来证券行业并购重组或有望围绕综合性投行做大做强，中小型机构做深做精逐步推进。

回到A股市场的投资策略层面，市场虽有波动，但指数总体展现韧性，市场仍具结构机会。新“国九条”是助力经济高质量发展，上市公司的去伪存真是中长期趋势，情绪修复过后仍需围绕基本面进行甄别，政策措施逐步落地。一季度GDP数据超市场预期，经济边际有所修复，短期政策端虽难有增量政策加码，但也并不意味着政策会有所收缩，一季度超预期部分来自制造业和出口对应方向，地产、基建等内需方向依然偏弱，未有必要进行政策方向性的调整。外围美国通胀高位引发担忧，近期美联储多位官员释放鹰派信号，美联储降息预期或再度延迟，外围流动性仍会折返跑。

A股行业配置上，价值交易拥挤过后，关注低位成长风格，短期低位补涨品种或有阶段表现。顺周期方面，对一季报有业绩支撑的出行链&出口链&低估值的顺周期方向仍会有估值修复的机会，虽然宏观数据引发市场分歧，但中期趋势还有待4-5月经济数据进一步验证再决定方向；高股息行业在市场风偏较低和政策鼓励提高分红下具有相对配置价值，只是短期交易筹码出现拥挤，或带来回调波动。科技制造方面，前期科技板块已有所小幅回调，随着业绩披露阶段的结束，关注海外科技巨头对明年需求的指引，有望进一步提振市场对产业趋势的信心；滞涨低估值的医药、新能源等科技蓝筹亦有配置价值，尤其随着后续外需逐步回落，市场对美联储降息预期亦存在改善的可能。

风险提示：数据来源：wind，截至2024.04.26。

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