科技成长“实力派”向伊达：不牺牲中期收益前提下，力争降低组合回撤|收益_新浪财经

科技成长板块的投资，往往给人“激进、波动较大”的风格印象，涨起来动力十足，跌起来也非常考验投资人的承受力。据Wind数据显示，截至2022年8月3日，统计近十年来申万一级行业的年化波动率，与科技成长板块相关的国防军工、计算机、电子、传媒、电力设备、通信，近十年年化波动率均位于行业前列，也大幅高于沪深300。

不同行业指数近10年年化波动率（%）

数据来源：Wind，申万一级行业指数

统计区间：2012.8.4至2022.8.3

这个行业的波动性，源自它的“变化”，比如时代进步、科技迭代、市场竞争、周期起伏等等，无时无刻不影响着行业板块的短期走势。对于具备“风险厌恶本能”的一般人而言，想要分享科技成长行业的长期增长蛋糕，并不是一件容易的事。

那布局科技成长赛道，如何“在不牺牲中期收益前提下，力争降低组合回撤”？

这是银华基金旗下的科技女将向伊达一直研究的问题。她注重投资的安全边际，“希望持有人真正从自己的产品上赚到钱”。为了实现这一目标，她并不会为了“博眼球”，去追求大开大合的、极致的投资风格，而是逐步构建了一套成熟的框架，尽可能优化投资人的持基体验。

均衡配置，对冲组合内部风险

向伊达的第一个标签，是均衡。

2020年一季度，新冠疫情突然爆发，国内外经济被按下了暂停键，叠加油价暴跌，新能源板块首当其冲，向伊达管理的基金遭遇了较大的回撤。

此次经历让向伊达更加坚定均衡持仓的投资纪律。一方面，行业均衡，一般情况下，她会给组合配置4-5个成长性行业。即使是非常看好、确定性较高的行业，也会控制单一配置的比例；另一方面，个股均衡，根据2021年3月31日至2022年6月30日期间基金定期报告显示，向伊达管理的银华盛利A各季度末前十大重仓股持仓集中度很少超过50%。

银华盛利A：十大重仓股占基金净值比

数据来源：基金定期报告，截至2022.6.30

押注单一行业，往往波动较大，难以抵御单一板块的单边下跌。向伊达长期坚持个股、行业的均衡配置，“东边不亮西边亮”，有利于对冲组合内部风险，增强抵御风险的能力。

注重估值，低位多买高位少买

注重估值的动态平衡，则是向伊达的第二个特色。

向伊达关注行业赛道的景气度，她同时也直言，“在成长型的基金经理当中，我个人算是比较看重估值的。”她认为，再好的公司都有它应有的价格，即使是买成长股，性价比也是不可忽视的重点，并希望找到估值合理或低估的板块，通过估值性价比的动态平衡，来努力控制组合波动和回撤。

科技板块涨跌交替，向伊达会及时追踪各细分行业的估值变化，去挖掘高景气赛道的低谷机会。比如去年7月以来，半导体行业持续调整，向伊达表示，“这波调整比较容易理解，因为市场担心行业大周期向下以及硬件创新放缓的问题。不过正是因为市场这种自上而下的担忧，把板块估值杀到了非常低的位置，在这种情况下，我们会非常积极地关注这个行业。”

从均衡配置到根据估值调整板块仓位比例，我们可以看到，向伊达在坚持配置大逻辑的前提下，也不会被条条框框所“固定住”，而是有着较为灵动的投资风格，能够根据不同市场环境随机应变，以获得更好的中长期投资成效。

高标准选股，自下而上优中选优

偏股基金的投资组合，主要是由一只只个股构成的，个股的整体表现最终将反映到基金净值的涨跌上，因此，想要在挖掘超额收益的同时尽量降低组合波动，优选个股是重中之重。

在长期的投资实践中，向伊达形成了一套严格的选股标准，可以提炼为“少高长多”，即少投入、高定价、长生命周期、多增值。这一套选股标准的核心出发点是，选公司除了讲产业逻辑以外，最终还是要落实到财务指标上面。

