超预期降准后,A股如何演绎？

3月17日央行宣布，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率降至7.6%。在3月15日央行超额续作MLF后，市场一度认为近期再降准的概率不高，那么，本次超预期降准有何意图？参考历史经验，降准后股市如何表现？以及后续市场行情如何演绎？

在海外金融脆弱性显现的窗口期，

为国内经济运行好转补足弹药

本次降准的“超预期”有两重含义，一是政策使用场景的变化，降准作为央行逆周期调节的重要工具，通常在基本面疲弱的时候发力；而今年经济和金融数据开局良好，此次降准政策主动性偏强。二是时间维度的靠前发力，此次降准离去年12月降准仅相隔3个月，在3月15日央行连续第4个月加量续作MLF后，此次降准落地早于市场预期。

本次降准主要出于三点考虑：其一，近期欧美银行体系出现风险事件，此次降准意在呵护国内经济复苏，同时稳定市场信心，提升国内银行体系抵御海外风险冲击的能力;其二，开年以来新增信贷规模超预期，银行间流动性水位持续下降，资金利率中枢明显抬升，降准可为银行补充长期稳定的低成本资金，缓解银行负债端压力；其三，当前经济整体好转但仍处于触底回升的初步阶段，通胀压力短期可控，此次降准可以强化推动经济开好局的信号。

以史为鉴：降准对A股影响偏正向

历次降准后A股表现不一，长期表现通常好于短期。借鉴2012年以来历次降准的历史经验，历次降准宣布后1个交易日万得全A上涨的概率仅为41.2%，但降准宣布后10个交易日、20个交易日，万得全A胜率提升，降准消息对股市的提振作用逐渐显现。风格上看，成长和消费相对占优。历次降准后20个交易日，市值风格上涨的概率并无显著差异；中信消费风格相比其他行业风格上涨的概率更高，成长和消费风格历次涨幅的均值靠前。

后市展望:

A股或在调整后企稳反弹，坚守成长洼地

流动性并非当前A股市场存在分歧的主因，基本面仍是关键，此次降准对股市的影响关键在于对投资者预期的修正。随着超预期降准强化推动经济开好局的信号，政策预期改善；经济数据和企业业绩陆续公布，经济预期上修，市场预期有望从分歧走向共识。短期市场或在调整后企稳反弹，中期经济复苏“强预期”等“慢现实”兑现后，市场或逐步震荡上行。

行业配置上，关注政策导向和复苏导向，成长板块“数字经济”是第一主线。政策指引板块主要是“数字中国”相关的计算机、通信等行业和中国特色估值体系相关的“中字头”；复苏导向主要是在财报季关注业绩改善明显的行业；此外当前估值见底的医药和地产后周期等行业也存在困境反转机会。

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