一文读懂！摩根士丹利华鑫基金权益投资实力大解析_新浪财经

近日，《上海证券基金评价》发布了最新分析报告，对摩根士丹利华鑫基金权益投资能力进行了全方位解读，报告重点已经为大家划好了！

发展向好，海内外视野相结合

依托全球领先的主动投资资产管理经验。作为外资背景的基金公司，摩根士丹利华鑫基金的股东方实力强劲。摩根士丹利投资管理在全球管理规模达到 1.6 万亿美元，在全球排名前十大，擅长主动投资的策略。摩根士丹利华鑫基金在国内的实践路径也是较为关注主动投资策略，专注自身擅长的领域，在主动投资策略、跨境投资、高品质客户服务方面，不断创新、精进。

多品类公募基金产品均有布局。摩根士丹利华鑫基金在公募基金领域布局广泛，在主动投资股票基金、主动投资混合基金、指数型股票基金、主动投资债券基金、封闭式债券基金、养老FOF产品上皆有布局。整体来看，公司主动投资混合基金产品数量最多，在公司管理基金中占比超过半数。

多次获得业界颁发的奖项。摩根士丹利华鑫基金2021年度荣获中国证券报颁发的“金牛进取奖”，2019年度获评中国证券报颁发的“固定收益投资金牛基金公司”，2018年度获评上海证券报颁发的“2018年度金基金·债券投资回报基金管理公司奖”，2018年度获评证券时报颁发的“2018年度固定收益投资明星团队”；其旗下权益类基金获得10次金牛奖、8次金基金奖、7次明星基金奖等行业重磅奖项。

数据来源：Wind，山海证券基金评价研究中心，分类依据上海证券二级分类

截止日期：2021年12月31日

深耕权益市场，业绩表现良好

截至2021年12月31日，摩根士丹利华鑫基金旗下主动权益类基金产品（以下简称为权益类）共有22只（以投资组合计算，同一投资组合的不同份额合并计算，以下同），合计规模为113.65亿元。摩根士丹利华鑫基金近十年来前期主动权益基金发行节奏有序，在市场较为冷淡的年份发行量有所降低，在牛市行情下则较好把握了机会，但较同行相对节制。2018-2019年公司未发行新基金，此期间公司致力于完善系统化的投研体系，并未刻意追求短期规模提升，而是充分重视现有产品的维护和长期业绩表现，注重沉淀，体现了对投资者负责的态度。2019年后，在资本市场机构化趋势和基金行业市场形象不断巩固的背景下，随着市场持续向好，公募基金业规模效应体现，加快吸引各类投资者转向公募基金。行业快速发展背景下摩根士丹利华鑫基金紧跟趋势，主动权益基金发行数量屡创新高。其中，在2021年摩根士丹利华鑫基金权益类产品规模较前期有显著提升。

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

截止日期：2021年12月31日

权益基金侧重发展偏股混合型基金。摩根士丹利华鑫基金旗下产品定位清晰，各只产品均体现出显著的产品特色，体现在投资上，各基金配置方向各有特色，满足了客户多样化的投资选择。截至2021年12月31日，从基金分类来看，产品线侧重发展偏股混合型基金，共11只，占比50%，其中灵活配置混合型7只，普通股票型基金4只。从投资风格来看，目前主要布局均衡型基金以及主题基金，其中均衡型基金各具特色，涵盖了成长进取、行业轮动、资源板块等；主题基金有医药、大消费、科技、军工4类主题，涵盖了市场上的热点板块。

权益基金业绩风格稳健。摩根士丹利华鑫基金旗下产品业绩具有稳定性。摩根士丹利华鑫基金延续了外资公司业绩相对可预期的特点。以2021年为例，公司超四成产品年度业绩排名达同类前三分之一，维持了业绩的稳定。

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

截止日期：2021年12月31日

客户利益优先，分红比例行业领先。2021年度，摩根士丹利华鑫基金公募产品累计分红总额为34.60亿，单年度分红额占年末公司公募产品总规模比例达到9.59%，远高于行业整体分红水平，位列全行业第4，其中主动权益类产品中，代表基金大摩多因子策略、大摩资源优选累计分红次数分别达到18次、15次。稳定持续地分红，兼顾客户的长期资产增值与日常现金流需求，也使投资者的部分收益得以落袋为安，提升客户体验。这一方面体现出客户利益优先于短期管理规模增长的价值观；另一方面，基金分红以基金盈利且当年收益能够弥补上一年度亏损为前提，也体现出公司持续为投资人创造收益的能力。

