鹏华基本面投资专家邓明明：债市维持震荡走势，持续追求收益和风险平衡

邓明明，9年证券从业经验，从2017年开始进行投资管理，至今已有超过6年投资经验。2019年1月加盟鹏华基金，从事债券研究分析工作，目前担任债券投资一部基金经理。截至2023年二季度最新数据，邓明明在管基金达9只，在管总规模达437亿元。本期，邓明明将为我们带来“当前宏观经济分析与债券市场展望”的专业分享。

邓明明金句

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债券的投资策略包含我们去怎么认识这个市场以及怎么去应对这个市场等比较丰富的内涵。把风险控住其实是进行专业化投资的前提，也是给投资人赚钱的前提。

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在个券选择上，我们应该结合市场判断，永远去选择性价比更高的个券。很多人可能会认为这里的关键词是“性价比”，但其实性价比相对而言是可以量化的。这里的关键词应该是“永远”，我们不应该停下来，而是应该不断去追逐这种收益和风险的平衡，才有可能持续为投资人赚到钱。

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一般的市场判断分为两类，第一类是价值判断，即这个债券的收益率到底有没有价值。第二类是波动判断，市场短期内会偏离这个价值多远。市场判断是回撤控制的第一步，也是最重要的一步。

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市场机会一般分为两种，一种是趋势性机会，即上涨形成一个趋势，去寻找趋势当中最好的品种，然后去追随这样一个趋势。该过程最重要的是仓位，我们要快速建立足够多的仓位，并持有较长时间，这样就能够抓住趋势性的机会。另一种是跌出来的机会，市场非常恐慌，价格大幅偏离我们的合理定价，这时去做一些逆势买入。因为债券天然有票息优势，所以在这个过程当中，它可以创造比较可观的收益。

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从现在看到年末，债券市场大概率仍维持一个震荡走势，我们看各个品类的收益，其中票息收益最为确定，中间肯定会有一些波动，我们也会积极参与到这些波动的博弈当中。

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我们聚集到一起是因为一个相同的价值观，因为有一些相似的行为模式，在这样的前提下，我们才能够形成充分的合力。

Q

首先，可否请您为我们介绍一下纯债产品和一级债的区别，以及它们分别在什么样的行情下可能会有更好表现？

邓明明：我们一般讲纯债基金，是指投资标的主要是利率债、信用债的债券基金，而一级债基在此基础上增加了可转债。所以，从投资范围角度而言，能否投资可转债是纯债基金和一级债基的主要区别。因为投资了可转债，而可转债本身又是一个偏权益属性的品种，所以一级债基在一些股票牛市环境当中其实有一定弹性。而纯债基金主要的收益来源来自于债券市场产品的品类，简单来说，一级债基在股票熊市当中有债券的基础收益，而在股票牛市当中又具备比较高的收益弹性。

Q

您在管的纯债产品规模比较大，业绩也相对比较良好，可否请您介绍下，您在纯债产品的投资过程当中主要遵循什么样的投资策略？

邓明明：债券的投资策略包含我们去怎么认识这个市场以及怎么去应对这个市场等比较丰富的内涵。我个人认为它可以分为三个部分，首先是要控制风险，特别是像信用风险这样一些尾部风险。把风险控住其实是进行专业化投资的前提，也是给投资人赚钱的前提。

第二点，在个券选择上，我们应该结合市场判断，永远去选择性价比更高的个券。这些性价比要综合考虑比如债券的票息、未来的利率风险，包括信用风险、个券的流动性等方面，给出一些债券或者一类债券的综合型评价。很多人可能会认为这里的关键词是“性价比”，但其实性价比相对而言可以量化的，这里的关键词应该是“永远”，我们不应该停下来，而是应该不断去追逐这种收益和风险的平衡，才有可能持续为投资人赚到钱。

最后，因为现在的纯债基金产品一般规模也都比较大，这时组合管理就很重要，我们要平衡收益性、风险性、流动性这三方面，去构建一个面向未来市场，并不断进行调整的组合。

Q

可否请教一下，您是怎么去控制产品回撤以及平衡它的收益和风险的表现？

邓明明：回撤控制是一个非常复杂的问题，它与市场判断、组合结构、持有人特征都有很大关系。我的理解是回撤控制有我们能够掌控的部分，也有我们很难掌控的部分。

首先，需要做好自己可以掌握的部分。对我们而言，这部分一方面是市场判断，这个要求非常高，因为一般的市场判断分为两类，第一类是价值判断，即这个债券的收益率到底有没有价值。第二类是波动判断，市场短期内会偏离这个价值多远。这其中价值判断相对容易，我们给这个债券定价相对比较容易，但做波动判断，即这个市场最后会走到哪儿比较难。所以，我们在做难的事情上，就需要我们更加谨慎。当然，如果做对了，带来的收益也非常丰厚。

