怎么配置资产？从美林时钟说开去

经历了5-7月的快速反弹，最近A股后劲乏力，震荡调整不仅逐渐消耗了多头的信心，也助长了空头的气焰。创业板低迷，沪指在3200点附近徘徊，两市成交金额持续萎缩，交投热情不高。

万物皆周期。市场涨跌皆为常态。对于投资者而言，越是这个时候，越要学会与市场保持距离。离市场太远，容易失去敏感性和判断力，从而错失机会；但靠得太近也不行，容易被市场迷惑，被自己的情绪左右。与市场保持合适的距离，可以“拨开云雾”，做到抓大放小。

投资需要有方向感。方向对了，才能事半功倍。

美林时钟转到哪了？

在大类资产配置中，美林投资时钟是重要的参照系。通过经济增长与通胀之间搭配，可以将经济周期划分为四个阶段，分别是复苏、过热、滞涨和衰退，同时不同的阶段各类资产的整体表现不同。

数据来源：Wind，光大证券

从国内来看，目前经济增长见底回升，尤其是市场对后续政策的预期很高，不过由于猪周期影响，国内面临结构性通胀的压力（剔除猪肉后为下行趋势），随着国内经济进入复苏阶段，股票和债券均将迎来机会。

目前，股票的机会越来越突出，而债市已经处于较好的时期，股债性价比的天平正在缓慢发生变化。从中长期来看，股市整体性机会可能优于债市，但债券资产在大类资产配置中的 “压舱石”作用依然不会改变。

债券型基金中，哪类性价比更高？

在债券型基金中，与二级债基、偏债混合型基金相比，一级债基的投资性价比更高。

表：一级债基、二级债基和偏债混基金

历史表现对比

数据来源：Wind，指数上市日至2022.8.31，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

一级债基、二级债基和偏债混合型基金三者主要的区别在于，前者不投资股票资产，通过少量的可转债进行收益增强，与股市的相关性较低；而后面两类产品，不仅有可转债，还会直接配置股票，股票仓位依次递增，所以潜在波动也逐步加大。

刚刚开放申购的财通资管鸿睿12个月定开债属于一级债基，长期业绩优秀，表现出了较好的投资性价比。

Wind数据显示，截至2022.6.30，该基金自成立以来收益率为27.75%，远超同期业绩比较基准（5.51%）；近1年、近3年收益分别为8.53%、20.12%，较业绩比较基准的超额收益分别为6.7%、16.59%。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

回撤方面，截至8月31日，该基金自成立以来最大回撤为-1.17%，近1年最大回撤仅-0.45%，而同期沪深300和混合债券型一级基金指数最大回撤分别为-25.57%和-2.53%，回撤远小于同类产品。

表：财通资管鸿睿过去完整3个年度最大回撤

与一级债基指数、沪深300对比

同时，自2018年8月成立以来，该基金的卡玛比率为5.67，较小的回撤、较高的收益，使得产品具有较好的持有体验。（卡玛比率是夏普比率的进阶版，是区间年化收益率与区间最大回撤之比。卡玛比率越高，说明基金承受单位损失获得的回报越高，即基金的性价比越高。）

数据来源：Wind，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

选择鸿睿的三大理由

No.1 混合型一级债基，与股市相关性低

Wind数据显示，2004-2021年18个完整年度中，纯债基金平均收益率每年均为正数，在多变的市场行情中保持着较高的投资胜率。截至8月31日，今年以来普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数涨幅分别为-15.14%、-11.16%，而债券型基金指数逆势上涨1.5%。

财通资管鸿睿投资债券的比例不低于80%，既不参与一级市场打新或增发，也不从二级市场买卖股票等权益资产，采用“固收打底，可转债收益增强”策略，可以有效避免股市的波动。

No.2 一年定开产品，杠杆空间大，投资胜率和回报兼顾

财通资管鸿睿为12个月定开基金，封闭期内基金规模相对稳定，可以降低因资金频繁申赎导致的流动性冲击，有利于提高组合久期的稳定性、保持投资策略的连贯性。

同时，相较于普通的纯债型基金140%的杠杆比率上限，定开债基的杠杆空间较大，封闭期内最高可达200%，有利于增厚组合收益。

另外，Wind数据显示，以一级债基为例，设有锁定期的基金与普通开放式基金相比，无论是在投资收益还是回撤控制方面都更加优秀，长期持有锁定期基金的表现相对更好。

表：锁定期和非锁定期一级债基收益

和回撤情况对比

数据来源：Wind，截至2022.8.31，基金过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

No.3 双基金经理高度配合，“混合双打”能力出众

1） “债券交易女王”（陈希希）与“转债先锋”（顾宇笛）双基金经理各取所长，优势互补。

2）可转债投研人员全行业“高配”。目前公司转债投研人员达5人，多数拥有3年以上投研经验，亲历转债从“小众”到“主流”，投研体系日臻成熟。

3）可转债投研方法论独特，较多关注转债的债底、转股溢价率等指标以及条款博弈等机会，有别于同业普遍以正股视角研究和投资可转债的做法。

新理财之选

财通资管鸿睿12个月定开

债券型基金

A类：005684 / C类：005685

9月5日起开放申购

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