30张图描绘：经济到底怎么样？

客官们好，我是关注ETF投资的级掌柜。

最近一段时间，A股的心花只为“经济”而开：

● 政治局会议增强经济回升信心——A股兴奋、心花怒放，满屏阳线蹭蹭往上跳；● 政策热度下降、经济数据略显骨干——A股落寞、满屏飘绿、根根阴线根根扎心。

既然经济是主导，那么我们就来用数据聊经济——现在经济好不好？哪儿好？哪儿不好？未来能不能好？

文章提供了比较多的数据和分析，辅助客官们更全面的了解经济运行现状。文章比较长，客官们可以先收藏然后慢慢看。

先给个核心结论

PMI已经超预期回升，分项显示：生产好于需求、内需好于外需、库存开始回补、价格开始回升（对应着PPI见底回升）。

从拉动经济的三大主力来看：

1

出口订单走弱、欧美PMI下滑、韩国出口高频数据（表征芯片需求）还在底部，7月出口仍不乐观。但考虑到8月之后高基数影响消退、东盟等主要经济体景气指数相对欧美表现较好，因此8月之后出口增速可能会企稳。

2

新房销售处于低位但有小幅反弹、二手房量价同比继续回落、土地成交面积快速回落或意味着地产投资偏弱。所以投资端还是要看政策。

3

暑期旺季带动出行数据活跃、票房反弹。但汽车销量下滑。

总体来说，经济最弱的时候或许已经过去，接下来有望企稳。

点击可放大，资料来源：Wind，数据截止日期：2023.7

7月PMI

▌整体经济

7月中采PMI从上个月的49%回升至49.3%，连续两个月回升，且超出彭博预期的中值48.9%。

▌从分项来看

生产好于需求、内需好于外需、库存开始回补、价格开始回升

◆需求端：新订单大幅回升0.9%、在手订单小幅回升0.2%、新出口小幅回落，意味着内需走强、而外需仍弱；

◆生产端：生产PMI仍处于50%荣枯线以上，生产经营活动预期大幅回升1.7%至55.1%，生产预期景气度向好；

◆库存：产成品库存小幅回升0.2%至46.3%、原材料库存回升0.8%至48.2%。在经历了6月的快速去库存之后，7月库存去化速度放缓，部分原材料行业库存回补。

◆价格：库存分项的边际改善也带动了价格分项的边际改善。出厂价格、主要原材料购进价格分别回升4.7%、7.4%至48.6%和52.4%，其中原材料购进价格分项重回荣枯线以上，或对应库存回补。显示PPI或已见到拐点。

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出口

7月出口增速继续回落。

出口继续下滑的原因：

✔基数效应：去年3-4月疫情影响下，出口快速下滑，5-7月出口疫后修复快速反弹。在高基数影响下，出口增速大幅负增长。而剔除基数影响的两年平均增速0.9%，虽然环比下滑的趋势还在，但是远好于-12.4%（高基数下）的出口增速。进入8月，高基数影响下降，四季度基数对出口的影响大概率将好转。

✔分国别来看，剔除基数效应后，对美国、加拿大、日本、韩等地的出口同比增速为负，俄罗斯、东盟、印度、拉美对出口仍为正贡献。尤其是美国，对出口的拖累最大。

✔分产品类型来看，高新技术产品对出口的拖累较大（全球电子周期偏弱），而机电、农产品、劳动密集型产品对出口正拉动。

点击可放大，数据来源：Wind资讯  统计截止日期：2023.7

后续展望

欧美和东南亚的制造业PMI放缓、外部需求减弱；并且在全球消费电子周期未上行的情况下，韩国出口（主要是芯片等产品的出口）仍在低位震荡，所以外需仍不乐观，后续出口的动能可能来自于基数下滑带来的企稳。