市场判断是回撤控制的第一步，也是最重要的一步。另一个方面是组合的结构，我们需要经常去思考在未来一两个月，这个市场会不会有比较大的风险，如果风险出现，投资者会更偏爱哪一种期限或者哪一种类型的债券。通过不断进行思考，我们去增加整个组合里面面向未来市场的一些品种配置占比，这样就增加了整个组合的流动性，一旦遇到风险我们能够迅速降低仓位，这是回撤控制的第二步，也是非常重要的一步。此外，我们还需要对持有人结构进行主动管理，对持有人特点做更为详尽的分析，这都是非常细致的工作。

综合把这些工作都做好，就可以做好回撤管理，去平衡整个组合的风险和收益情况。

Q

您有着丰富的宏观经济和资产配置的经验，可否为大家介绍一下，过去几年我国所面临的整体经济情况以及对债券和可转债投资分别会带来什么样的影响？

邓明明：今年以来整个宏观经济出现了一定波动，我们在疫情高峰之后整个一季度经济修复速度非常快，整个增速都比较高。但到了二季度其实有一些回落，到三季度目前是比较平稳的状态。之所以出现这样的变化，我个人认为和疫情之后整个全球的疫后修复特征比较一致，大家都体现出一波三折的特点。

总体来说，当前宏观环境对债券投资相当有利，一方面整个经济增速不算太高，融资需求也在边际回落，居民部门不愿意去加杠杆买房子，企业部门不愿意去加杠杆投资；另一方面，宏观政策也在发力，特别是货币政策不断推出降准降息等操作，今年以来央行做了一次降准、两次降息，营造了一个比较宽松的货币环境，资金供给比较充裕。所以这两相结合，我觉得整个债券收益率下行比较顺畅。

但对可转债投资而言，情况比较复杂，目前的经济环境对股市的支撑力量偏弱，企业的盈利预期在不断下修，股市的增量资金来源不足，所以股票整体表现欠佳。今年以来和权益资产相关度比较大的可转债整体表现也比较一般。

Q

近期债市整体表现较好，您所管理的纯债和一级债产品表现良好。也想请教一下，在当前市场环境下您是如何去把握这个市场机会，获得更好的投资回报？可否也为大家介绍一下您的产品管理心得？

邓明明：我们作为基金管理人，首先还是要管理好风险。信用风险是我们最为关注的，其次是市场风险，就是所谓的基础利率上行债券下跌的风险，这主要和货币政策、宏观经济相关度比较大。这要求我们要加强对央行和经济整体运行的研究和判断。还有就是流动性风险，像去年四季度债券市场大跌，如果我们把这种流动性风险管理好，就不会受到太大影响。我们只有先把风险控制好，不让投资者亏钱，才能更好地为更多投资者赚到钱。这是我思考的第一个方面。

第二个，市场机会一般分为两种，一种是趋势性机会，即上涨形成一个趋势，那就去寻找趋势当中最好的品种，然后去追随这样一个趋势。在这个过程当中最重要的是仓位，我们要快速建立足够多的仓位，并且持有比较长时间，这样就能够抓住趋势性的机会。另一种是跌出来的机会，市场非常恐慌，价格大幅偏离我们的合理定价，这时去做一些逆势买入。因为债券天然有票息优势，所以在这个过程当中，它可以创造比较可观的收益。这个过程当中最重要的是风险控制，设置好止盈止损点，以做交易的心态来操作。

最后，今年债券市场存在比较强的轮动效应，一季度表现最好的是信用债，二季度表现最好的是利率债，三季度信用债又表现还不错。所以在实际操作中，我们需要根据市场情况来灵活调整组合仓位和结构以适应市场，这样才能获得一个相对不错的收益。

Q

您认为在当前形势下，下半年乃至未来债券市场会大概呈现什么样的走势，过往是否有以前的行情可以供大家参考？

邓明明：从现在看到年末，债券市场大概率仍维持一个震荡走势，我们看各个品类的收益，其中票息收益最为确定，中间肯定会有一些波动，我们也会积极参与到这些波动的博弈当中。

之所以这么看，主要和目前宏观经济背景有关，经济短期大幅向上缺乏足够动力，政府、企业和居民短期很难大幅去加杠杆，我们现在还是一个杠杆驱动的经济体。但经济大幅下行概率比较低，一方面三季度经济还是有些亮点，高频数据整体比较平稳。另一方面，宏观政策也在持续发力去托底经济。所以，经济大概率还是有一些波折，这就决定了利率还会有波动，因为利率是经济的一个镜像，从目前看现在比较像2019年，都处于周期的底部。所以，2019年后面整个债券市场也是一个震荡走势，可能今年和2019年相对会比较类似。

