鹏华基本面投资专家王康佳:行稳致远，力争创造稳健的收益体验|鹏华_新浪财经

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王康佳，北京大学金融硕士，6年证券从业经验，2年基金管理经验。2017年7月加盟鹏华基金，历任固定收益研究部助理债券研究员、债券研究员，现金投资部高级债券研究员、基金经理助理。现担任现金投资部基金经理一职，从事投资及研究相关工作，目前在管7只产品，规模超200亿元，涵盖短债及中短债产品。本期，王康佳将为大家带来“中短债投资分享及债券市场展望”。

王康佳金句

在实际投研工作中，我一直坚守 “行稳致远，专注修炼内功，严控风险，努力为投资者去创造一个比较稳健的长期投资回报”的投资理念。

行业研究非常重要，能够有助于我们从微观和中观视角去理解整个经济的运行，同时它有一个自下而上的角度，再结合自上而下的角度，从这两方面进行验证，这样我们就能够比较好地探究整个经济总量和经济结构的真实情况，从而找到正确的定价方式，去发掘一些投资机会，同时也能识别一些风险。

信用债择券比较强调信用风险，对发行主体和债券条款需要有比较深入的认识，这样才能避免估值波动对组合带来的净值损害。

择券方面更多是以自下而上进行个券筛选，主要关注发行主体的抗风险能力、偿债能力，关注指标包括股东结构、业务的重要性、当地的金融资源等方面。

对于短债、中短债基金的投资，我们的定位是货币增强，需要兼顾收益和稳健性，尽量去降低回撤幅度，提升投资者持有体验。

您自应届毕业就来到了鹏华基金，您认为鹏华固收黄金战队在团队建设和人才培养方面有什么独到之处？这种特点对您的投资理念形成有什么意义？

王康佳：鹏华固收黄金战队团队人员现已超80人，目前团队运作非常成熟，力争在各个细分投资赛道均有“六边形战士”。在人才培养方面，鹏华固收团队具备比较完善的培养机制，非常重视研究员的基础能力锻炼，加强研究深度和广度，从而和投资形成比较好的互动。同时，在我担任研究员期间，除了加强自己的研究能力外，也在不断提升实战方面的能力，比如参与模拟组合训练，将研究成果转化成一定的实践能力，为转入投资岗位做好充足准备。整个鹏华固收黄金战队就是通过这样一个完善的人才梯队制度，不断地从研究端往投资端输送人才。

近年来鹏华固收黄金战队也培育出了风格迥异、能够承前启后的“老中青”三代人才梯队，通过密切合作进行优势互补。此外，鹏华固收团队也一直将风险控制作为团队核心的长期理念，在风险管理和防守端通过相对比较集中的决策去控制整个团队的下跌风险，对整个信用风险体系也进行了高强度切入管理。

我自毕业以来就加入鹏华固收团队，整个团队对我影响十分深远。在实际投研工作中，我一直坚守着 “行稳致远，专注修炼内功，严控风险，努力为投资者去创造一个比较稳健的长期投资回报”的投资理念。

作为研究员出身，您以前的研究经历对现在的投资有哪些帮助？

王康佳：从大学时代起，我就对经济学抱有非常浓厚的兴趣，当时在学校，除了正常课程，我很多时候都在图书馆阅读经济学相关书籍。进入研究生阶段后，我开始了解到一些投资大师的投资方法，当时对我启发很大，我认为投资世界非常充满乐趣，就像一趟冒险的旅程。所以，我在找工作时，非常坚定地想要从事投研方向的工作，也非常有幸加入了鹏华基金。在鹏华基金从研究做起，看过很多行业，通过深入研究去探究整个债券的投资策略。从我自己的经历而言，我认为行业研究非常重要，能够有助于我们从微观和中观视角去理解整个经济运行，同时它有一个自下而上的角度，再结合自上而下的角度，从这两方面进行验证，这样我们就能够比较好地去探究整个经济总量和经济结构的真实情况，从而找到一个正确的定价方式，去发掘一些投资机会，同时也能识别一些风险。

