【文末福利】“超级黄金周”后消费怎么看？

今年以来，“烟火气”逐渐在我国大街小巷升腾起来，从春节到五一再到暑假，甚至是平时的周末，各大城市都是“人从众”模式，尤其是像西安、北京、南京等热门旅游城市，真可谓是机场车站人潮汹涌、旅游景点摩肩接踵......

但奇怪的是，与人们感知到的“红火”不同的是，资本市场的消费投资始终波澜不惊，颇有“你强任你强，清风拂山岗”的架势。

原因何在？

为何今年消费投资“波澜不惊”？

我们可以从两个方面入手分析：

消费复苏呈“N”型

今年初，扫除了前两年的阴霾，迎来一波补偿性消费，社零数据恢复明显，同比增速大幅回升，这是“N”型复苏的第一个阶段。

图片来源：贝塔数据；

数据来源：国家统计局；统计区间：2022.8-2023.8

紧接着，补偿性消费热潮退散，节日效应减弱，再加上过去几年黑天鹅事件给大家留下的伤疤，人们又开始倾向于降低自身风险，简单说就是增加储蓄，降低负债率，降低杠杆，此时，消费进入“N”型复苏的第二阶段。

从图中可以看到今年的存款数据依旧较高，相比前三年没有明显下滑。

图片来源：贝塔数据；     数据来源：Wind，中国人民银行；

统计区间：2020.1-2023.8

第二阶段整体算是“N”型复苏中回落的一部分，前面社零数据也很明显的显示出5-7月份社零增速降至低位。

而随着居民对于储蓄的积累达到目标以及负债的优化完成，消费或终将迎来第三阶段。

从最近的国庆中秋双节数据来看，根据文化和旅游部数据中心测算，今年长假期出行人次相较于2019年增长了4.1%，国内旅游收入整体增长了1.5%，已经恢复到了2019年的水平。人均消费水平也达到了2019年的97.5%。相比春节、五一人均消费水平只有2019年同期的82.5%和84.5%来看，已经显著上升。

接下来，重点可以关注金融和经济数据是否同步回暖，好消息是9月30日发布的PMI数据已经重返荣枯线上方，或预示需求端已经有所改善。

图片来源：贝塔数据；

数据来源：国家统计局；数据区间：2023.1-2023.9

海外环境仍相对复杂

今年美联储不断地向外释放“higher for longer”的信号，导致美国十年长期国债收益率居高不下，美元指数不断冲高，这也就对全球的非美货币形成了压制，同时也形成了虹吸效应，掣肘了世界各国资本市场的走势，尤其是发展中国家，影响更甚。

图片来源：贝塔数据；

数据来源：Wind；统计区间：2023.1.2-2023.10.11

而消费中的食品饮料等，一向是外资的“心头好”，在流动性紧张甚至外资持续流出的背景下，也面临着资金流出的压力。不过从历史经验来看，外资的短期大量流出，后续很快也会大量回流，长期呈现净流入趋势，所以这点可能无需太担心，更多可能是短期因素。（数据来源：Wind，2023.10.11）

未来怎么看

消费或已步入三阶段复苏，当前还需部分数据验证

目前假期消费的复苏得到数据验证，但更具体的可以等待后续金融和经济数据验证，比如社融、CPI、PPI等。

CPI截至8月，同比增速和环比增速均已回正，并且在震荡半年之久后，趋势已经开始转变为向上趋势。

图片来源：贝塔数据；

数据来源：国家统计局；统计区间：2023.1-2023.8

还有与资本市场“关系更密切”的PPI，也从6月起开始触底上升，这说明制造业的需求整体正在回暖，而制造业作为我国经济的基石，它的回暖，预示着经济复苏或已初见成效，这无论是从信心角度，还是企业盈利角度，都有利于市场的走强。

图片来源：贝塔数据；

数据来源：国家统计局；统计区间：2023.1-2023.8

政策持续助力信心恢复

经济周期的转向，往往是政策第一个发力，自疫情防控措施优化后，国内就出台了一系列的促消费政策，比如2022年颁布的《恢复和扩大消费20条措施》、2023年10月11日发布的《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》等。

而随着一系列促消费政策的落地，再伴随着经济的逐步修复、居民收入增加，消费行业有望进一步复苏。

消费刚需属性不会消失，长期向好趋势值得期待

消费作为一个刚需行业，与医药一样，曾经都是“能人辈出”，出了许多的十倍股。

长期来看，消费不会消失，只会随着经济周期的演变而上下波动，尤其是必需消费，不同于科技成长行业，没有摩尔定律（指集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月到24个月便会增加一倍）和反摩尔定律之类的说法。

而可选消费行业，则在不断地推陈出新，创出新的市场增量，比如从之前的传统汽车再到现在的新能源汽车；之前的钥匙开锁再到现在的指纹解锁等等。

可选消费和必需消费的结合，就使得消费在固有市场的基础上有望不断创造开辟新的市场需求。

总而言之，消费作为相对顺周期的行业，在经济表现较弱的时候承压属于正常现象，但因为它的刚需性，可以说是各行业中，趋势较为明显的行业之一，如果我们将视角拉长，现在或许正是“左侧布局”的“击球区”，大家不妨耐心一些、静待花开~

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