盘古茶话会第三期：方正富邦基金首席权益投资官汤戈谈目前A股三大投资方向

近期，第三期盘古茶话会顺利结束，会上汤戈发表了其关注的A股三大方向。一个是消费，一个是电力，一个是电子。

我是从23年11月接手管理的“方正富邦天睿”，从公开披露的24年一季报中就可以看到我们关注的方向。首先先说说消费。消费覆盖的面积广，具有好的商业模式的企业也更多，从21年开始，消费连续经过三年的调整，它的估值也消化到一个比较低的水平了，从历史分位的话来讲的大概的话应该是5到10年为一个周期，跌了这么久估值性价比就突出出来了。

横向国际对比，我们目前跟发达经济体去比，大概处在一个可选文化消费崛起的这样一个阶段。这个阶段比较明显的特征，会产生具有本国文化特征的强势的消费品牌。我们的中国的消费企业也能形成具有明显的中国文化特征的强势品牌。

做了比较之后，也发现进入这个阶段之后，其实消费也就意味着会进入一个非常长期的发展的过程，所以我们希望能够选择出这些品种去充实我们的投资组合。

再来说说电力。我们通过产业趋势的研究发现，在新旧能源转换的过程中，其实有一个不可能的三角，即能源安全、能源价格和能源转型，这三个目标是不能兼顾的，而我们中国其实已经坚定的在进行双碳转型，同时又要保证能源安全，那就必须要提升能源价格。

而能源价格主要是由三个价值构成，分别是电量价值、容量价值和环境价值。之前我们主要是基于以煤电为主的电量价值去定价的，但是实际上由于大量的绿电加入，这就使得传统的安全运行状况受到冲击，那么容量价值就变得显著了，所以在这样的一个情况之下，能够做到这样的煤电机组，它的容量价值就应该被定价。

去年10月份，随着“两部制”电价政策出台，容量价格已经有了，未来随着双碳有序落实推进，包括一些外在经济体的一些硬约束，比如欧洲明年年底碳税过渡期的结束，也就是说之后的碳排放会征收碳税，这也意味着不排放碳的绿电的环境价值也要体现。

所以我们是关注从煤电到绿电，从容量价值到环境价值的整个过程的投资机会。

第三个方向就是电子，电子是一个典型的周期性行业，周期大概两三年一次，而且且边界也相对清晰。

我们最近一次典型的电子行业的周期下行始于2021年下半年，主要就是库存周期下行，因为之前全球供应链受疫情扰动，很多额外订单被中国企业承接，那个时候企业承接到额外的订单之后信心也很足，所以布了大量的存货和产能，在疫情扰动逐渐恢复到正常状态恢复的过程中，就进入了比较明显的去库存阶段。

这个阶段在去年的三季度前后，从电子行业中的一些细分领域观察去库存阶段差不多结束了，目前正在进行重新加库存的这样一个阶段。

在每次周期运行的过程中，其实我们都能看到电子行业中的一些品种具有比较明显的弹性，所以我们也希望在这次周期重新上行的过程中，能够抓住具有股价弹性的品种，我们也在紧密的盯着一些其他的因素，包括一些新技术和新产品的出现，对周期上行的一个持续作用，包括 IPC、AI手机、微信PRO，我们希望这些新技术新产品能够拉长这次周期，能够使得我们选的这些品种有更好的回报，这是我们关注的三个方向。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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