✔海外经济放缓：欧美和东盟国家制造业PMI继续放缓、韩国7月前10-20日的出口金额同比继续低位震荡，意味着海外需求下滑拖累出口增速。

✔中国出口集装箱运价指数继续下滑：从出口集装箱运价指数来看，出口集装箱运价继续下降，依然处于低位，7月7日-21日数据年同比约-79.80%。

通往各个地区的运价指数，7月均继续底部下滑。

点击可放大，资料来源：Wind；统计截止日期：2023.6

投资

房地产

6月，竣工面积高位回落、施工面积低位回升、而销售和新开工面积均继续下滑且处于低位。

7月高频数据显示，新房销售处于低位但近期有小幅回升的态势、二手房量价均同比继续回落。并且领先指标土地成交面积继续快速回落，因此后续房屋新开工或仍不乐观。

基建

6月基建小幅回升，7月道路投资开工率出现回暖迹象、汽车开工率处于高位。

房地产

6月数据：竣工面积正增长、施工面积环比回升、而销售和新开工面积均同比下滑且处于低位。

✔房地产销售面积降幅扩大：6月房地产销售面积同比下滑28%，相较5月20%的下滑幅度，降幅再度扩大； 

✔房地产新开工面积：6月房地产新开工面积同比下滑-31%，相较前几个月稳定在28%-29%的水平，降幅再度扩大； 

✔房屋施工面积：6月房屋施工面积同比下滑-30%，相较5月36%的下滑幅度，降幅有所收窄；

✔房屋竣工面积：6月房屋竣工面积同比增长15%，相较5月25%的增长增幅，边际有所回落。

数据解读

从6月数据来看，商品房施工面积同比增速出现了环比回升，竣工面积仍正增长，销售、新开工面积均同比下滑、且处于历史低位。

点击可放大，数据来源：Wind资讯   统计截止日期：2023.7

7月高频数据

新房销售处于低位小幅回升、二手房量价均同比继续回落。

✔7月，新房销售面积先回落、后小幅回升，但绝对值水平仍处于历史低位：7月30 城地产销售面积处于历史低位。其中，一二三线城市销售均下滑，二、三线城市销售面积大幅低于历史同期水平。

点击可放大，资料来源：Wind，统计截止日期：2023.7

✔二手房价格、销量持续走弱：

价格：一线城市二手房价格快速回落，价格同比接近0轴附近；二三线城市价格同比为负。

销量：二手房销量指数快速回落，处于历史偏低水平。

点击可放大，资料来源：Wind，统计截止日期：2023.7

✔房地产开工投资领先指标——土地成交继续回落。7月周均土地成交面积虽然小幅反弹，但绝对值仍处于历史低位。根据历史经验，土地供应面积领先房屋新开工，当前土地成交面积快速回落，因此后续房屋新开工或仍不乐观。

数据点评

7月房地产销售延续6月弱势，需求端出现下滑。因此房地产投资目前仍相对悲观。

基建

6月基础设施建设投资环比小幅回升，但剔除电力后，基建环比投资小幅回落。

✔6月基础设施建设投资累计同比增长10.71%，高于前值的10.07%；

✔6月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长7.20%，低于前值的7.50%。

点击可放大，资料来源：Wind

7月高频数据

7月开工率多数好转，其中地产相关开工率低位反弹、基建道路开工率企稳、汽车开工率处于高位且环比回升。

✔7月，高炉开工率及螺纹钢产量环比回升，且同比快速反弹，意味着房地产新开工或走强。

✔表征地产投资的PVC开工率在连续三个月走弱后，出现了企稳迹象。

✔表征基建领域道路投资需求的石油沥青开工率处于低位小幅回暖；水泥的磨机运转率小幅反弹。

✔表征汽车开工率的汽车轮胎开工率：处于高位，环比回升

点击可放大，数据来源：Wind资讯   统计截止日期：2023.7

消费

6月消费增速持平：剔除基数效应后，6月消费同比增速回升，绝对增速高于2021年以来的中枢水平。消费品中，仅家具汽车销售走弱，其他消费均环比回升。

6月数据

✔6月社会消费品零售总额同比增长3.10%，前值12.70%，大幅下滑主要受到去年高基数效应的影响。

✔剔除基数效应后，6月消费同比增长4.01%，相较4-5月走强。绝对增速高于2021年以来的中枢位置。

✔居民消费倾向仍旧低于疫情前8%-10%的增长趋势。

点击可放大，资料来源：Wind，统计截止日期：2023.6

✔分细项来看，剔除基数效应后，相较5月，6月大多数消费同比增速回升。其中耐用品消费中的家电、建筑装饰；必需消费品中的文化办公、饮料烟酒；场景类的化妆品、体育等均同环比快速回升。仅家具、汽车环比走弱。

点击可放大，资料来源：Wind，统计截止日期：2023.6

数据点评

6月消费维持温和向上的复苏，虽然“五一”假期后恢复进度放缓，且受到异常天气等影响因素，6月进入旺季预热，总体仍呈现边际改善的趋势。

7月高频数据

生活及社交半径回升、商务出行处于高位、票房反弹；但商品类消费汽车销量下滑。出行消费整体活跃。

✔出行半径：

地铁代表的生活半径在回升：7月，进入暑期旺季，一二线城市地铁客运量处于高位。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径提升有望会带动消费和服务业回升。

暑期迎来航班旺季：进入暑期，航班量、旅客量、包括商务及休闲航班的旅客数均处于历史高位，暑期带动出行旺季，有望提升消费动能。

✔票房逐月回升：今年3月以来，票房逐月回升，7月票房大幅反弹，处于历史高位。

✔汽车零售销量下滑：7月乘用车批发、零售同比销量延续下滑趋势，乘联会表示“由于去年 7 月的车购税减税拉动销量，而今年是正常销售时间，因此7月同比下滑很正常”。但不容忽视，今年7月乘用车批发零售销量快速走弱。

点击可放大，数据来源：Wind资讯   统计截止日期：2023年7月

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，投资需谨慎，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

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