经济快速修复，A股行情有望进一步延续

2023年2月第1周，5个交易日市场呈现震荡走势，各主要指数涨跌互现，日均成交额快速回升至9825亿元。其中，中证1000、中小板指、中证500、万得全A和科创50分别上涨2.79%、1.70%、1.48%、0.92%和0.46%；上证指数、创业板指、沪深300和上证50分别下跌0.04%、0.23%、0.95%和2.19%。北上资金净流入341.79亿元，连续12周净流入。中信一级行业分类中，汽车行业上涨5.79%，或因特斯拉引发降价潮，市场预期降价效应于2-3月逐步转化为订单，需求边际明显改善。计算机在政策的持续推动下上涨4.88%。在国产C919飞机商用临近的背景下，国防军工板块在航空航天子版块的带动下上涨4.09%。煤炭板块本周下跌1.31%，或因国内外能源价格有所调整。建材、房地产、家电和银行等板块分别下跌0.01%、0.92%、2.01%和2.59%，或因地产行业数据边际改善不及市场预期。

联储2月FOMC决议加息25个基点、基准利率升至4.5%-4.75%区间。这是自2022年12月FOMC放缓加息幅度至50bp后，再次放缓加息速度至25bp。鲍威尔在新闻发布会上声称，通胀出现缓和迹象，但后续仍有几次加息，恢复价格稳定需要政策利率在一段时间里维持在限定性水平、利率终值可能在5%以上。通胀有所缓和，但劳工市场供需关系仍然极度紧张，失业率降至50年以来低点，尽管就业增长有所放缓，名义工资增速有所下降，但劳工需求仍大幅超过供给。美国1月新增非农就业51.7万人，大幅超过市场预期的18.5万人。失业率下降0.1%点至3.4%，为近50年的低点，小时工资环比下降0.1%至0.3%。12月岗位空缺数超预期上升，岗位空缺人数与失业人口之比为192.5%，接近历史高点，大幅高于2005-2019年平均水平58.1%。失业率以及岗位空缺均显示劳动力短缺仍然较为严峻，工资增速后续或面临上行压力。往前看，通胀水平、薪资增速是决定美联储行动的两个关键指标。超预期的非农数据指向粘性通胀存在再超预期可能。

证监会及沪深北三所同时就全面注册制的各项制度及规则公开征求意见。本次规则修订明确主板企业上市标准，审核流程向双创板块靠拢，采用市场化询价模式定价，而上市第6个交易日起日涨跌幅限制保持10%不变。主板询价保留个人投资者参与权利，场化定价下破发风险提升，改革后打新收益增厚或有限。主要内容包括：1）发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。其中主板重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。2）注册申请文件之日起，同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位，意味着板块定位将更加清晰与严格。3）整体来看，主板项目在注册管理与审核规则方面基本沿用了科创板与创业板的成熟经验，使得A股市场标准更加统一。短期内来看，主板注册制的施行大概率将带来可观的增量主板IPO及再融资项目供给。中长期来看，主板注册制将更好地支持实体经济尤其是硬科技、高端制造等新经济的发展；对券商来说，包括投行、直投、两融、机构业务等多条线都将迎来新的发展机遇。对券商来说，全面注册制下主板项目的质量审核与把控的责任将更多地落在券商身上，对券商提出了全方位的更高要求。

国内1月制造业PMI较2022年12月跳升3.1%至50.1%，3个月后重新回到扩张区间且单月扩张幅度为历史上最大之一；非制造业PMI大幅上行至54.4%，单月环比回升幅度为有记录以来最大，数据显示疫情快速过峰后，国内经济和需求快速回暖。生产指数为49.8%，较上月上行5.2%，工业生产景气度快速回暖。分行业看，设备制造、交通工具制造、食品加工等行业生产景气度回升较快。此外，制造业供应商配送时间指数上行7.5%至47.6%，物流情况有所好转但总体供应商交货时间仍有提速空间。制造业需求快速回暖，新订单指数从上月的43.9%大幅回升至50.9%。在手订单指数从上月的 43.1%上行至44.5%。1月进口指数上行3.0个百分点至 47.0%。新出口订单为46.1%，对比上月的 44.2%。随着海外经济衰退风险有所缓解，全球贸易低位回升，韩国1月前20天出口额同比增速录得-2.7%（上月-8.8%），显示全球外需低位企稳。PMI原材料价格指数小幅回升，且仍位于扩张区间。1月国内主要原材料价格小幅上行：国内螺纹钢、铜价格环比上行7.1%、 1.1%，原材料购进价格环比上行0.6%至52.2%，持续位于扩张区间。出厂价格下行0.3个百分点至48.7%，或显示需求仍然偏弱。

非制造业PMI上行12.8%至54.4%，同样显示经济有所回暖。受春节假期提振，居民服务业快速回暖，1月服务业商务活动指数上行14.6%至54.0%，结束6个月连续回落态势升至扩张区间。分行业看，零售、运输、住宿、餐饮等与线下体验式消费相关商务活动指数均高于上个月24%及以上，重回扩张区间。建筑业商务活动指数为 56.4%，上行2个百分点且仍在高景气度区间，表明各类政策性金融工具对基建的托底效果仍然较好，基建项目落地速度仍然较快。

重点关注：1）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。2）消费等内需修复的结构性机会。3）国有上市公司估值修复机会。

后续跟踪：1）疫情影响消退下的地产、基建、消费数据，2）美国经济数据和全球衰退预期，3）俄乌局势变化。

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