均衡型、主题类基金表现稳健，权益投资整体实力获权威认可。近年来公司整体权益投资能力稳中有进，并斩获2020年度“金牛进取奖”，该奖项在主要考察公司权益投资业绩的基础上，还重点考量了公司在合规运作、公司治理、投研团队、投资管理过程及风险管理过程等方面的完善程度。

对摩根士丹利华鑫旗下成立满一年的主动权益基金成立以来业绩进行统计，除成立年限最短的一只以外，均实现正收益，且绝大多数产品业绩超越同期业绩比较基准收益率，胜率达 88.24%，各基金成立以来平均年化收益为12.25%。无论是全行业均衡配置型基金，还是聚焦单一主题行业的主题基金，近年来相对其业绩比较基准均创造了超额收益。

投研实力深厚，风格稳健

选证能力稳定，择时能力优异。上海证券基金产品评价结果显示，截至2021年四季度末，摩根士丹利华鑫基金管理的主动权益基金产品的三年期选证、择时及风控能力指标处于3星及以上的概率均高于70%。从趋势上看，公司主动权益类基金三年期选证能力处于3星及以上的概率保持稳定；择时能力与风险管理能力处于3星及以上的概率提升明显。

当中不乏一些业绩优异的特色产品，在选证、择时或风控这三个单项能力指标上表现非常突出。大摩主题优选混合在选证方面具有较高评级，获得三年期选证能力五星与五年期选证能力四星的评级；择时能力较强的产品为大摩科技领先混合A，自该产品纳入评级范围以来，择时能力评级均保持五星评级；在风控能力上较为突出的产品为大摩品质生活精选股票，该产品风控能力长期保持高评级，同时该产品在时机选择能力与证券选择能力均保持优异，多次获得上海证券综合评级五星基金。

主动管理偏股基金仓位稳健，基金更注重行业与个股选择。摩根士丹利华鑫基金所管理的主动管理偏股型基金的特点是股票仓位配置稳健，注重行业及个股的优化选择。该类基金管理规模约占该公司股票型与混合型基金规模的71.66%。从具体数据可以看到，管理年限超过三年的该类产品在长期业绩上表现出了远超沪深300的收益率。其中，有两只非常具有代表性的产品：大摩健康产业混合A(002708)、大摩科技领先灵活配置混合A(002707)，长期业绩亮眼，年化收益率远远跑赢了沪深300。

主动投资偏股型基金行业配置方向明确，特点各异。摩根士丹利华鑫基金旗下产品定位清晰，各只产品均体现出显著的产品特色，体现在投资上，各基金配置方向各有特色。满足了客户多样化的投资选择。具体来看，旗下产品根据产品持仓的行业与配置方式的不同分为均衡配置基金与行业主题基金。

均衡配置多行业，产品alpha稳定。摩根士丹利华鑫基金的主动偏股型产品中有3只基金在配置上采取全市场均衡配置策略，虽然都是均衡配置策略，但3只基金各具特色：大摩进取优选偏好成长进取风格、大摩资源优选偏好资源板块、大摩主题优选会进行行业轮动。3只产品较沪深300回归后取得较高的正向年化alpha，且产品beta低于1，表明市场发生系统风险时产品受到的影响较低。

夏普表现优于行业指数，配置与选股能力凸显。此类产品相对均衡型基金，在不同行业中有相对较高的权重。从配置结果看，摩根士丹利华鑫基金的基金经理通过优异的配置能力与选股能力取得了较行业指数更高的夏普，为投资者带来行业的超额。

