【可转债周报】震荡行情延续，价值风格占优

一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场持平，表现强于中证全指，若于上证指数。中证转债指数上涨0.00%，中证全指下跌（-0.60%），上证指数上涨（0.32%）。

• 分类别来看，本周超高平价券涨跌幅均值为0.68%，表现强于高平价券（-1.08%）、中平价券（-0.82%）、低平价券（-0.49%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的涨跌幅均值为0.16%，表现强于中规模券（-0.28%）、小规模券（-1.00%）。

• 从行业来看，本周建筑材料（3.78%）、采掘（1.70%）、机械设备（0.98%）块转债表现较好，通信（-2.22%）、食品饮料（-1.88%）、轻工制造（-1.41%）板块转债表现较差。

本周市场成交量回升；转股溢价率位于历史高位，本周溢价率小幅收窄。

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比上升0.52%，螺纹钢产量上升0.14%。本周需求环持平，维持较弱水平，螺纹钢均价下降2.05%，铁矿石价格指数下降0.95%。

煤炭：焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦煤供需宽松预期加剧，压制双焦价格，焦煤期价下跌11.95%。动力煤方面，传统煤炭需求淡季，后期电厂耗煤将进一步走弱，Q5500动力末煤价格为1005元/吨（环比-50）。

水泥：本周水泥价格指数环比下跌0.92%，厂家库存压力提升， 市场竞争压力加剧，加之部分地区原材料价格下滑，水泥成本下滑。

有色：美国3月CPI降幅比预期快，而且美联储3月议息会议纪要偏鸽派。本周铜价上涨2.18%，铝价上涨0.16%，其他有色品种基本上涨。

能化：OPEC+减产计划使得石油市场回暖， 叠加美国原油库存下降支撑油价，周五收盘WTI原油报82.52美元/桶，布伦特原油报86.31美元/桶，南华工业品指数下跌0.52%。

猪肉：本周猪价小幅回落，短期供大于需格局持续，目前全国猪肉价格平均13.8元/kg。

二、机构观点

（一）国君固收

经济复苏方向明确，复苏链企业业绩有望逐季改善。从经济复苏的力度来看，1-2月社零回暖，反映内需平稳复苏；投资端地产投资跌幅收窄、制造业投资增速小幅上行，反映投资端有序回暖。整体来看经济稳中向好，复苏趋势将逐步体现在业绩中。

经济金融数据预期向好、一季度政治局会议以及5月美联储加息结束预期或带动4月权益市场表现强势。一季报披露期，市场风格或进一步向景气度定价转移。结合一季报业绩和后续业绩逐季改善的确定性、以及行业估值性价比，我们看好复苏链上的纺织服装、医药、地产后周期，以及溢价率较低、回调接近尾声的银行转债。

数字经济仍将是全年的投资主线，但不建议追高。AI带来算力需求的大幅提升，算力芯片产业链受益。芯片板块行情启动较晚，目前估值仍处于近5年的1/3分位数以下，预计2023年三、四季度将迎来库存拐点，低位的芯片转债可继续布局。

（二）兴业固收

股票市场依然处于结构性行情阶段。风格上，平衡好期权价值品种&进攻品种。进攻性依然看好AI扩散方向。从期权属性出发，主要看好成长板块（包括了传统赛道、医药、食品饮料），以及复苏方向（包括建材、煤炭、工业金属等）的期权属性。

转债依然以波段应对，不宜贪多。转债估值已经到较为极端水平，性价比整体明显下降。在对于行情、风格上没有太多预期差的情况下，转债本轮的高点的判断上也应该谨慎。

（二）广发固收

转债估值已临高位之后，需适当关注利率波动可能带来的影响。往后看，可重点关注一季度经济数据及后续M1同比走势，以及4月政治局会议。同时，转债正股23Q1业绩也是重点跟踪对象。在诸多悬而未决的数据和政策逐步落地之前，可维持中性仓位，注重组合流动性，适当参与题材品种（“数字经济”&“AI”&“中特估值”），以及提前布局关键数据&政策落地后的方向。

三、未来观点

本周股市震荡，转债指数走平，整体仍处于震荡区间。中证转债指数全周上涨0.002%，表现优于中证全指，弱于上证指数，高平价、大规模转债在不同类别中表现相对较好。本周全市场加权平均转股溢价率小幅回落至41.22，但百元平价溢价率继续走阔，转债估值水平仍然较高。绝对价格较前一周回落，当前价格中位数为123.89，在权益市场缺乏主线且趋于谨慎的状态下，当前性价比较弱的转债难以走出独立行情，仍以区间震荡为主。

行业方面，本周大盘风格表现占优，上证指数表现相对较好，TMT前期强势行业走势分化，市场分歧加剧，转债行业方面，建筑材料、采掘、机械设备板块领涨，通信、食品饮料等行业表现相对偏弱。

近期信用债收益率在前期超调后明显下行，转债相对于信用债的性价比再次提升。两会后，市场对经济强复苏的预期有所纠正，后市仍需观察国内经济的复苏程度，同时在增量资金有限的情况下，资金博弈情绪加强，权益市场主线不清，预计现阶段转债价格中位数仍将在120-125区间震荡，接近上限时需维持谨慎，在当前存量盘整阶段，整体性机会不大，仓位调整需相对灵活。

近期新券供给增速，关注近期新发优质转债，近期2022年年报开始披露，一季报也披露在即，关注业绩对正股价格的影响。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行

五、转债条款跟踪

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