致信 | 权益资产吸引力提升，全力以赴追求可持续的阿尔法

尊敬的持有人、合作伙伴：

见信好！

日前，中庚基金发布公告显示，为满足广大投资者的投资需求，中庚价值领航基金将于5月10日起恢复大额申购（含转换转入、定期定额投资）等业务。

时隔3个月，中庚价值领航基金再度恢复大额申购，这是经中庚基金管理层、投资团队、市场团队充分探讨后做出的决定。主要原因在于：以首席投资官丘栋荣为首的投资团队认为，市场经过近几个月的深度回调，权益资产整体的吸引力水平进一步提升，市场的投资机会（特别是港股）已经转向系统性机会。依托于低估值价值投资策略体系，我们有信心通过正确地承担风险，为持有人构建基本面低风险、低估值、高性价比的投资组合，以获取可持续的阿尔法。

回首过往“重要时刻”，初心只为满足客户真实投资需求

中庚价值领航基金是中庚基金低估值价值策略体系下的首只旗舰型产品，当时针回拨至2018年12月中庚价值领航成立之时，受经济增速下行以及盈利增速下行压力加大、去杠杆带来的信用和融资等流动性持续收缩等多重因素压制，A股全年呈现震荡下跌态势，当时市场与投资者情绪极为低迷。

中庚价值领航诞生在这样的时间节点，在一定程度上说也有着必然性，背后的底气来自中庚基金投资团队以及基金经理丘栋荣对于低估值价值投资策略不断进化的信心与坚持。

回首过往，中庚价值领航3年多的历程亦是中庚基金在低估值价值策略产品线深度布局以及以客户真实投资需求为唯一目标的真实“缩影”。

2021年9月，包括中庚价值领航在内的4只低估值价值策略产品先后暂停大额申购或暂停申购，当时正值市场热点“鼎沸”之时，投资者情绪高涨。中庚基金在这样的市场背景下做出了审慎的决定，只为竭尽全力保护基金份额持有人利益。

2021年10月，中庚价值领航持有人大会表决通过，投资范围增加港股通标的股票。纳入港股通标的股票后，可以更好地分散投资组合风险、降低波动性。同时，有机会通过低估值价值投资策略，增加跨市场资产的配置价值，提升整个投资组合的容量和流动性。

2022年2月，春节前后在内外部因素影响下市场调整幅度加大，投资性价比进一步提升。出于满足客户真实投资需求出发，中庚价值领航于2022年2月7日恢复大额申购等业务，并于2022年2月28日暂停大额申购等业务。

无论是在市场情绪高涨时暂停大额申购，还是在市场极具性价比时恢复大额申购，亦或是从产品发展和持有人利益出发增加港股通标的股票，这些决策的背后均是中庚基金基于专业和事实逻辑出发，始终以满足客户的真实投资需求为唯一目标。中庚基金希望，通过持续夯实投研“内功”，在市场起起伏伏中，竭尽全力为持有人获取可持续的阿尔法，并为持有人带来良好的持有体验。

市场极具性价比之时，全力以赴追求可持续的阿尔法

2022年以来，A股市场波动加剧。特别是3月以后，受到内外部多重因素影响，A股市场再次经历了较大幅度的调整。市场似乎进入了“困难模式”时刻，然而，我们认为，市场的波动让权益资产整体的吸引力进一步提升，投资性价比更高。以中证800为代表的市场整体风险溢价水平，已经回到了过去十年均值水平上方0.9倍标准差附近，风险补偿比过去约85%的时间更有吸引力。

权益资产吸引力的提升，主要有以下三个方面原因：首先，比较显而易见的是市场的下跌和调整幅度较大；其次，伴随利率水平的下降，流动性的宽松让权益资产的相对吸引力进一步提高；第三，也是最具争议的一点，即盈利预期的调整是否充分，尤其是最近疫情管控对于经济的影响，这是市场最重要的一个分歧所在。根据中庚基金投资团队的研究和跟踪，随着上市公司年报和一季报的披露，其实市场对盈利预期的调整已经到了一个相对高的程度。

过去两年，中庚基金投资团队一直在强调市场的结构性机会和风险，这意味着投资机会是结构化的，更多的是集中在低估值领域。而经过今年的深度调整之后，当前市场的投资机会（特别是港股），已经由我们之前判断的结构性机会转向系统性机会。

中庚价值领航：看好港股系统性的投资机会

中庚价值领航是一只混合型基金，可投资股票资产比例为60%-95%，其中可投资于港股通标的股票占股票资产的0%-50%。自2021年10月可投资港股通标的股票后，中庚价值领航投资组合的优势更加鲜明。

当前市场环境下，我们积极看好港股中的成长股、价值股以及部分互联网股和医药科技成长股的系统性机会。主要原因在于：

首先，估值便宜，港股的估值经过持续的调整后，价格较低或价格出清彻底，港股整体的估值水平处于绝对低位。港股的价值股相比对应的在A股更便宜，同时对应的分红收益率吸引力更强。而以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平，恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。

第二，基本面稳健或有望持续改善。港股的价值股主要是电信运营商、地产、银行、保险、能源、资源等行业的龙头公司，是中国经济体中最好的、最中坚的力量。这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，商业模式相对简单，但业务扎实，前景广阔。

第三，流动性风险释放较为充分。由于海内外的政策影响，海外资金撤离和南下资金流入趋缓，导致股价大幅度回落。但政策的负面因素正在减弱，不论是海外还是国内的监管政策可能已见顶，政策钟摆将转向另一面。一旦内部政策稳定且有所呵护，中美互信政策有所进展，金融领域合作有所加强，流动性风险充分释放。

总体而言，对于整个港股市场，我们从去年的结构性机会转为系统性机会。同时，我们依然看好A股中的大盘价值股（如金融、地产）、能源及资源类公司、中小盘价值股和成长股等。

2022年春夏交替之际，我们期待与您领略低估值价值投资策略赋予的蓬勃生机。对于本次中庚价值领航基金恢复大额申购，从市场时机、投资性价比、以及我们自身获取阿尔法的能力，都已经做好了充分的准备。我们最终的目标非常明确，即坚定秉持低估值价值策略体系，不断保持策略体系的进化与成长，竭力为持有人正确地承担风险赚取可持续的阿尔法。

中庚基金管理有限公司

2022年5月10日

风险揭示：市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低不预示未来市场表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买基金时需仔细阅读基金相关法律文件，充分了解基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。

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