汇金入市提振市场 银行板块估值有望修复

　　转自：工银瑞信基金

　　时隔8年，汇金公司再度出手增持银行股，并表态将自增持之日起6个月内继续在二级市场增持，向市场传递出对未来宏观经济复苏及银行业绩可持续增长的的信心，市场也受此提振，银行板块涨幅居前。

　　随着稳增长政策逐步发力，地产政策持续优化，宏观经济进入企稳弱复苏的阶段，我们预计上市银行全年营收同比增速将与中报业绩相近，归母净利润在拨备少提之下有望保持3%-5%的增长，资产质量总体维持平稳。当前时点宏观经济有政策托底，向上有稳步修复预期。当前银行板块估值仍处底部，具备修复空间。

　　图：银行指数PB（LF）估值走势

　　从中报来看，今年上半年，上市银行总资产保持较快增速，同比增长11.8%。国有大行、股份行、城商行、农商行总资产分别同比增长13.3%、7.9%、12.7%、11.3%，国有大行规模体量大同时增速水平最高，是今年银行资产投放的主力，发挥了头雁作用。

　　与此同时，上半年贷款需求整体偏弱，LPR下调、存款定期化等因素导致净息差资产、负债两端承压，银行净息差仍处于下行通道，预计下半年净息差仍面临收窄压力，但收窄幅度较为有限。展望明年，经济企稳修复有望推动信贷需求回暖，贷款定价或企稳回升，负债端成本压力持续缓和，净息差有望逐步走稳。

　　此前，金融让利被认为是影响银行中长期估值的因素之一，但监管对于银行合理净息差和利润给予了正面表态，认为银行维持稳健经营、保持贷款投放能力服务实体经济、防范金融风险、维护金融体系稳定等都需要保持合理盈利。

　　我们预计后续尽管银行资产端收益率有下行压力，但负债端也会同步有缓解成本的政策配套。一是可优选经营情况较好、盈利质量较高、资产质量优异的公司；二是可以从宏观预期改善带来估值修复的角度选择；三是看好低估值、不受再融资限制规模的公司。

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责任编辑：杨赐