格林基金王振林：A股已进入高胜率区间

从A股整体估值来看，无论是用市盈率计算，还是用股息率计算，股债收益比已经接近2倍标准差，这就意味着当前估值水平对应未来胜率达9成。横向对比其他主要经济体的股市，A股沪深300的市净率不到1.3倍，市盈率约11倍，估值是比较低的。

历史上每次股市底部必然伴随着市场各种担忧，但是当前市场位置反而要适当乐观。我们难以精确预测市场何时上涨，重要的是在市场底部时及时上车。用时间换空间，应该是是投资中胜率较高的事情。

短期资金层面不宜过度悲观。今年资金面面临的问题与外资有关。近一个月外资持续净流出近千亿，使市场产生了外资要全面退出A股的担忧。但今年外资净流出与经济预期、美联储加息强相关，而这些因素都有望在明年改善。

近期呵护股市政策频出，力度不可谓不大，但市场反映冷淡，核心还是基本面预期较弱。回顾历史，“市场底”和“政策底”总是相继出现。我们回过头来看，当年这些政策意义重大，都对牛市起到了重大的推动效果。我们预计，如果四季度宏观数据依旧不及预期，后续政策还会继续加码，直到市场扭转悲观预期。

我国经济仍有长期活力。尽管中国经济增速回落到5%水平的中等增速水平，但相对于世界大部分国家也是较高增长水平。人口老龄化趋势下，未来劳动人口将持续下降，但我国未来将更多依赖科技进步促进经济增长。我们的经济体制实际上是不断完善的，总能根据经济实际调整政策应对。与众多陷入“中等收入陷阱”的国家不同，我国在经济体制方面更有优势，对发展科技产业政策力度很大。通过半导体、新能源等新兴行业的发展，我国将不断有新的动力维持较高增速。虽然前一段时间，市场对地产、城投债务等远期问题持悲观态度，但我们也要看到，随着政策不断出台，地产明年有望在低基数下企稳，城投债务问题也在逐步解决中。目前8月份经济数据有改善迹象，一旦经济复苏态势明确，市场悲观情绪有望反转。

经济有周期，股市有周期，股市起浮本是常事。每一次市场底部悲观的时候，总会有人说“这次不一样”。但历次市场最终证明，这次还是一样。面对市场波动，我们要抱着平和的心态，涨不骄，跌不馁。我们认为，A股已经进入高胜率区间，此时正是布局的好时节。（文/格林创新成长混合基金经理 王振林）

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