对于上述四个选股因子，向伊达具体解释道，“大家可能会认为，好公司意味着它的ROE或者ROIC很高，经典的杜邦分析法可以专门拆解ROE，但我们认为，杜邦分析法它可能略偏学术一点，就是更偏财务的视角，所以我们做了一些变形。我们重新提了4个因子出来，希望更加贴近于企业经营者的经营决策视角。”

少投入、高定价、长生命周期、多增值，其中的每一个因子，都有对应的分项财务指标。

“少高长多”的选股标准

向伊达坚持“长期超额收益来源于认知领先”的投资理念，以深度研究为基础、以长期股东为视角、以长期相对收益为目标，因此在经过层层筛选、优中选优后，向伊达会秉持价值投资的理念，坚持赚企业长期增长的钱。

过往业绩优异，新基延续优秀基因

经过行业和个股均衡配置、估值性价比动态平衡、“少高长多”高标准选股的层层布局，向伊达确实为投资者创造了比较好的投资体验。基金定期报告数据显示，截至2022年6月30日，其管理的银华盛利A近1年、近3年、成立来累计回报分别为4.50%、173.97%、224.38%，同期业绩比较基准为-7.02%、12.07%、24.21%，均跑赢同期业绩比较基准；此外，据海通证券数据，银华盛利A的近一年、近三年累计回报在同类基金中为42/323、6/170，均位居前1/7、前1/25，不同市场环境中排名同类居前。

数据来源：基金业绩及基准数据来自基金定期报告，截至2022.6.30；同类排名来自海通证券《基金业绩评价报告》，截至2022.06.30，银华盛利基金所属海通证券分类为“主动混合开放型”，银华盛利A的近一年、近三年累计回报在同类基金中位居42/323、6/170；银华盛利A基金成立日2018.12.13，向伊达的任职日期2019.12.11

在过往业绩优异的基础上，向伊达希望“再下一城”。拟由其掌舵的银华核心动力混合（A类015035，C类015036）正在发行中，这只基金将再次延续向伊达过往投资策略中的优秀“基因”。比如估值方面，向伊达就强调，“建仓时会尤其注重估值问题，一些比较热门的赛道，比如新能源，那时如果已经‘不幸’完成了明年的估值切换，我们会更加小心一些。”

从长期维度，向伊达继续看好科技成长行业，将在A股、港股两大市场中挖掘科技成长的结构性机会，长期关注新能源的技术更迭、TMT的估值优势、半导体的国产替代等高景气度赛道。如果投资者既看好科技成长的投资魅力，又希望通过基金经理的专业优势获得更优的投资体验，正在发行中的银华核心动力混合（A类015035，C类015036），不失为一种简单便捷高效的投资渠道。

向伊达履历:硕士学位。2013年2月加入银华基金,历任研究部助理行业研究员、行业研究员、研究组长、投资管理一部投资经理助理、投资管理一部基金经理助理。现任投资管理一部基金经理。现管理基金如下：银华盛利混合型发起式（2019.12.11起）、银华战略新兴灵活配置定期开放（2022.4.27起）、银华领先策略混合（2022.8.2起）。

银华盛利混合型发起式于2018年12月13日成立，2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率为45.66%、72.02%、45.28%、224.38%，同期业绩基准为18.34%、12.51%、0.03%、24.21%。

银华战略新兴灵活配置定期开放于2015年8月27日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为28.24%、-22.76%、53.54%、55.85 %、-2.82%、94.10% 。同期业绩比较基准收益率依次为6.18%、6.18%、6.00%、6.00 %、6.00%、49.89%。

银华领先策略混合于2008年8月20日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为29.15%、-34.52%、48.00%、73.31%、-3.92%、413.23%。同期业绩比较基准收益率依次为15.14%、-16.74%、26.16%、20.29%、-2.12%、101.82%。

（数据来源：基金定期报告，2022.6.30）

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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