图6：重点配置消费医药行业的基金，收益与风险特征

图7：重点配置科技行业的基金，收益与风险特征

风格灵活多变，能把握市场机会。摩根士丹利华鑫旗下主动权益基金在股票风格配置上非常灵活，能根据不同市场特征找到下一个机会。2019年上半年，中小盘表现较好时，公司旗下基金大多以中小盘股票为主。随后，在大盘股持续发力时，公司旗下基金能快速调整。2020年中旬以后，公司旗下基金持续加仓大盘股，策略上重配大盘股的产品规模占比从26%一路上升到50%以上。得益于灵活的股票风格选择，摩根士丹利华鑫整体收益表现较好。更有一些产品，凭借果断的判断和坚实的投资功底，业绩名列前茅。例如大摩健康产业（002708）通过对市场市值风格的把握和优质公司的精选，三年来累计收益率高达225%，同类排名95/637。

2018年国内经济去杠杆，权益市场整体表现不佳。期间，摩根士丹利华鑫基金的主动基金产品的主要配置相对稳健的股票，风格上偏均衡和价值。2019年下半年开始，受科技股行情带动，成长股表现逐渐好于价值股。摩根士丹利华鑫基金把握住了市场风格的“风向”，公司旗下产品一边减配价值股，另一边加仓成长股。具备明显成长风格的产品逐渐成为公司主流。其中涌现出了一些大家耳熟能详、业绩亮眼的产品。例如大摩科技领先A（002707）自2019年中旬起持续加仓成长股，近三年来累计收益率高达208.5%，同类排名218/1837。

行业覆盖广、择时能力强。摩根士丹利华鑫基金旗下主动权益基金能充分借助公司独有的FIRST投研体系，不仅能长期对市场进行全覆盖，同时能通过自上而下的方法，在不同时期选定侧重“方向”，及时把握行业投资机会。反映在业绩上，给人一种全面又精准到位的厚重感。

从近三年摩根士丹利华鑫基金主动权益基金的行业配置及行业收益贡献情况看，该基金管理公司在公司层面精准把握了2019年金融地产股行情后，又精准把握了TMT、消费及医药生物三个板块的快速上行机会。2020年以后，摩根士丹利华鑫基金又整体加配周期及新能源行业，把握住了周期股和新能源股的行情。摩根士丹利华鑫基金在行业上的配置表现出了摩根士丹利国际老牌资产管理公司的厚重和力量。

敢于下注，持仓集中度高。摩根士丹利华鑫基金在操作风格上充分继承了外资股东摩根士丹利精于挖掘潜力股、勇于下注的优秀基因。近三年来，得益于摩根士丹利华鑫基金深厚的投研实力，公司旗下主动权益基金的前10大股票平均持仓一直保持在45%-60%水平。这样的操作风格使得公司旗下主动权益基金能集中资金持有潜力更大的标的，创造更高的收益。

投资不跟风，偏好估值合理的优质公司。与市场中很多喜欢右侧投资、紧跟热门题材的机构不同，摩根士丹利华鑫基金在个股选择上显然更善于思考、不跟风。近3年来，公司旗下主动权益基金的重仓股仓位配置约有一半以上集中在基金投资拥挤度为中高水平的股票。这些公司在行业中具有核心资源和很深的护城河，但又不是机构扎堆泛滥的天价公司，所以估值相对合理，而这一风格在高拥挤赛道大幅回撤的2021年表现得更淋漓尽致。这样的投资策略使得摩根士丹利华鑫基金旗下的主动权益基金能够长期给投资者带来更高的超额收益。

多主题基金并进，业绩表现不俗

截至2022年3月18日，摩根士丹利华鑫基金共有偏股基金23只，根据上海证券主题基金定义，共有医药、大消费、科技、军工4类主题基金。

4.1 医药主题

根据上海证券主题基金分类，大摩健康产业（002708）的产品设计和实际投向均专注于医药主题，大摩优悦安和（009893）的实际持仓投向医药板块。

大摩健康产业，近12期季报显示，生物医药板块持仓占比超过60%，截至2021年12月31日，共55只医药主题基金满足上述条件。近三年（2019/1/1-2021/12/31），大摩健康产业的年化收益、最大回撤和夏普比率在上述55只同类产品中排名均在前1/4。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩健康产业的相对业绩和夏普比率表现更加出色，同类排名均在前10%。