具体到研究经历方面，我看过房地产、煤炭、金融、城投，还有一些产业类行业，比如贸易、轻工等等。在承担助理工作期间，我也不断加强自己在资金面和货币政策方面的研究，这些经历都非常有助于我去建立一个相对比较完善的债券投资框架，在面临市场波动时保持一定的客观冷静，做出更为理性的投资决策。

能否请您分享一下鹏华固收黄金战队的行业优势以及团队如何赋能相关成员？

王康佳：目前现金投资部团队总共11人，包含6名基金经理，整体人才梯度相对比较完善。现金投资部总经理叶朝明总拥有15年证券从业经验，超9年基金管理经验，投资履历丰富，目前货币基金管理规模超4000亿，中短债投资更专注于中短端资产定位，我们会结合整个团队的优势，以及对资金面和货币政策的变化更敏感，在中短债投资上进行一些比较深度的思考。

在日常管理中短债基金的经历中，您比较青睐哪些债券投资策略？以及它们有哪些特点？

王康佳：我所管理的中短债相关基金的整体投资策略以信用债为底仓配置，再辅以一定波段操作。具体而言，投资策略分为三种：

一是信用策略：组合投资以中短久期、中高等级信用债为主。作为业内较早开展信用研究的公司，鹏华基金建立了比较完备的信用风险管理和控制体系，包含内部的信用产品库、评级体系、信用风险管理制度以及流程，通过加强事前、事中和事后三个维度的信用风险管理，科学有效地管控整个信用风险。

二是杠杆策略：通过参与一定杠杆操作，获取一个相对比较确定的息差收益。同时，在进行杠杆操作时，我们需要对负债端进行精细化管理，通过客户结构和市场波动情况对组合进行积极调整，保证组合流动性安全。

三是久期策略：该策略相对偏灵活一些，需要深入研究宏观基本面和货币政策，需要对利率曲线和信用债曲线的变动做出一定预判，通过灵活调整组合久期，在市场机会比较确定时去参与整个市场的波段交易，增厚组合收益。

具体操作上，我倾向于采用左侧止盈的方式，这样可以一定程度上控制组合的回撤风险，力争组合净值表现相对比较稳定。

刚刚您提到三种债券投资策略，其中债券信用底仓构成了债券基金的基础收益，能否请您和投资者分享一下您怎样去选择债券以及把控对应的信用风险？

王康佳：信用组合管理需要分散配置，严控信用风险。分散化配置的好处是市场调整时能够较好进行应对，不至于出现集中度过高的问题。另外，信用债择券比较强调信用风险，对发行主体和债券条款需要有比较深入的认识，这样才能避免估值波动对组合带来的净值损害。目前我们管理的短债和中短债基金整体组合净值表现相对平稳，其中一个非常重要的原因就是我们非常强调信用债的持仓管理，在过去几轮债券市场大幅调整中，信用债估值波动对组合影响相对比较可控。

择券方面更多是以自下而上进行个券筛选，主要关注发行主体的抗风险能力、偿债能力，关注指标包括股东结构、业务的重要性、当地的金融资源等等。整体的行业选择没有明显偏好，相对比较分散，但我自己会比较规避处于下行期估值波动比较明显的行业，在区域选择上也会规避一些出现信用舆情较多的发债区域。

您管理的组合回撤控制都较为优异。鹏华稳利短债2020年二季度、2022年四季度的最大回撤都不超过0.5%，鹏华稳福中短债去年四季度成立以来，截至目前2023年6月30日，最大回撤也只有0.03%。想请教一下您是如何进行回撤管理的？

王康佳：从投资理念上来讲，我们认为短债、中短债这类产品的定位是“货币+”，它的风险收益特征介于货币基金和中长期纯债基金之间，整体管理上需要平衡收益和回撤，给予投资者一个比较好的投资体验。