Q

在目前的宏观经济和市场环境下，您认为今年我们会采用什么样的投资策略，有哪些部位可以获得超额收益？

邓明明：首先，保住最基础的信用债票息收益，这一块是债券基金、一级债基最主要的收益来源。下半年目前来看，整个信用债票息收益处在历史上一个偏中性的位置，大概率能拿到这部分票息收益。另外，整个宏观经济存在一定波动，市场肯定也还会有一些涨跌，我们可能会在这些涨跌当中去抓取一些波段操作的收益。在大家预期非常一致、收益率比较低的时候，我们可能会做一些卖出操作，在大家比较谨慎、收益率又相对偏高一点的位置，我们可能会做一些买入操作，整体通过这些波段操作为组合进行收益增强。

Q

您对于目前市场信用环境以及在团队信用风险控制上，有没有什么心得可以和大家分享？

邓明明：整个信用环境是我们做债券相对比较熟悉的一个领域，因为我们持仓当中大部分都是信用债，整体和信用环境相关度比较高。整体上来看，目前信用环境比较宽松，上半年整个货币政策发力，货币和信贷条件也都比较松，所以整个环境相对偏宽松。但仔细看整个行业，会发现不同细分行业存在比较大的行业分化。举个例子，如房地产，目前处在一个信用收缩状态，本身面临比较大的信用风险，同时因为这样的信用风险，整个银行在信贷、债券发行都有比较大的阻力，所以就造成了一个比较大的恶性循环，最近也发生了一些知名房企违约的情况。

另外，一个相对比较大的行业就是产能过剩的行业，如钢铁、煤炭，目前处在一个周期底部，盈利状况相对比较一般，下游需求也不太好，整个信用状况不如前两年。但是因为整个行业在供给侧改革的大框架下，产能受到一定约束，所以整个行业整体的信用风险相对比较可控。并且，这些企业大部分以国企为主，它们获得这些信贷资源，包括在信用债市场上发债的便利程度都比较强，所以整体违约风险不大。

此外，在我们信用债市场里面占比较高的是城投，在7月底政治局会议上，我们也正式提出政府债务化解的一揽子计划。在化债背景下，整个城投的信用环境在改善，不论是通过地方政府债务、专项债置换，城投自己在证券市场发债，还是在银行端获得贷款，其实整个便利程度是比较高的。所以，从宏观角度来看比较宽松，但从行业角度来看，各个行业又面临比较大分化。

其实，整个信用风险控制有一套比较成熟的方法，但在具体操作上，各家公司都有一些不同，我个人的体会主要有两点：

第一，我们要提前进行信用风险预防。因为现在信息传递速度非常快，一些负面信息可能在我们看到的同时，市场上绝大部分投资人也都看到了。而债券市场又是一个机构市场，大部分人的行为都比较趋同，一旦有一些负面消息出来，相关债券就会丧失掉流动性，这样我们就很难再去做信用风险管理。

因此，我们在看主体时，可能就要看得长远一点。比如，我们在买一个一年期债券时，可能需要评判一下两年时间内该主体爆发一些负面消息或者整体信用资质出现恶化的可能性大不大，这样能够规避掉一些短期波动。同时，在跟踪时也要跟踪得更细一些，比如不仅要看债券二级市场成交情况，更要看一级市场发行情况，因为一级市场很多时候反应更灵敏，也能看出各个机构对于这些主体的入库标准、持有量、投标的踊跃程度，帮助我们去判断当下信用债的信用风险。

第二，从组合管理角度，我们要去降低整个组合持仓的集中度。因为真正违约的信用债相对而言不是特别多。很多时候其实不是以违约形式表现出来，而是因为有了一些信用风险事件，整个债券的净价出现大幅下跌，这时如果我们重仓持有这个债券，就会对整个组合的净值产生非常大影响。如果我们去降低整个组合持仓的集中度，持仓也足够分散，即使出现了一些我们认为可能不会影响到偿付能力的风险事件，但是确实对债券价格产生了一些波动，最终对我们组合的影响也没那么大，因为我们持有的比例没那么高。所以，我们可以通过持有一段时间，看看这个事件是否有一些消化，包括是否可以持有到期，这样再进行操作，整个信用风险管理的余地就会比较大。

Q

后续来看，您认为信用债和利率债这两大块，未来的风险和性价比大概是怎样的？

邓明明：我们一般都是从票息角度出发，所以按照整体宏观和债券市场的判断，我们认为接下来的债券市场可能是一个震荡市，个人认为整个信用债的性价比会比利率债更高一些，核心原因在于整个票息收益更具备一定优势。但这个问题可能在不同市场阶段，我们要做不同评判，比如在一个趋势性相对确定的时间段里面，对于这种中长期限的利率债，我们通过持有更中长期限的产品，如国债、国开债，来获取净价上涨或者专业术语叫“资本利得”，这样短期来看，利率债的性价比要比信用债更高一些。

