深度价值等于红利风格？我们邀请基金经理来聊一聊

导语：过去三年A股市场反复震荡，但红利策略却表现颇为亮眼，与整体行情形成较强反差。为了让大家更了解什么是红利策略，我们邀请了中信保诚基金偏向大盘价值风格的基金经理吴一静，从价值投资的角度解读当下市场的红利风。

1、中信保诚深度价值是

 一只怎么样的产品？

中信保诚深度价值混合（LOF）从过往持仓情况看偏向是大盘价值风格。根据基金定期报告披露数据分析，基金产品持股分散，大盘股为主，行业配置主要集中在公用事业、银行、能源、有色、化工、机械等低估值行业，组合平均市盈率不超过10倍。该产品由中信保诚基金基金经理吴一静管理，主要挖掘低估值公司基本面反转带来的价值回归机会。（数据来源：基金定期报告，数据截至：2023.12.31  ）

2、中信保诚深度价值基金经理是谁？

基金经理

吴一静

基金经理吴一静自2023年8月4日起开始独自管理中信保诚深度价值混合（LOF）。根据2023年四季报显示，自吴一静独立管理后，中信保诚深度价值的规模有了较大幅度的增长，受到多家机构投资者的青睐。

投资新生代——8年证券从业经历，1年基金管理经验，历任朱雀股权投资管理股份有限公司研究员、中银基金管理有限公司研究员，2020年1月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员，2022年7月开始担任基金经理。

深耕能力圈——基金经理依靠多年研究深耕自身能力圈，覆盖宏观策略、金融、地产、建材等偏周期行业。可以自上而下观察市场，从宏观角度出发，进行经济周期、流动性，中观产业链和跨行业景气度跟踪。

3、中信保诚深度价值混合（LOF）

历史业绩如何？

➤中信保诚深度价值混合（LOF）在2023年度的波动市场中表现较靓丽，银河证券数据显示，最近一年业绩同类排名前7%（103/1525）且基金短中长期均跑赢市场及业绩基准，显示出持续良好的超额回报。（排名数据来源：银河证券《基金业绩滚动月度报表 》，同类基金为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，数据截至：2023.12.31）

➤荣获银河证券、海通证券三年期☆☆☆☆☆评级（来源：中国银河证券基金研究中心 数据截至日期：2024/01/05，发布时间：2024/01/06；《海通证券基金系列评级一览》 ，数据截至日期：2024/1/26 ，发布时间：2024/2/2）

➤近6个月净值增长率6.51%，多阶段大幅跑赢基准和沪深300指数。

注：基金净值已经托管符合，数据截至2024/02/19。过往业绩不代表未来，也不构成本基金业绩表现的保证，基金净值具有波动性。中信保诚深度价值业绩比较基准为上证180指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。吴一静自2022/07/13管理本基金。沪深300指数数据来源：Wind，截止：2024/02/19。

中信保诚深度价值混合（LOF）最近1年净值走势图

注：基金净值数据已经托管行复核，其余数据来源Wind，20230220-20240219，沪深300指数数据按照单日增长率拟合计算展示。基金净值具有波动性。过往业绩不代表未来，也不构成本基金业绩表现的保证，基金净值具有波动性。

4、基金经理吴一静的投资理念

和投资思路是什么？

➤投资思路：筛选基本面经营稳定，自由现金流充沛、有较高的分红比例的公司，作为底仓品种长期配置，筛选ROE上行周期的行业，作为阶段性配置。从宏观经济周期和中观产业周期角度，寻找价值被低估的投资标的，擅长挖掘周期底部向上过程中带来的机会。

➤投资理念：均衡型的价值投资。立足于在中长期取得显著的绝对收益，基于自上而下的宏观、中观和微观的分析框架，进行行业的配置选择和挖掘价值被低估的投资标的。

（注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。）

5、基金经理吴一静对

“低估值高分红”的投资思路怎么看？

基金经理认为，低估值高分红的红利策略是相对独立于牛熊的长期投资有效策略。一方面，从行情特征来看，红利策略并非单一熊市策略，而在牛/熊/震荡市均有可能跑赢市场，策略的内核在于内部重仓行业的结构性行情，表现相对低迷时往往伴随成长股的大幅崛起。其次，从风格特征上看，红利策略伴随着价值+低估值风格，价值景气预期是把握红利资产投资机会的重要依据，在市场处于由追求确定性溢价转向弹性溢价的过渡时期，成长股的强势可能会挤压红利策略的空间，但是不影响其长期稳健的配置价值。

