【投资价值评分】苹果 (AAPL.O)

研究守则：每一张图表都要实质有助于投资决策

投资价值评分系列旨在对沪港深美上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，以建立投资组合。[标准版：13.4]

当前时点得分在10分上的企业仅有 ? 家👉【皇冠明珠】

本图文包含

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。

壹

图文透析

上市公司投资价值评分-苹果

1

公司出镜（

基于2022年报和最新季报

）

单位：美元，下同

苹果 上市以来42.9年的光阴里，市值由18亿走至当前的1214亿。市值年均复利增长率约为18.6%，复权股价年化回报率约为18.9%，同期标普500指数年化回报率为 8.41%。

历史回报率

公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：

参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。

盈利能力&资本回报率

(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)

战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业。

毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。详见：宏赫财务指标课程系列

苹果公司的资产回报率指标简直是神一样的存在，看了上表你就理解了为何股神能重仓四成+的底气了。

营收利润复利增长&价格乘数

从上表看企业的经营周期，战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司，回避进入下行趋势公司，并参看当前的是市盈率水平。

随着苹果公司营收和利润的基数不断增加，增长难度也随之增加。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值六强

（逻辑IC）

数据来源：iFinD@Tradingcomps.com，单位：人民币

参照行业为“逻辑IC”的当前可比公司共计16家，当前时点该行业市值最高为苹果，市值19.57万亿人民币。

该行业中位数市值2246亿，最小值54.96亿；中位数市盈率81倍。

苹果 公司当前市值19.57万亿，位列第1位；市盈率28倍。中国的海光信息位列第9为，市值1506亿元人民币。

环球可比公司市值六强

（互联网）

数据来源：iFinD@Tradingcomps.com，单位：人民币

参照行业为“互联网”的当前可比公司共计39家，当前时点该行业市值最高为苹果，市值19.57万亿人民币。

该行业中位数市值2694亿，最小值25.97亿；中位数市盈率21倍。

苹果 公司当前市值19.57万亿，位列第1位；市盈率28倍。

3

利润表选图

营收结构图

观察各项业务规模大小及权重。

按2022年末统计：

第一主营业务iPhone产品占营收比权重为52%，近三年同比增幅分别为：-3%、39%、7%；

第二主营业务服务占营收比权重为20%，近三年同比增幅分别为：16%、27%、14%；

第三主营业务其他产品占营收比权重为10%，近三年同比增幅分别为：25%、25%、7%；

整体业务当前毛利率：43%；净利率：25%。

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。

滚动近四季营收&归母净利润图

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。

滚动近四季ROE走势图

上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。

苹果公司的ROE是公司界的奇葩。

成本费用分析

观察市场、销售和管理费用和营收的柱图对比；观察毛利率、营业利润率的绝对值和趋势。

三项费用率稳定中微幅降低，从而营业利润率缓慢抬升。

4

资产负债表选图

资产构成图1

观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。

资产构成图2

资产负债比率（23Q3）

公司负债占总资产比例【82%】；负债占净资产比例【456%】

无形资产+商誉占比【0%】

5

现金流表选图

近四季经营性现金流净额与归母净利润比较

蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。

◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.26】（大于1为优）

◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【1.09】（大于0.5为优）

◈近10年资本性开支占归母净利润的比值【19%】（小于25%为优）

近七年现金流肖像图

“+”为流入，“-”为流出

首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且>=归母净利润为优；其次要关注①②③项的变动趋势。

2021年筹资购买安徽明光酒业60%的股权，其余年度呈现+--奶牛型态势。

6

研发及其他选图

近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图

关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。

7

最新十大股东选图

股权结构图

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贰

估值探讨

8

投资价值评分、估值、投资综述和配置建议

宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容，详见=>【宏赫臻财投资价值评分体系说明】

该公司综上所述具体得分如下：

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