从投资策略上讲，我们主要通过以下五种方式来控制组合回撤风险：

一是久期策略方面，我们会对组合设置一定久期上限，从源头上去减少可能的回撤波动；

二是具体投资实施方面，我们会通过相对比较右侧的方式去加久期进攻或者通过左侧降久期方式进行防守，这样可以提前规避可能的下跌风险；

三是在收益获取来源方面，结合我们现金投资部自身在投资短端资产的优势，我们更倾向于寻找短端资产的收益机会，当期限利差有足够保护时，也就是整个利率曲线相对比较陡峭、市场有明确趋势的情况下，我们会适当地介入长期限资产，通过丰富组合持仓结构去对冲收益的波动风险；

四是策略选择上，我们认为杠杆策略优先于久期策略，因为整体来讲我们可以选择流动性更好的利率债和存单资产，这样也能够保证组合的充分灵活性。

最后一点，我们整体认为绝对收益水平非常重要，我们会根据整个资产绝对分位数情况进行止盈和止损。

具体到产品上，鹏华稳福中短债在去年四季度成立，截至今年的6月30日，最大回撤为0.03%，其实该产品成立时，整个市场处于调整期，组合也是等待了一定的市场调整。因为在11月、12月我们看到理财子赎回的负循环仍在演绎过程中，所以整体组合进行了一个平稳操作，在12月央行积极投放维稳市场后才开始进行关注配置机会的动作，整体运作相对比较稳健。

此外，我们在组合管理上也非常强调要紧密跟踪市场变化。我们可以看到，整个债券市场在去年11月大幅调整之前已经出现一定见顶迹象，比方说三季度时整个商品价格开始出现反弹回升，包括信用债轮动也开始出现压缩期限利差的特征，这样的现象就是处于牛市尾部的特点。所以，整体在四季度运作当中，我对市场的调整也做了一定心理准备。

总体而言，整个组合运作非常强调控制回撤风险。

在组合管理中，利率债波段操作是收益增厚的重要一环，能否请您聊一聊，您对于利率债波段操作的投资思路是什么？

王康佳：利率债波段操作方面，我所管理的各组合对于不同期限的品种都会参与，包括短端、中端、长端和超长端。整个品种的筛选或者仓位的水平会根据市场机会大小去进行判断，如果我认为有一个相对比较明确的趋势，我就会大力度进行参与，通过增加利率仓位的方式参与整个市场的交易机会，但如果市场处于一个相对比较震荡的状态，趋势不是很明显，我的组合会根据窄幅的波动去进行一些快进快出操作，整体也会以一定小仓位适当地去参与市场的交易机会，尽量增厚组合收益。

在交易操作方面，我个人比较强调止盈止损，会关注整个市场的情绪变化，积极做出一些动作进行应对和调整。

能否请您和大家分享一下管理中短债基金的心得？

王康佳：对于短债、中短债基金的投资，我们的定位是货币增强，需要兼顾收益和稳健性，尽量去降低回撤幅度，提升投资者持有体验。

具体到组合管理方面，我认为以下几点非常重要：

一是需要比较清晰和完整的债券市场分析框架，需要注重对整个趋势的判断，未来债券市场是牛市、是熊市还是震荡市，需要做到一个相对比较准确的判定，做到大方向不犯错。

二是对利率曲线的结构变化需要有相对比较前瞻性的预判，通过比较深度的研究去挖掘结构性机会，从而为组合提供一些超额收益。

三是需要明晰债券市场各个品种的市场深度、资产可得性、流动性以及收益率分位数点位，判断各个品种之间可能存在的一些配置价值或者交易价值，因为它们可能存在一个比价关系。

四是风险控制，我认为这一点也非常重要，我自己在投资运作时也非常重视流动性风险、融资风险、信用风险的管控，从而保证组合运作的安全性，给投资者一个比较好的持有体验。

刚刚听您介绍了自己在研究、投资过程中的理念和心得，接下来能否请您对今年的债券市场进行回顾和展望。

王康佳：回顾2023年二季度市场走势，信贷社融数据有边际走弱迹象，资金面也相对一季度有更好表现，债券市场也出现了震荡偏强的局面。我们去看债券市场的收益率点位，整个二季度1年期、3年期和10年期的国开收益率分别下行了29BP、29BP、25BP，出现了一定的牛陡状态。在信用债方面，1年和3年的AAA中票收益率分别下行了30BP和27BP，到了2.47%和2.78%的位置。

