【股市点评】海外市场波动加剧，短期或存风险，长期仍是布局良机

2023年9月第4周（9月25日-9月28日）4个交易日市场呈现震荡走势，日均成交额回升至7050亿元。上证指数、沪深300和万得全A分别下跌0.70%、1.32 %和0.37%。创业板和中证500分别回调0.47%和0.14%。中证1000和科创板指数分别上涨0.40%和0.56%。北上资金净流出175.27亿元。中信一级行业分类中，医药板块上涨2.52%，或因行业反腐政策边际调整，估值有所修复。受益于市场风险偏好回升，机械、电力设备及新能源、传媒、电子和通讯板块分别上涨1.28%、0.75%、0.62%、0.29%和0.08%。基础化工、钢铁和有色金融板块分别下跌1.13%、1.71%和2.10%，或因全球商品价格回调。受房地产销售数据影响，房地产、建材和非银行金融板块表现较弱，分别下跌2.64%、1.58%和3.11%。

9月美国新增非农33.6万，显著高于市场预期的17万人；小时工资环比持平于0.2%，低于市场预期的0.3%；失业率维持在3.8%；劳动参与率录得62.8%，与市场预期一致。非农新增就业显著超预期，服务就业是主要支撑，商品就业仍在放缓。9月服务业新增非农就业23.4万人，较8月上升10.4万人。其中，受暑期出行提振较大的休闲酒店业新增非农就业达到9.6万；除医疗保健业外的多数服务行业新增就业也较8月增加。9月商品部门新增非农新增就业放缓，仅为2.9万人。其中，建筑业新增就业仅为1.1万，较8月大幅下降2.5万，显示房贷利率不断攀升打压房地产相关需求。由于9月Markit和ISM服务业PMI分别回落0.4%和0.9%至50.1和53.6，当前服务业就业的高景气或难以持续，甚至不排除后续出现一定程度的下修。9月小时工资环比增速仅为0.2%，低于预期的0.3%，其中商品部门工资环比增速上行，服务部门放缓。就业超预期，且劳工薪资同比增速放缓显示劳动市场供给修复为就业市场降温，美国超额劳工需求仍在正常化。往前看，虽然9月新增非农就业大超预期，一定程度推升加息预期，但11-12月是否加息仍需要观察后续数据表现。

国庆期间，近期美债收益率涨破4.8%，创2007年以来新高，叠加信用放宽、美元升值，美国金融条件明显收紧。于此相对的是商品价格下跌，假期期间，金价超跌1%，油超跌8%，银超跌5%，铜超跌4%，铝超跌4%，或显示美债、美元指数上行背景下，市场对于商品价格定价改变。需关注相关风险对权益市场估值的影响。

9月制造业PMI较8月上行0.5%点至50.2%、重回扩张区间，而非制造业PMI较8月上升0.7%至51.7%，均与市场预期持平。综合来看，制造业景气度呈现回暖迹象，部分受季节性因素提振、中秋假期错位亦可能对工业生产节奏带来影响、可持续性仍待观察。

制造业生产活动有所改善，生产、采购量指数较8月有所回升。PMI生产指数较8月上行0.8个百分点至52.7%、采购量较8月略上行0.2个百分点至50.7%。新订单指数边际改善。新订单指数从8月的50.2%略上行0.3个百分点至50.5%。此外，9月原材料库存较8月微升0.1个百分点至48.5%，产成品库存指数回落0.5个百分点至46.7%。服务业活动指数景气度回升，建筑业活动扩张速度加快。9月非制造业商业活动指数较8月小幅回升0.7个百分点至51.7%，其中服务业商业活动指数50.9%，或反映中秋国庆“黄金周”的提振；建筑业商业活动指数明显上行2.4个百分点至56.2%，可能部分受基建活动提振，9月地方专项债总发行量同比多增5368亿元，专项债发行加速或对基建投资形成支撑。

往前看，近期全球制造业景气度企稳、外需对制造业生产可能将有所提振，内需改善的持续性或仍待稳增长政策的进一步落实，后续仍需关注地产市场热度变化、社融及月度财政赤字变化等总需求跟踪指标。

电信业务收入平稳增长，电信业务总量持续较好增势。移动电话用户数量稳中有升，5G移动电话用户占比超40%。截至2023年7月，5G移动电话用户达6.95亿户，占移动电话用户的40.6%。未来5G移动电话用户占比仍具备较大增长空间。移动互联网流量增速持续提升。2023年7月DOU达到17.03GB/户·月，同比增长11.6%。伴随5G渗透率提高，未来DOU或维持高位。大力发展数字经济拉动需求增长，行业景气度上升。新兴业务收入保持较快增速。三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2023年1-7月，云计算、大数据、物联网收入同比分别增长35.5%、42.2%、25.7%。在我国大力发展数字经济和AI方兴未艾的背景下，通信行业将完善信息和算力基础设施建设，以保障信息传输的可靠性和数字底座建设的合理性。信息基建将提升有线和无线网络覆盖程度，加速光纤网络千兆进程。算力基建将提升整体算力规模和效率，为数字经济和AI的发展奠定基础。建议关注光模块、光器件和运营商板块。

重点关注：1）AI 。2）国产替代和自主可控主题。3）周期板块。4）顺周期相关板块

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）俄乌局势变化，4）中美科技摩擦变化

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