6、红利策略为何可以逆势“走红”？

从历史表现来看，一般而言红利指数可以长期超过沪深300指数。以中证央企红利全收益指数、中证红利全收益指数为例，从长期历史表现来看，其对于沪深300指数均具备有效的超额收益。2014-2023年期间，沪深300、中证央企红利全收益、中证红利全收益指数的年化收益分别为4.06%、9.45%、12.92%。

主要指数历史表现

数据来源：Wind，数据区间：2014.1.2-2023.12.31。指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

（注：投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复。上述观点仅代表个人作出评论时的观点，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。）

7、LPR下调对顺周期板块

会有什么样的影响？

吴一静：LPR下调进一步释放了稳增长的政策信号，该利率调低有助于满足不同类型地产企业融资需求,同时提高刚性和改善型住房的居民购买力，从而实现稳地产，稳投资。结合年前的降准幅度、以及国资委将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等多项政策落地，同时利于银行信贷扩张，支持实体经济修复。显示了传递信心、稳定预期，或加大现金分红力度，更好地回报投资者。

8、红利策略最近市场表现很好，

这个优势能否长久持续？

吴一静：年初以来，红利资产热度较高，这反映了市场整体的风险偏好较低，从资金面角度也是寻求避险。从红利而言，因为其估值较低，且经营稳定，在整体经济中枢下行的阶段，具备较强吸引力。在我的投资管理中，通常对于部分接近我目标价格的红利资产会做适当性的仓位降低。

9、如何看待部分主动管理类的产品阶段性跑不赢某些红利低波指数的情况？在主动管理中会做出怎么样的调整？

吴一静：从主动管理的角度，一方面是仓位的问题，因为指数是百分之百仓位，中信保诚深度价值混合（LOF）的过往仓位基本在70％-80％（数据来源：基金季报），如果红利行情较为极致，主动管理产品可能就比较难跑赢。另一方面，红利指数包含的行业范围较广，那我自己只会聚焦在我自己了解的熟悉的行业中。所以从行业的覆盖度和丰富度上来看也是较指数略弱。

对于我管理的产品，我并不完全以红利的角度去定义，近期披露的持仓中配置较多的红利类股票，是因为我觉得在当前的宏观经济的状态下，整个红利稳定性具有吸引力，并且从它的估值角度还能看到收益率空间。未来如果红利资产估值高企，那我可能就会继续去寻找一些低估的、基本面也有改善的优质资产，我希望的是我的产品生命力能高于红利资产本身。

（注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。）

10、中信保诚基金的投研团队实力如何？

中信保诚基金权益投资团队实行投研一体化，策略丰富前瞻，长期业绩优异；投资团队偏好价值成长的投资理念，坚持与优秀的企业共成长，相信每个时代都有与之匹配的成长股；研究团队全面覆盖泛科技、新能源、智能制造、消费、周期等板块，研究下沉，深度挖掘企业价值。根据海通证券 《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》中信保诚权益投资长期主动管理能力位居行业前列，近十年权益基金绝对收益率179.09%，排名全市场21（21/68）排名数据来源：海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，数据截至：2023/12/29，发布日期：2023/12/31，近十年是指：2014/1/2-2023/12/29。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。过往业绩和排名均不代表未来，基金收益具有波动性。

备注：中信保诚深度价值混合（LOF）成立于2010/07/30，业绩比较基准为上证180指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。近五年历史业绩/基准业绩：2019-2023：0.97%/-6.94%、-18.85%/-14.52%、0.00%/-2.97%、38.52%/17.11%、43.15%/25.14%

。历任及现任基金经理：吴一静（20220713-至今）、夏明月（20190318-20230804）、郑伟（20150529-20190329）、谭鹏万（20110908-20150529）、张锋（20100730-20111028）。基金管理人对本基金风险等级评价为：R3。

基金经理吴一静管理的同类基金有中信保诚弘远混合。

中信保诚弘远混合成立于2021/08/31，业绩比较基准为中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%。A类份额历史业绩/基准业绩：2022-2023，-15.25%/-15.10%、-4.40%/-7.94%。2022年6月9日增加C类份额，历史业绩/基准业绩：2022:-20.89%/-15.07%;2023：-4.96%/-7.93%。历任及现任基金经理：吴一静（20230911-至今）、吴昊（20230913-至今），张弘（20210831-20230911）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。（数据来源：基金定期报告）

风险提示：

本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。

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基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。

根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

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材料中提及的基金（以下简称“本基金”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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