具体来看，分析每个月的市场情况，4月高频经济数据已经出现一点走弱迹象，信贷投放环比有所下滑，但是当时市场对整个稳增长预期还是有所担忧，所以整个走势比较往复。直到这个月底，10年国债收益率下破2.8%。到了5月份，情绪开始演绎，主要还是延续多头环境。5月上旬围绕整个衰退预期和资金宽松，10年国债收益率逐步下行到2.70%的位置，但是到了5月中下旬，因为市场缺乏一定利多因素， 10年国债收益率在2.7%的位置进行盘整。到了6月份，经济数据，例如出口数据、通胀数据，出现走弱迹象，整个市场对于降息预期有所增加，整个央行也采取了一定动作，13日央行调降了OMO，这个政策利率有10bp水平，在降息后10年国债收益率继续下破至2.62%的位置。但是因为一直处于相对多头的环境，市场交易拥挤度有所增加，杠杆水平不断攀升，所以在降息后，很多交易盘面临止盈压力。同时，我们也会预期在降息后会不会配合一些宽信用政策出台，整体债券市场仍有一些利空的可能因素，投资者可能有一些止盈动作，导致债券市场有所调整。但是到了月末，整个市场对政策预期有所减弱，利率水平又转到了小幅下行状态。

实际上，我们整个组合在二季度时也有积极观察一些债券市场机会，积极参与一些波段交易，但同时我们的组合以信用债作为底仓，整体以中高等级信用债为主，控制一定的信用风险和回撤风险，尽量去保持组合净值的稳健性。

您认为债券市场当前及后续有哪些机会和风险？

王康佳：整个经济基本面仍然处于疫后弱修复状态，同时今年央行仍有降准、降息操作，包括调降MLF、OMO利率、LPR以及存款基准利率等一些政策利率水平，反映出货币政策仍然处于一个相对比较稳健偏宽松的局面。针对这两点，映射到整个债券市场，它仍处在一个相对比较好的环境中。对于投资者而言，配置债券资产相对具备一些安全性，也具备一定配置价值。

关于后续的市场机会和风险，我认为票息策略比较确定，整个信用债品种的利差水平还是能够有一定压缩空间。二季度末降息后，整个收益率出现了先下后上的局面，这和季末资金扰动以及整个机构的交易行为有较大关系。但是我们分析整个债券市场，还是要把握它的根本因素，比如经济基本面以及货币政策，所以整体在市场调整中，整个资产有一定收益率上行情况，包括信用利差也有一个走阔的现象。但是进入到三季度后，我认为像信用债这个品种在一级市场的发行也会有所减弱，供需格局能够有所改善。

另一方面，跨季后整个资金面的信用分层状况有所缓解，这也意味着信用利差能受到一定利好，可能重回压缩态势。当然，目前债券市场收益率其实处于一个相对低位状态，从去年12月，上半年整个收益率仍然处于一个下行过程中，目前赔率有所降低，整个市场的波动可能也会有所增加，原因可能也和6月末出现波动的原因类似，比如机构的交易行为或者资金面的变化波动，都可能增加整个市场收益率的波动风险。但我们认为这个波动一方面是风险，同时也可能是机会，我们能够尝试抓住市场波动带来的交易机会，在震荡市环境下通过积极参与市场交易来增厚组合收益。

从基金季报来看，您在管的鹏华弘康在2020年二季度和2022年三季度都曾提前规避市场下跌降低了债券仓位，想请教一下您当时的投资思路。

王康佳：两次提前降低仓位主要是认识到市场存在一定调整风险，我们需要进行相对比较积极主动的管理去规避可能的下跌风险。在组合日常运作中，我也会通过定性、定量和情绪多个方面对市场进行持续跟踪。