不同时间维度和不同市场环境，如果在一个震荡市中看长一点，肯定信用债性价比更高一些，但如果看短期的一些趋势性机会，可能利率债进攻属性要更强一些。

Q

在整体化债大背景下，您的组合对于城投债的投资策略大概是怎样的？

邓明明：化债对城投投资而言只是一个大的宏观背景，并不是国家推行地方政府债务化解的一揽子措施之后，就给予了目前这些城投信用背书，即城投债永远不会违约，我们不会去做这么强的假设，也不会因为有了一些化债措施，我们就去买资质更差的一些城投。只能说因为有这样的一揽子化债措施，我们对某些地区的偿付能力更有信心，那么我们可以通过放开一定的集中度或者给城投整体的持仓量做一个小小的提升，来体现我们整体对于整个城投债的观点。

但我们具体在看城投主体平台时策略并没有发生太大变化。我们对于城投主体的筛选标准还是那些，比如会综合衡量整个区域经济的发展，当地的金融实力，原有债务水平，以及当地政府和城投平台负责人整体的偿债意愿。综合这些方面，我们才来决定是否对这个主体进行入库以及最后是否对它进行投资。

总体来说，城投债作为信用债市场一个非常大的板块，我们很难去回避，很多时候需要根据整个市场的宏观环境包括政府债务的安排来做一些动态调整。但是实际在做投资时，还是按照刚才提到的一些原则，比如控制风险、提前做预判、分散化投资等等，我觉得这样才是一个比较负责任的债券投资的体现。

Q

对于一级债产品来说，可转债投资也是非常重要的一个部分，您目前对可转债这个市场怎么看？

邓明明：我个人觉得未来一个季度，整个股票市场再次出现大幅下行的风险概率相对比较低。因为整个宏观流动性相对比较充裕，同时整个经济也度过了一个偏弱的阶段，目前是一个相对平稳的状态。所以，权益资产现在仍然具有配置价值，但是可转债市场本身面临估值偏贵的环境，可能会妨碍整体表现。面对这样的情形，我们也有应对策略，首先选择一些有安全垫的标的，比如估值相对偏低同时价格没那么高的金融类和公用事业类转债，把下行风险给控住。

其次，会在一些成长类行业当中精挑细选，去选择一些没那么贵，同时可能在风险偏好、赛道选择以及公司挑选上市场更偏爱的主体。根据整个股票市场的风格切换和整个债券市场的运行情况综合去考虑，最终构建一个相对更加稳健、低波的可转债组合，把它配置到我们的一级债基里面，我觉得这样才更符合一级债基本身的特点。大部分时候，我先控制权益市场的下行风险，并在一些关键时点增加可转债配置，最终获得一个权益市场的超额收益。

Q

在日常工作生活当中，鹏华固收黄金战队是怎么样去赋能您个人的成长和发展？在这个过程当中，您有没有一些什么感悟和体会可以和各位投资者分享？

邓明明：说到这个话题我有挺多感悟。首先，我觉得鹏华固收体系聚集了一大批优秀的投研人员，我在和同事们并肩战斗的过程中，不论是从投资能力还是在个人成长方面都收获良多，比如在债券投资能力方面，我们需要依托很多宏观研究员，包括非常优秀的基金经理对于宏观大势的预判。在个人成长方面，现在这种团队组合方式，很多时候需要我们在提升个人投资能力的同时，注重整个团队的协同发展效应。

另一个很重要的感受，如果一个人待在一个成长性团队，这对于个人的发展非常重要。因为这样一个成长性团队能够提供非常高的成长速度，同时这个团队也有非常大的丰富性和多样性。在这样一个团队里，首先具备一定的发展机会，其次还能够“三人行，必有我师”，和周边很多优秀的、不同背景的、不同想法的同事去切磋交流。鹏华固收体系就是一个非常具备成长性的团队，我身在其中，有非常多的领悟和收获。

其实，我们聚集到一起是因为一个相同的价值观，因为有一些相似的行为模式，在这样的前提下，我们才能够形成充分的合力。现在公募固收领域竞争非常激烈，只有这样我们上下同心才能够获得更好的业绩，得到更多客户的认可。我自己身在其中，虽然参与了一些，但是更多是这种氛围塑造了我个人。

宣传推介材料风险揭示书如下

    尊敬的投资者：

数据来源：基金经理在管产品2023年二季报，日期截至2023年6月30日。以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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