大摩优悦安和，近4期季报显示，生物医药板块持仓占比超过60%，截至2021年12月31日，共89只医药主题基金满足上述条件。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩优悦安和的年化收益、最大回撤和夏普比率在上述89只同类产品中排名均在前1/4，其中，最大回撤的控制尤其优秀，排名同类前10%。

4.2 消费主题

根据上海证券主题基金分类，大摩消费领航（233008）的产品设计和实际投资都专注于大消费主题，大摩内需增长（010322）和大摩卓越成长（233007）的实际持仓投向大消费板块，大摩现代服务业（014246）的产品设计为消费主题，因成立未满1年，没有近4期持仓数据，因此我们仅分析前3只产品。

大摩消费领航、大摩卓越成长，近12期季报显示，大消费板块持仓占比超过60%，截至2021年12月31日，共59只大消费主题基金满足上述条件。近三年（2019/1/1-2021/12/31），大摩消费领航、大摩卓越成长的最大回撤控制优异，在59只同类产品中排名分别为第二和第六。近一年（2021/1/1-2021/12/31），两者在控制最大回撤继续保持优秀的情况下，相对业绩排名快速提升，大摩消费领航的收益、最大回撤和夏普比率在59只同类产品中排名分别为前30%、前5%、前30%，大摩卓越成长的收益、最大回撤和夏普比率在同类排名分别为前30%、前10%、前1/3。

大摩内需增长，近4期季报显示，大消费板块持仓占比超过60%，截至2021年12月31日，共190只大消费主题基金满足上述条件。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩内需增长的最大回撤控制较优，同类排名前1/3。

4.3 科技主题

根据上海证券主题基金分类，大摩科技领先（002707）的产品设计和实际持仓均为科技主题。

大摩科技领先，基金经理雷志勇上任之后的近11期季报显示，科技主题持仓占比超过60%，截至2021年12月31日，共13只科技主题基金满足上述条件。2019/7/1-2021/12/31，大摩科技领先的年化收益、最大回撤和夏普比率分别排名第二、第一和第一。近一年（2021/1/1-2021/12/31），大摩科技领先的表现同样出色，收益、最大回撤和夏普比率同类排名第一、第二和第一。

截至2021年12月31日，共54只科技主题基金满足科技板块持仓占比超过60%的条件。近一年（2021/1/1-2021/12/31）来，大摩科技领先在这54只同类产品中的表现同样优秀，年化收益、最大回撤和夏普比率排名均在前15%、前15%和前10%。

4.4 军工主题

根据上海证券主题基金分类，大摩万众创新（002885）的实际持仓投向军工板块。

大摩万众创新，近4期季报显示，国防军工板块持仓占比超过60%，截至2021年12月31日，共有9只军工主题基金满足上述条件。从过往历史业绩来看，大摩万众创新在近一年战胜申万国防军工行业指数。

投研一体化，投资决策机制完善

摩根士丹利华鑫基金公募主动权益基金经理多数为中生代及资深的基金经理，人均管理产品数量适中。

团队下设三大权益研究小组，目前有策略周期组、科技组以及消费组，由中生代基金经理担任组长，配以研究员，形成了多核心+卫星的研究团队结构。除了老将外，公司也培养了新生代基金经理，除了吸收老一辈基金经理的经验总结以外，以个人独特的投资理念为团队注入新生力量。

摩根士丹利华鑫基金投研体系可以概括为三点：深度广度并重、买方观点为主、特色研究风格与理念。1）投资注重以研究为导向，坚持以“自下而上”为主，“自上而下”为辅的投资理念，注重覆盖行业的数量与质量；2）充分参考“卖方”研究成果的基础上，转化为真正能够给“买方”带来收益的实战成果；3）形成业内独具特色的投资理念，给予投研团队良好的成长平台。借助外资股东摩根士丹利的优势可以与投研人员交流海外先进的投资理念。

投资决策机制完善，可以减少因判断错误而造成的投资亏损。投决机制结合了“自上而下”以及“自下而上”，投委会会根据投研团队建议拟定基金投资原则，确定行业集中度、个股集中度；基金经理根据投资原则及投资建议制定和实施投资方案，并动态优化，摩根士丹利华鑫基金深信投资流程优化所带来的绩效改善是可以复制的。