从定性层面，我认为跟踪经济基本面变化、货币政策和财政政策非常关键。具体来看，观察经济基本面是一个相对比较复杂的系统性工作，包括关注月度经济金融数据、工业增加值、固定资产投资数据、社会消费品零售等数据，但是我们认识到这些数据公布的频率相对比较低，且存在一定滞后性，所以我也会关注每周的经济高频数据，比如房地产销售数据、土地成交数据、钢铁水泥价格等等，这些数据具备一定同步性，可以对市场变化起到相互印证的作用。另外，我也会重点关注一些相对比较前瞻的数据，比如PMI、社融、信贷以及M2等数据，它们能够映射到后面投资相关的情况，所以具备一定前瞻性。

货币政策和财政政策也需要紧密跟踪，通过定性层面深入解读去观察整个债券市场可能的影响。在定量方面，我非常关注债券收益率的绝对收益率点位以及利差的分位数变化，因为这些数据可能更高频。在日度层面，我们需要对市场所处点位有一个比较清晰的定位。情绪方面也非常关键，因为情绪的感知也需要通过比较紧密的盯盘来进行，当观察到整个市场相对比较亢奋时，可能就意味着一定风险的酝酿，也意味着我们的投资动作需要进行提前获利了结，然后采取一个止盈动作。

我就是在这几点框架指导下，在2020年以及 2022年的一些时间节点对鹏华弘康采取了降低仓位的投资操作。

您在管的7只产品涵盖短债与中短债，能否请您介绍一下产品之间的相同点和不同点，以及对应的适合的投资群体？

王康佳：整体来讲，短债、中短债基金属于债券类基金的一种，投资范围和纯债基金基本一致。根据合同规定，投资范围包括国债、金融债、短融、中票、公司债、企业债等债券类资产，也可以投资一定比例的货币市场工具，包括回购、存款、存单。

其次，短债、中短债基金的名称有别于中长期纯债基金，短债基金的合同要求80%的债券资产投资397天以内的债券资产品种，中短债基金的合同要求3年以内的债券资产占净值的比例不得低于80%。简单地说，从合同的层面这两类基金产品具有一定差别，短债基金要求的期限相对更短。因此，相对于中长期纯债基金，短债和中短债基金会更偏好于期限偏短的资产。再比较短债和中短债这两类基金，短债的期限整体又更低，久期风险暴露也会更低，净值表现更加稳健一些。

鹏华稳福中短债成立于去年11月，这个产品的特殊点在于设立了ACE三类份额，A类在30天内可以免赎回费，C类和E类是7天免赎回费，整个灵活性更强，能够应对不同投资期限的投资者需求。

债券市场牛长熊短，作为基金经理，您对于持有人的投资建议是什么？中短债基金适合哪些投资者？

王康佳：目前全球金融环境相对比较波动，很多国家处于高通胀环境，通过加息来进行抑制，整个市场波动有所增加。在国内,整个权益市场波动也不小，债券市场整体作为一种相对比较低波的资产，在整个资产配置当中可以发挥稳定器的作用，投资者可以通过配置以债券为主的固收产品去平滑账户波动。

近年来，整个债券市场处于持续走牛的局面，虽然中间有一定波动，但是整体来看，收益率仍然处于不断下行状态。当前债券市场的收益率处于历史比较低的位置，短债和中短债产品在久期暴露上的风险相对更小，是风险更低的一类纯债产品，我们希望利用这类产品兼顾收益和风险的产品特征，为投资者创造稳健的收益。

WIND数据显示，过去十年短期纯债型基金指数（包含中短债基金）最大回撤和年化波动率的比值低于其他类债券基金（即夏普比例），夏普比例就是衡量一只基金性价比的指标。

所以，整体来看，我们认为这类产品不仅在熊市中具备比较好的“避震”效果，同时在牛市中也能获取一个比较好的收益体验，适合投资者进行短期和中长期投资。

宣传推介材料风险揭示书如下

尊敬的投资者：

风险提示：回撤数据来源wind。鹏华稳利短债的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。鹏华稳福中短债的风险等级为的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。鹏华稳瑞中短债的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。鹏华弘康的风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。