一周观市 | 光大保德信基金：当前时点不应悲观，看好双创投资机会

01

上周市场回顾

上周市场波动较大，根据wind数据，上周上证指数下跌2.16%，深证指数下跌1.64%。风格方面，大盘下跌较多，沪深300下跌2.37%，中证1000下跌0.85%。成长强于价值，科创50仅仅下跌0.14%，创业板综下跌0.65%，上证50下跌2.8%。

行业层面，公用事业、通信和环保靠前，非银、建筑装饰和煤炭靠后。医药、制造、科技强于消费、周期和金融地产。

02

经济事件动态

（1）国家统计局27日发布的数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。工业企业利润总额四月单月同比-26.6%，前值1-2月同比为23.4%。

解读：（1）四月工业企业利润边际仍在走低，利润增速仍处在寻底阶段；不同类型企业包括国企、股份制、私企均面临不同程度下滑。四月成本端来看，采矿业、制造业、公用事业增速边际均下行；利润端上游增速边际继续下滑，公用事业行业利润维持正增。 

（2）库存-PPI数据结合来看，库存和价格同步下行的去库周期特征仍然明显，本轮库存周期低点可能还需要时间验证。 

（3）根据国家统计局数据，4月41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月份改善、剔除基数后有15个大类改善。分行业看，利润的分化加大，汽车，通用设备、电热产供、橡胶塑料、电气机械等行业利润增长较快，其中汽车高增主因去年基数影响、两年复合同比 21.5% ；受商品价格回落影响，化工、煤炭采选行业利润分别下降 63.1%、35.7%，合计拖累工业利润增速 14.3 个百分点。相关行业带动下，中游装备、公用事业利润占比提升。

（2）国务院印发《国家水网建设规划纲要》

解读：此次文件发布中政策提及的主要方向：（1）推进水权水市场改革，加快水网供水价格改革。（2）完善国家水网的整体布局，完善保供水体系，加快建设骨干通道。（3）完善水网检测体系，提高设备自动化、智能化水平。对水资源数据的收集与监测，末端网管等设备的更新升级。（4）加强再生水等水资源的循环利用，继续加强污水处理体系的构建。提升膜技术的需求。

03

权益市场分析

权益大势上保持中性，偏好双创方向。

基本面上，国内还是保持偏弱水平，企业盈利出现一定走弱，算是年初以来一些叙事的延续。指数层面出现明显调整是在美债上行、汇率波动后，外资大幅流出造成的。

目前来看，无论是国内基本面还是海外流动性没有看到大的变化，但风险有释放，无论是外资的情况，还是权益市场对基本面的担忧，有出现了较明显的定价，所以不用特别悲观。

在指数出现调整，整体估值在历史区间下沿的阶段要用赔率思维，坚定买入看好的方向。

结构上，我们认为目前创业板调整比较充分，ERP在历史较低水平，而科创板的TMT出现明显的产业趋势，是相对看好的风格。

二、债券市场

债市观点

债券保持中性。前期，我们认为数据存在走弱的迹象，而市场对此分歧较大，所以看好5年左右品种。到目前来看，无论是社融、经济数据还是资金面，其实数据层面的利好都兑现了。同时我们和市场的分歧也出现了明显的收敛，从交易角度看，目前久期大幅正偏离的意义不大。另一方面，其实基本面没有出现新的叙事，可以继续持有信用，赚取票息收益。

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